【中金传媒】蓝色光标一季报分析
Tmac
蜜汁自信的小韭菜
2021-03-28 21:10:03
预告1Q21扣非净利润同比增长36.78%-57.30%
蓝色光标公告2020年业绩快报，2020年实现营业收入405.28亿元，同比增长44.2%；归母净利润7.20亿元，同比增长1.33%；扣非净利润5.84亿元。业绩快报披露的扣非净利润落入此前业绩预告5.50-6.00亿元区间。
同时公司发布一季度业绩快报，预计1Q21实现归母净利润3.50-4.00亿元，同比增长71.97%-96.54%；扣非净利润2.00-2.30亿元，同比增长36.78%-57.30%。
关注要点
各项业务全线发力，高基数下收入保持高速增长。公司表示，一季度各项业务表现强劲，其中：1）出海、短视频和唤醒业务继续高速增长，这主要受益于游戏、电商等行业广告主的需求旺盛；2）国内全案及国内广告代理业务在数字经济蓬勃发展的推动下，保持高速增长；3）国际业务则随着全球疫情缓解而逐步恢复，同比实现大幅增长。我们认为，在去年一季度宅经济带来的高基数下公司各项业务仍增长强劲，体现了公司的规模优势及稳健的增长能力，我们预计1Q21收入有望达到100亿元，同比增速超过20%。
毛利率或有所改善，投资收益或增厚净利润。1Q21公司扣非净利润同比增长36.78%-57.30%。我们预计，一季度扣非净利润增速或高于收入端增速，我们判断这主要是由于国内及国际等高毛利业务逐渐恢复，毛利率或有所修复。非经常性损益方面，1Q21非经常性损益约1.50-1.70亿元，我们预计主要为公司部分对外投资股权出售，贡献了投资收益。总体来看，一季度利润端实现了高速增长，公司表示扣非归母净利润创下历史新高。
入局免税经济，持续拓展新赛道。在过去，公司凭借技术升级与规模效应，成功实现了出海、短视频及唤醒业务的快速发展。此外，公司表示在现有业务持续发展的基础上，还将不断培育新的业务增长点。一季度公司投资了海南云免，通过打通跨境电商销售渠道进行引流，布局免税经济。公司表示，开拓高毛利的免税经济有利于公司强化与客户联系，增厚公司业绩。此外，公司2020年在布了面向中小广告主的MaaS化营销平台蓝标在线，我们预计有望在2021年实现规模化销售。展望未来，我们预计现有业务有望持续增长，同时布局新业务长远看有助于充分发挥公司线上营销能力，建议关注新业务开拓情况。
估值与建议
我们根据业绩快报下调2020年净利润预测7.9%至7.20亿元；维持2021/2022年净利润及扣非净利润预测不变。当前股价对应22倍2021年扣非净利润P/E。维持中性评级和7.83元目标价（28倍2021年扣非净利润P/E），30.9%上行空间。
风险
在线营销平台表现不及预期，行业竞争加剧，投资收益不达预期。
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中金公司 传媒研究团队
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