零售：9月社零消费继续回升至+3.3%
王小明
长线持有
2020-10-20 12:36:53
零售：9月社零消费继续回升至+3.3%，美妆等消费升级品类表现较好【中金零售&轻工 樊俊豪】
国家统计局公布9月社零数据：9月社零总额3.53万亿元，同比名义增长3.3%，增速环比8月的+0.5%提升2.8ppt；扣除价格因素后实际社零同比+2.4%，为疫情以来首次转正，增速环比8月的-1.1%提升3.5ppt。其中：除汽车以外消费品零售额同比增速由8月的-0.6%提升3.0ppt至+2.4%，实现转正；分品类看，可选品类增速进一步改善，美妆、珠宝、文化办公、汽车等类目表现较优；分渠道看，在线上9月实现11.3%的较快同比增速的同时，线下渠道也在持续恢复。
评论：
1、Q3社零同比+0.9%，季度增速实现年内首次转正。9月社零增速进一步回暖至+3.3%，连续两个月实现正增长。①分业态看，9月商品零售额同比增长4.1%，连续3个月实现正增长，增速较8月提升2.6ppt；住宿、餐饮等服务型业态亦进一步复苏，9月餐饮收入同比-2.9%，降幅持续收窄并逐步接近正常水平；②分渠道看，9月实物商品网上零售额增速为+11.3%（8月为+17.2%），延续较快增速，1-9月累计线上渗透率同比+4.8ppt至24.3%；同时，线下渠道快速恢复，黄金周期间（10月1日到7日）全国百家重点大型零售企业零售额同比正增长8.5%。
2、可选品类进一步回暖，美妆、珠宝、汽车等消费升级品类增速领跑，基本生活消费品类保持较快增速。9月共有7个品类实现双位数增长，其中：①可选品类：化妆品类零售额增速+13.7%，仍领跑大部分可选品类；金银珠宝9月零售额同比+13.1%，连续两个月实现双位数以上较快增长；通讯器材9月零售额同比下滑4.6%，增速环比8月大幅放缓29.7ppt；汽车9月实现+11.2%的较快增速，部分提振社零表现；②必选品类：粮油食品（+7.8%）、日用品（+10.7%）、中西药（+9.6%）等9月延续较快增长，饮料（+22.0%）、烟酒（+17.6%）9月增速环比进一步提速；③地产后周期品类：表现有所分化，9月家具零售额同比-0.6%，增速环比8月提升3.6ppt，家电零售额同比-0.5%，增速环比8月下降4.8ppt。
3、维持对全年消费数据前低后高走势的判断。我们认为，9月社零及十一黄金周消费数据显示，当前我国零售已经走出疫情带来的深度冲击，展望后续，随着居民消费信心的进一步修复，各项消费刺激政策持续落地，以及即将到来的双十一购物节催化，消费数据进一步回暖可期。当前时点，我们重申看好持续推进产品创新及新营销、新渠道布局的化妆品龙头，以及估值较低、数据持续改善的C端家居轻工龙头；此外，后疫情时代，居民消费向线上的转移亦有望带来电商服务类龙头和网红经济产业链等新经济领域投资机会。
结论：
美妆：持续高景气度可期，国货崛起、强者恒强。重点推荐竞争力突出的品牌美妆公司，如珀莱雅、御家汇、华熙生物、青松股份、上海家化、丸美股份，建议关注爱美客（未覆盖）；
轻工：需求相对韧性，家居板块有望持续复苏。推荐家居龙头欧派家居、敏华控股、索菲亚、顾家家居；电子烟龙头思摩尔，与大健康领军企业稳健医疗；以及文具龙头晨光文具与生活用纸龙头中顺洁柔；
零售：新旧业态持续分化。推荐受益于网红经济快速崛起的电商服务龙头壹网壹创、值得买；以及全渠道新零售龙头永辉超市、苏宁易购。
评论：
1、Q3社零同比+0.9%，季度增速实现年内首次转正。9月社零增速进一步回暖至+3.3%，连续两个月实现正增长。①分业态看，9月商品零售额同比增长4.1%，连续3个月实现正增长，增速较8月提升2.6ppt；住宿、餐饮等服务型业态亦进一步复苏，9月餐饮收入同比-2.9%，降幅持续收窄并逐步接近正常水平；②分渠道看，9月实物商品网上零售额增速为+11.3%（8月为+17.2%），延续较快增速，1-9月累计线上渗透率同比+4.8ppt至24.3%；同时，线下渠道快速恢复，黄金周期间（10月1日到7日）全国百家重点大型零售企业零售额同比正增长8.5%。
2、可选品类进一步回暖，美妆、珠宝、汽车等消费升级品类增速领跑，基本生活消费品类保持较快增速。9月共有7个品类实现双位数增长，其中：①可选品类：化妆品类零售额增速+13.7%，仍领跑大部分可选品类；金银珠宝9月零售额同比+13.1%，连续两个月实现双位数以上较快增长；通讯器材9月零售额同比下滑4.6%，增速环比8月大幅放缓29.7ppt；汽车9月实现+11.2%的较快增速，部分提振社零表现；②必选品类：粮油食品（+7.8%）、日用品（+10.7%）、中西药（+9.6%）等9月延续较快增长，饮料（+22.0%）、烟酒（+17.6%）9月增速环比进一步提速；③地产后周期品类：表现有所分化，9月家具零售额同比-0.6%，增速环比8月提升3.6ppt，家电零售额同比-0.5%，增速环比8月下降4.8ppt。
3、维持对全年消费数据前低后高走势的判断。我们认为，9月社零及十一黄金周消费数据显示，当前我国零售已经走出疫情带来的深度冲击，展望后续，随着居民消费信心的进一步修复，各项消费刺激政策持续落地，以及即将到来的双十一购物节催化，消费数据进一步回暖可期。当前时点，我们重申看好持续推进产品创新及新营销、新渠道布局的化妆品龙头，以及估值较低、数据持续改善的C端家居轻工龙头；此外，后疫情时代，居民消费向线上的转移亦有望带来电商服务类龙头和网红经济产业链等新经济领域投资机会。
结论：
美妆：持续高景气度可期，国货崛起、强者恒强。重点推荐竞争力突出的品牌美妆公司，如珀莱雅、御家汇、华熙生物、青松股份、上海家化、丸美股份，建议关注爱美客（未覆盖）；
轻工：需求相对韧性，家居板块有望持续复苏。推荐家居龙头欧派家居、敏华控股、索菲亚、顾家家居；电子烟龙头思摩尔，与大健康领军企业稳健医疗；以及文具龙头晨光文具与生活用纸龙头中顺洁柔；
零售：新旧业态持续分化。推荐受益于网红经济快速崛起的电商服务龙头壹网壹创、值得买；以及全渠道新零售龙头永辉超市、苏宁易购。
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