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5倍出头的新能源汽车公司

窝窝村村民

2021-12-09 19:58:19

首钢股份交流20211209

总结：

公司“电工钢+汽车板”业务，量方面占比20%多，但是贡献利润达到40%左右，最近两年，“电工钢+汽车板”业务利润占比能达到50%，公司科技属性明显，穿越周期属性增强，后续电工钢高端品还在不断增长。

按照分部估值法，电工钢业务业绩增速达到40%，假设保守给30倍，值450亿市值，非电工钢部分接近80亿利润，增速稳定，如果给8倍估值，对应640亿市值。总体公司千亿市值值得期待。

1、高牌号电工钢，“壁垒高、增速快”，持续紧缺，新能源汽车用硅钢材料订单排到明年一季度

根据交流推算，22年，公司高端电工钢15亿以上利润，23年达到22亿；23年预期能看到30亿以上利润，利润增速达到40%。到2025年，公司高牌号电工钢有望达到173万吨，有望在电工钢整体中达到75%。

①无取向高牌号电工钢

新能源汽车驱动电机用无取向高牌号供不应求。订单已经排到明年一季度，单独特斯拉一家，一年接近4万吨的高牌号电工钢需求。

今年新能源车用电工钢翻3倍，未来两年，公司投产35万吨新能源汽车用专线，新能源汽车用高牌号无取向硅钢到25年有望达到150万吨，由于新能源汽车用无取向硅钢行业能量产到应用的，也就2-3家企业，到2025年，行业供不应求的趋势将持续维持。

新能源汽车驱动电机用无取向高牌号生产门槛和验证门槛较高，产品从投产到在汽车产商实现认证要6-7年。新能源车用电工钢单价在1.1-1.4万，吨利润是新能源车用汽车板的4倍。

另外，随着工业电机能效标准提高，高端无取向电工钢缺口加大，这块市场增量有50-100万吨，进一步加剧高牌号无取向电工钢供需紧张局势。

首钢股份今年无取向高牌号电工钢54万吨，到2025年，无取向高牌号增加到140万吨，增量明显。

②取向电工钢

双碳政策下，变压器被国网提高到最高能效标准，这导致，取向硅钢里面高端的产品，0.2mm和0.18mm的产品，在市面上很难买到货。高端取向硅钢价格自今年10月份回来，涨幅明显，报价达到1.6-1.7万。

高端取向电工钢能做的全国也就1-2家。首钢股份取向电工钢，下游客户是各大变电厂。公司取向20万吨产能，后续还有14-15万吨扩产。目前，超薄规格的取向硅钢，国内首钢多，0.2mm以下的达到9万吨。

2、汽车板业务

公司仅次于宝钢股份，去年340万吨；未来，每年5%-10%增速，后续重点提高高端汽车板比例，汽车板业务是公司利润基石。

汽车板这边，宝马、长城汽车、吉利公司是最大供应商。汽车板业务，公司跟车厂都是一厂一议。吨钢净利润公司能做到500-600元。

3、其他钢材

公司还有50-60万吨镀锡板，以及40-50万吨光伏用钢材，这块板材用在光伏支架上，公司市占率50%，效益非常好。车轮钢公司市占率60%，风电用钢材市占率国内第一。集装箱用板材，今年爆发式增长。

4、管理和折旧

公司在行业景气度较好的时候做了激励，对自己提出较高要求，勇气和信心可见。公司吨钢折旧在下降通道中，下降趋势较为明显。

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