民营口腔医疗服务龙头——通策医疗-韭研公社

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民营口腔医疗服务龙头——通策医疗

林语默

航行五百年

2020-12-14 17:10:51

/导读：本文专注于分析优质上市公司的基本面和传播价值投资的理念。文字的内容包括了作者的思考、笔记以及摘录了部分优秀同行的观点。所有文章都是为了作者隔段时间之后有记录可查，不作为推荐或者建议。投资有风险，入市须谨慎。/

公司主营业务为医疗服务、产品销售和其他。2019年医疗服务收入的17.91亿元中，有17.8亿元来自口腔医疗服务收入，剩下的1100万元来自辅助生殖医疗服务；产品销售主要是牙科材料和设备等产品。所以公司收入的大头主要是口腔医疗服务，其他可暂时忽略。

公司采用“区域总院+分院”的商业模式:譬如公司大本营浙江省内的口腔医院以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心，加上各自具有管理关系的分院，构成3个“总院+分院”的区域医院集群。区域总院平台对医生医疗服务技能、学术地位形成支撑，并在区域内形成品牌影响力，分院作为总院的“护城河”可将品牌影响力快速推开，实现医疗资源的优化及患者就诊便捷，在较短时间内积累客户资源、获取市场份额。总院专家医生以纵向团队模式支持分院发展。分院主要做好基础管理和基础治疗，之后为医生团队提供服务。医生并不完全固定于主要注册医院，各级医生的联合出诊是提高公司盈利质量的关键。其次，公司采取院校合作模式，对标纽约长老会医院，事实上是组建医生集团。

“区域总院+分院”商业模式进行异地扩张，已经开业的有武汉存济口腔、重庆存济口腔、西安存济口腔，这几家的体量相当于杭州口腔医院中心医院——区域总院的级别。目前来看，异地复制扩张的模式是成功。

目前通策医疗在全国各地开设了近30家口腔医院，是中国大型口腔医疗连锁机构之一。市场定位是中高端收入人群。竞争对手是大型的公立三甲医院，民营连锁对手是拜博口腔、瑞尔齿科和佳美口腔等。但从财务经营数据来看，通策医疗的“区域总院+分院”的商业模式取得绩效最佳，销售市净率是最高的。

通策医疗2019 年口腔医疗服务营业收入达到 17.8 亿元，而全国市场规模约为 1132 亿元， 浙江省市场规模约为 49 亿元。故公司 2019 年全国市占率仅为 1.6%，由于其医院大部分分布在浙江省内，省内市场占有率约为 33%。而根据相关数据显示：我国口腔诊所连锁率仅 2.5%-3.8%，处于较低水平。商业模式走得通，未来成长空间还是挺大的。

纵向对比：我国 2018 年每十万人拥有的牙医数量为 15.6 位，比世卫组织推荐标准少 22%（即20位），不足日本饱和水平的 1/4。其次，2018 年日本共有 6.9 万家诊所，平均十万人拥有 54 所牙科诊所，高出我国 2018 年水平的 71%。牙医、牙诊所离成熟状态的数量，还有较大的上升空间。

再比如：我国种植牙全球市场份占比只有 1%，与欧洲 47%、北美 28%相比差距巨大。全球范围内来看，万人均植牙数量最高的是以色列和韩国，达到 600 颗，与这些国家植牙纳入医疗报销政策有关。在没有报销政策的地区中，欧洲发达国家和美国的种植牙渗透率较高，大约有100 颗。而我国目前仅7 颗/万人左右，远远低于其他国家，对标发达国家，我国种植牙市场发展空间很大。相关资料显示，2014-2018年，我国种植牙市场复合增长率有47%，处于高速增长态势。

综上撰述，口腔医疗服务行业空间成长空间大。牙科疾病发病率随着年龄增长有提升趋势，随着我国人口老龄化进程，以及人均收入的提升，医疗服务市场规模和牙科服务市场需求有持续提升基础。公司行业赛道不错，缺点是目前估值贵。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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