上周五煤炭期货、股票齐齐大跌，带崩了有色、化工等周期板块。

消息上，9月24日，国家发改委能源保供稳价督导组在河北省秦皇岛港开展现场督导，督促地方政府加强价格监测监管力度，提醒煤炭购销企业严格执行国家价格政策、依法合规开展煤炭交易、积极承担保供稳价社会责任。

传言发改委直接指导限价，限制煤炭涨价。

6月以来，市场行情极端分化，赚钱效应强的主要集中在两个地方，一个是“有矿”的，另一个是“有电”的。

 

①新能源

“有矿”第一驱动来自下游加速放量的电动车、光伏等新能源产业链，锂、硅、六氟、VC、PVDF、磷、稀土等等，整个跟新能源挂钩的上游资源品价格、股价一个接一个起爆。

产业数据反馈，9月新能源汽车销量依旧良好。9月车市走势整体低迷，环比8月下滑约10个点，但新能源汽车9月环比8月依旧大幅增长。

按照前三周数据，新能源汽车9月比8月增长约40%多，剔除当月特斯拉暴增的偶然因素干扰，纯电动环比增长大概20-30%，插电混动环比增长大概20%。

随着马来西亚芯片受疫情或其他干扰因素影响逐步减弱，预计车市10月产销环比9月将进一步改善。

行业预计今年新能源汽车市场规模约300万辆，明年体量在今年基础上增长30-40%，如果增长40%则达到400万辆，新能源车会超预期实现20%渗透率。

在持续高增的产销数据下，目前新能源车渗透率的逻辑还难以证伪，但9月16日工信部提出加快统筹动力电池矿产资源保障供应，叠加8月国内消费数据崩塌，某种程度引发了投资者对电动车渗透速率的担忧。

9月16日以来，电动车产业链整体走得比较弱；上周锂价格持续上涨，但股价却出现负反馈。

光伏近期走得也比较弱，市场对于光伏板块的担忧主要有两点：一是涨价对需求的影响，二是限产对供给端的限制，如保利协鑫江苏5万吨产能9月下半月或停产检修。

从需求看，光伏7-8月连续两月国内单月装机规模在4GW以上，而去年仅6、10-12月四个月度装机规模超4GW，产业链博弈中装机高增依旧不变。

虽然新能源产业需求逻辑并没被破坏，但短期需要注意一下交易层面，还有市场对供给端限产等风险担忧，国庆长假即将来临，本周市场逐渐进入节前模式，交易热情下降，这两个高位吸金板块整体不宜追高。

 

②周期/电力

如果说6月以来，上半段主要炒的是新能源带动的“有矿”逻辑，下半段主要就是围绕“有电”延伸的。

8月加速的有色、化工板块，还有近期表现比较好的新能源运营板块，涉及的都是电力问题。

电力融合了多个概念和事件，目前几个重要关键词，“限电”、“能耗双控”、“绿电”。

限电

全国普遍现象，今年电力需求旺盛，1~8 月全社会用电量增速 13.8%高于往年增速。

供给端，首先水电今年枯水期，会有较大缺口；火电由于煤炭供应紧张，价格处于非常高的阶段，所以导致火电企业盈利大面积亏损，火电企业缺乏发电意愿，很多采用非计划停运方式。

从目前煤价水平看，限电可能会持续很长时间。

能耗双控

今年能耗双控目标较高，挑战比较大。能耗双控当然是碳中和的应有之意，但今年更重要的因素是缺电严重。

早在3月的时候，广东电网就预计二季度广东省内电力将出现最大约760万千瓦的负荷缺口，相当于2020年广东最高电力需求1.27亿千瓦的6%；5月广东、广西等地就启动了“有序用电”，最近有的地方限电甚至开始限到了民用领域。

为了不波及民生，引发大规模社会问题，很多地区自然要对高耗能企业进行限产，省电、淘汰落后产能，又促转型，这就有了煤炭、有色和化工等行业各种停工限产，各种商品价格暴涨。

另一方面，政府给高耗能企业开了口子，对于采用可再生能源发电的高耗能企业，不占用能耗指标，所以在电力变成一个稀缺品种当中，可再生能源发电变成更加稀缺品种，因此市场上绿电需求会大幅增加。

绿电

绿电交易今年 9 月 7 号开始试点，当天做了第一笔绿电交易，规模并不大，80 亿度电左右，每度电溢价 3~5 分，大概比标杆电价上浮 10~20%，买家主要是一些有 esg 的外企。

如果单纯是外企来购买绿电，市场规模不会很大，但在限电和能耗双控的目标下， 很多高耗能企业如果能拿到绿电，同时增加产出，对企业效益是非常高的。预计未来绿电需求会有较大提升。

整体来讲，全球疫情后带来的“供需错配”（消费快速恢复，复产缓慢/资本开支削弱）和双碳目标背景下底层电力清洁化、需求终端电气化带来的电力紧缺，即使监管层面出手短期还难以改观，但增加了市场博弈因素。

投资角度，缺电延伸的限电、能耗双控、绿电等主题短期受政策影响波动较大，但煤炭、有色和化工等行情还难说结束，不过要注意产能受限的公司，毕竟计算器拍了，产量没出来故事就不好讲了。

绿电方面，风电虽然行业逻辑不如光伏好，但位置在新能源里面相对不算太高。

上周风电调整幅度较大，主要是市场担心限电对风电制造环节有影响，的确有限电情况出现在风电制造环节。

整机、塔筒环节没有被限电，铸锻造个别公司2-3家有一些影响，但是很小，限电普遍10-20%，时间为一周左右；限电的影响其实也较小，1年52周，1周限电20%，假如全年连续生产，也就影响总产量0.38%，接下来13周都限20%，最多也就影响5%全年总产量。

此外，年初大家担心风电今年的装机量会很高，然后明年可能会下滑，到三季度，市场发现今年抢装没有那么厉害，所以出现这种情况，今年可能是需求量一般，但明年应该是会有确定性增长。

叠加政策推进，比如风光大基地、海上风电，以及老旧机场的以大换小等，对十四五期间装机有很大促进，安信证券认为风电装机中枢可能会上移到 50gw 以上，对于整个风电板块会是一个提振。

风电零部件的阿尔法比较明显，主要是金雷、日月、新强联、广大特材；整机厂二线企业，弹性更大，主要是运达股份、明阳智能；此外塔筒天顺风能，风机的金风科技以及做叶片的中材科技等。

最后，临近国庆长假，在新能源、周期板块调整时，资金出于避险需求，同时国庆是消费高峰，部分可能转向低位的食品饮料、医药板块，这两个板块去年以来都经历大幅调整，比如医药估值基本进入历史低位，但行业短期缺乏亮点，暂时看反弹。

周末华为长公主归来，全民受到鼓舞，但明天华为概念主要是情绪性为主，另外中美贸易谈判市场有重启预期。