【兴证建筑】东珠生态：Q3业绩增长121%，业绩超预期
听风的韭菜
一路向北
2020-10-19 21:44:06
事件
- 东珠生态发布2020年三季报：公司实现营业收入17.54亿元，同比增长28.06%；实现归属于上市公司母公司净利润3.49亿元，同比增长40.99%。其中，Q3实现营业收入5.47亿元，同比提升60.86%；实现归母净利润1.04亿元，同比提升121.17%。
点评
- 2020前三季度公司实现营业总收入17.54亿元，同比增长28.06%，其中Q3实现营业收入5.47亿元，同比增长60.86%，较上半年明显加速。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入4.13亿元、7.96亿元、5.47亿元，分别同比变动-4.01%、33%、60.86%，呈现逐季加速的态势，主要系随着全面复工复产，公司于2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放所致。
- 2020前三季度公司实现综合毛利率29.97%，较去年同期提升2.22pct，毛利率提升主要系业务增长的背景下，释放规模效应所致；实现净利率20.41%，较去年同期提升1.89pct，净利率提升幅度低于毛利率主要系资产减值损失占比有所提升；分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3的毛利率分别为28.18%、31.34%、29.71%，分别同比变动-0.01pct、3.23pct、3.16pct；
- 2020前三季度公司期间费用率为5.07%，同比下降0.34pct，主要源于管理费率下降：
1) 管理费用率为3.08% ，同比降低1.06pct，主要系报告期内公司受疫情影响，业务相关费用（差旅费、咨询费）相应减少；
2) 研发费用率为2.18%，同比提升0.27pct，主要系报告期内研发投入增加，以及以前年度部分研发费用在成本中列支，报告期内改为在期间费用中列支；
3) 财务费用率为-0.19%，同比提升0.36pct，主要系报告期内存款利息收入减少所致。
4) 值得注意的是，Q3公司业绩增速高于收入增速，除毛利率提升外，管理费率、研发费率同比下降2.38pct、0.89pct亦颇多贡献。
- 2020前三季度公司资产减值损失+信用损失占比为1.14%，较去年提升0.30pct。公司2020年上半年信用减值损失为0.20亿元，主要为坏账损失项目。
- 2020前三季度公司每股经营性现金流净额为-1.39元，较去年增加0.29元/股。经营性现金流净额较去年略有改善，主要原因系报告期内收到的工程款及保证金增加所致。
1） 分季度来看，公司Q1、Q2、Q3每股经营性现金流净额分别为-0.46元、-0.43元、-0.50，较去年同期变动-0.1元、0.2元、0.19；
2） 从收、付现比的角度来看，公司2020前三季度收、付现比分别为18.24%和50.0%，分别较去年下降0.05pct和13.40pct。
- 盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2020-2022年的EPS分别为1.61元、2.09元、2.55元，10月19日收盘价对应的PE分别为12.3倍、9.5倍、7.8倍，维持“审慎增持”评级。
- 风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期
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