📫【长江电新】周专题：新能源电站的估值重塑

 

1、7月以来，新能源电站开发及运营标的表现出色，我们认为核心因子在于新能源电站估值的重塑。进一步看估值重塑的原因，对于存量电站资产，其收益质量正在逐步提升：1）绿色金融加速发展，缓解补贴拖欠问题；2）电价上调预期逐步强化，电力市场交易的经济性有望提升；3）电站交易的供求关系改善，民营新能源电站企业向轻资产模式转变。对于增量电站资产，其收益动能亦在逐步增强：1）全面平价时代下，补贴困扰不再，现金流得改善；2）整县推进浪潮下，民企与央国企合作有望增多，民企资金问题得以规避；3）绿电交易有望逐步落实，为新能源电站运营带来超额收益。

2、光伏方面，我们认为强势的基本面将支撑行业在波动中上行：1)需求持续高景气，海外PPA电价上调，招标备案项目充沛；国内户用抢装继续，地面电站加速启动进行时；9月排产大幅改善及产业链涨价即为印证。2)政策预期再起，除整县推进、十四五规划即将发布外；21年保障性规模陆续公开，规模已超110GW；同时风光大基地规划、灵活电价机制、与更高层次的能源政策相结合等政策有望出台。风电方面，受益于碳中和框架下的政策超预期，以及风机降价后收益率提升装机或超预期，结合性价比，建议增配。

 

3、新能源车方面，基本面年内不断超预期，唯一的瑕疵是芯片供给的阶段性扰动，不过8月国内新能源乘用车产销突破30万辆，渗透率逼近20%，说明供给对行业的影响是相对可控的，需求端不断超预期依旧是主线。近期高工锂电产业峰会结束，参会期间能够充分感受到产业链积极的预期，是对行业高景气的进一步印证。中报材料盈利普遍高增，且盈利能力呈现向好趋势，电池以量补价实现业绩的可观增长，高增长的业绩为本轮行情的背书。板块估值回落至明年40倍以内，部分标的已经低于30倍，继续坚定推荐板块。