【华创食饮】泸州老窖股票激励计划简评：千呼万唤始出来，聚人心目标积极，重视估值修复窗口期

公司今早公布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，具体内容如下：

规模：拟授予限制性股票数量不超过883.46万股，约占总股本0.6%。其中，首次授予不超过795.46万股，占授予总量的90.04%；预留88万股，占授予总量的9.96%。

范围：董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员在内不超过521人。其中刘淼、林锋授予股票占授予总量比例均为1.09%，王洪波等占比均为0.87%，核心骨干人员合计分配授予总量的82.11%。预留授予的激励对象参照首次授予的确定标准。

定价及来源：限制性股票来源定向发行的普通股，授予价格为92.71元/股。费用：预计总费用7.45亿元，2021-2025年每年确认金额分别为0.47、2.79、2.55、1.18、0.47亿元。

业绩考核：解除限售期分别为自授予完成登记之日24、36、48个月后的12月内，解除限售的比例分别为40%、30%、30%。

 第一个解除限售期：2021年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值；相较2019年，2021年净利润增长率不低于对标企业75分位值；2021年成本费用占营业收入比例不高于65%。

第二个解除限售期：2022年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值；相较2019年，2022年净利润增长率不低于对标企业75分位值；2022年成本费用占营业收入比例不高于65%。

第三个解除限售期：2023年净资产收益率不低于22%，且不低于对标企业75分位值；相较2019年，2023年净利润增长率不低于对标企业75分位值；2023年成本费用占营业收入比例不高于65%。

投资建议：市场期待已久的老窖股权激励方案出台，激励范围和力度凝聚人心，考核目标积极，也助于资本市场情绪修复。我们预计21-23年EPS为5.10/6.64/8.51元，当下对应37/28/22倍PE，我们维持目标价230元，对应22年35倍PE，重视估值修复窗口期。（华创食饮 欧阳予/沈昊/田晨曦）