东北证券：新安股份 工业硅环节补齐，产业链挖潜的标杆
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-26 11:23:40
公司发布公告，出资 2.46亿元受让景成硅业100%股权，受让完成后，景成硅业成为公司全资子公司。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年，根据产权交割的时间安排，预计2022年1月开始公司将完全实现工业硅自给。按照当前工业硅价格，景成硅业投资回报期不超过1年，收购大超预期。
补齐工业硅拼图，打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨，年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权，使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目（实际环评申请15万吨）预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目（总设计产能6.5万吨），2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量，工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。
草甘膦价格有望再破新高。据百川，11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格，我们测算，海外终端调价后折算原药价格高于国内，同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季，叠加国内双控，草甘膦供应持续紧张，草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元，对应PE分别为9X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，产品需求下降。
补齐工业硅拼图，打造硅产业链集大成者。公司现有有机硅单体产能49万吨，年工业硅需求接近12.5万吨。公司现有工业硅产能10万吨。此次受让景成硅业股权，使得公司明年初可完全实现工业硅配套。另外云南盐津在建10万吨工业硅项目（实际环评申请15万吨）预计于2022年下半年投入生产。加上月初公司公告继续推进平武天新高纯硅项目（总设计产能6.5万吨），2022年底公司工业硅产能有望达到30万吨。公司硅产业链延伸不仅通过扩大有机硅终端体量，工业硅优先供应乐山协鑫颗粒硅项目也有望打开光伏需求的新空间。
草甘膦价格有望再破新高。据百川，11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳11月15日上调销售价格，我们测算，海外终端调价后折算原药价格高于国内，同时四季度及明年一季度为北半球传统采购旺季，叠加国内双控，草甘膦供应持续紧张，草甘膦原药价格我们判断仍有上行空间。公司另一大单品草铵膦一期3000吨将于今年底逐步投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。看好公司产业链挖潜的业绩弹性及成长性。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元，对应PE分别为9X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期，产品需求下降。
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真知无价，用钱说话
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