1、业绩符合预期 公司22Q1业绩位于预告中值，符合预期。业绩同比保持增长，主要系出货量增长，但原材料液碱价格同比 增长较多，影响单吨利润。22Q1业绩环比增长较多，主要系21Q4计提奖金较多，同时液碱价格高于 22Q1。
2、业务分析 预计Q1出货近5万吨，其中三元前驱体约4.4万吨，环比略增。估算公司单吨归上、扣非利润约0.51、0.41 万元，同比下滑11.3%、22.3%，环比增长40.8%、92.5%。环比21Q4增长部分，主要包括奖金计提的大 幅减少、液碱均价回落166元/吨（影响前驱体单吨利润498元）。 此外，公司Q1后段冶炼自供率约23-24%，环比基本持平，预计Q2以后公司后段冶炼自供率将快速提升， 同时前段冶炼有望下半年开始贡献。
3、产能加速扩张，布局上下游产业链。 公司2021年三元前驱体产能约20万吨，四氧化三钴产能约3万吨。随着公司全国3大生产基地的进一步扩 张，预计23年产能规模将超过50万吨。同时公司加速布局镍前后端冶炼环节，通过与青山签订战略合作保 障原材料供给，并在国内加速布局配套冶炼产能，预计22年国内中间品冶炼产能自给率将达35-40%。此外 公司与当升在镍金属、前驱体、三元正极、磷酸铁锂正极环节均开展深度合作。
4、公司是全球最大的三元前驱体生产商，21年全国产量市占率约26%。目前公司正在快速推进产能扩张， 已同时打入龙头整车厂（特斯拉等）、电池厂（LG、宁德时代、比亚迪、三星SDI、ATL等）、正极厂（当 升科技、厦钨新能等）供应链，加速布局上下游产业链，开始向一体化企业转型，提升单吨盈利能力。
预 计2022-2023年归上净利润约18、32亿元。 风险提示：新能源汽车销售不及预期；原材料价格继续上涨削弱产品竞争力；经营风险；二级市场风险
