投资建议:公司经营效率持续提升,调整2021-2023年EPS预测至0.96(+0.19)/1.27(+0.03)/1.56(-0.06)元,维持目标价62元,维持增持评级。
Q4盈利能力大幅提升,业绩超预期。
2021年公司预计实现营收归母/扣非净利润76.6/6.55/6.88亿元,同比+9%/529%/74%,收入符合预期(达成2020年公告的股权激励B目标),利润超预期(大幅超出2021年公告的股权激励A目标5.04亿)。21Q4公司预计实现营收归母/扣非净利润183/235/2.14亿元,同比+9.8%/99%/79%,盈利能力显著优化,单Q4净利率高达12.8%,同比/环比+5.77/+4.53pct,预计主要因:1)高毛利率的护肤品类占比提升带动毛利率抬升;2)电商超头直播占比减少带动费用率改善。
聚集护肤,快速增长。
护肤作为公司定位的高毛利快速发展品类,取得快速增长,占比持续提升。
根据双十一战报,玉泽全渠道增长70%、典萃天猫官旗增长5倍、佰草集热抖榜排名前20。
电商引领增长、盈利改善;线下CS快速增长、百货盈利优化。
公司H电商同比快速健康增长,双十一同比+38%,天猫加强自播带动收入稳健增长及盈利能力提升,双十一同比增长超35%,京东、拼多多及兴趣电商实现高速增长,电商补足H2特渠、海外业务的短期不利影响。线下积极拓展新零售,减缓线下流里下降的影响;百货渠道预计全年平稳发展,盈利能力改善;传统CS、屈臣氏均取得快速增长。
风险提示:市场竞争加剧,新品表现不及预期,营销支出大幅增长。