1、先导智能公告，宁德时代认购公司定增发行的全部股份，锁定期36个月。公司发行募集资金总额不超过人民币250,000.00万元，发行价格为36.05元/股，因此，本次发行的股票数量不超过69,348,127股（含69,348,127股），且未超过本次发行前公司总股本的30%。本次向特定对象发行股票的发行价格为人民币36.05元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%。宁德时代认购的本次发行的股份自该等股票上市之日起36个月内不进行转让。

2、这是宁德在本年度8月12日公告开展境内外产业链投资后的重要投资，主要目的为保障资源供应、夯实公司竞争地位。宁德此前宣布，为契合公司业务长期发展需求，保障行业关键资源的供应，公司拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，投资总额不超过2019年末经审计净资产的50%，即不超过190.67亿元人民币。

3、宁德全额参与先导定增，反映出设备在供应链中的重要地位，以及其对于先导的认可。机器设备为宁德最重要的固定资产，其固定资产主要包括厂房、机械设备（生产设备）、运输设备、电子设备等，其中机械设备又包含电芯设备、模组、电池包设备等等。我们统计了 2017-2019H1 的数据， 机器设备占固定资产的比例（以原值为口径）高达 65.80%-72.36%。 而先导对于宁德而言，为其提供了大量的卷绕、分容化成、激光模切、组装线等设备，是宁德最主要的设备供应商，也是全球锂电设备业务体量最大的龙头厂商，且锂电设备业务在2020H1仍维持40%左右的高盈利水平。

4、对于先导而言，宁德参与其定增的主要意义：1）宁德仍有很大固定资产投资的空间。根据其半年报披露的在建工程规划，合计预算数为749.69亿元，而未完成约为400亿，对应260亿-280亿左右的设备投资额，而宁德湖西、江苏溧阳、宁德欧洲、四川时代等的建设进度分别为41.6%、39.3%、4.9%、1.03%。2）先导在宁德的供应体系中份额仍有提升空间。先导披露，2018 年、2019 年和 2020 年公司对宁德及其下属子公司销售金额分别为 174,436.07 万元、181,014.42 万元和 43,696.71 万 元，我们测算2018-2019年公司在宁德新增投资的份额约为34%左右，仍有提升空间。3）宁德在前沿电池技术领域将与先导展开深入合作。

5、我们了解到，市场对本次宁德全额参与先导定增也有所担心，主要系担忧先导后续向其他龙头客户供货可能会受到影响。我们的理解是：1）从先导的角度而言，当前市场交易活跃，其大概率不会为了定增让渡过多利益；2）经我们统计，先导2019-2020年从LG+松下+三星SDI+SKI获取的订单量较为有限，仅为2-3亿左右，主要系日韩供应体系相对较为封闭，先导的海外客户本身就以CATL+Northvolt为主。但不排除宁德时代后续希望先导与其在前沿电池技术领域进行一定的独家合作。

6、盈利预测及投资建议：我们预计 2020-2022年归母净利润为 8.0、 11.6、 13.8 亿元，考虑定增后市值相对于未来三年业绩的PE 分别为 51.1/35.2/29.6x，维持“买入”评级。