券商持续受益于成交活跃和资本市场改革

1）市场活跃度高，年初以来日均股基成交量破万亿，基本面仍向好。8月日均股基交易额为1.4万亿元，同比+26%，环比+10%。两融余额1.9万亿元，同比+26%。

2）业绩向好催化券商股行情。上市券商上半年净利润同比增长28%，远高于行业平均增速的9%，其中东方财富、东方证券、西南证券、中金公司、国信证券等业绩表现相对较好，均超过50%。预计下半年仍维持高增长，全年证券行业利润两位数增长。

3）资本市场改革持续推进。上周宣布以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，总体平移精选层各项基础制度，上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。券商作为上市中介机构，受益于多层次资本市场建设。

4）财富管理转型加速，龙头券商优势显著。a）券商2017年以来基金代销市占持续提升，百强榜单券商数量超过银行。近年券商财富管理转型步伐加快，在组织架构、产品引入上更加灵活，空间巨大。大型券商在机构合作、客户粘性、产品资源上具有优势。b）上市券商2021年上半年代销收入同比增速超100%。

5）目前券商行业平均估值1.7倍 2021E P/B（不含东财），机构仍大幅低配，考虑到行业发展政策面积极、市场活跃，一批优质特色券商有望脱颖而出，走出阿尔法行情。重点推荐：东方财富、东方证券、广发证券、兴业证券、中金公司H等。