拟收购锂电池回收循环利用标的公司，合计拥有近1万吨/年锂、钻、镍资源化产品产能。近日公司发布公告，拟通过收购加认购方式获得立鑫新材料60%股权，交易总金额9450万元。标的公司主营锂电池废料回收利用，拥有3150t/y硫酸钻、1350t/y氯化钻、1305t/y氢氧化钻、2561t/'y硫酸镍、1458t/y碳酸锂等在建产能，项目预期2022年一季度投产。该收购有助于公司拓展第二成长曲线，打开发展的天花板。
    固废业务：垃圾焚烧项目产能持续爬坡，餐厨业务已经进入放里期。（1）截至202103，公司在运焚烧产能2.23万吨/日，在建+筹建0.31万吨/日，前三季度上网电里同比增长42%；（2）截至2021H1，公司餐厨在运产能1460吨/日，试运营+在建产能1260吨/日，前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310%。依托固废业务产能爬坡放量，公司前三季度业绩同比增长28%，实现经营性现金净额9.07亿元（同比+53%）。
    “焚烧+”持续发展：除再生资源外，公司加速布局工业固废、建筑垃圾等产业链相关领域，助力公司规模扩张。公司近期公告新设立“欣能再生”孙公司聚焦一般工业固废处置市场，此外公司于2021年底增资扩股收购“浙江欣立”80%股权，公司除垃圾焚烧及餐厨业务外，将逐步形成废弃电池、一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化的循环产业布局。一方面公司仅依靠传统固废业务就可保障未来2年20%+复合业绩增长，另一方面“焚烧+”业务布局打开成长天花板。
    盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。仅考虑传统固废业务，预计公司2021~2023年归母净利润6.55/820/9.69亿元，对应最新PE为113/93/7%。结合公司增速及同业公司估值水平，给予公司2021年15倍PE估值，对应合理价值22.87元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。产能投产进度不及预期，新兴业务及订单获取不及预期。