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[太阳]【海通电新】杉杉股份业绩预告解读

五一路牛仔

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2022-03-28 23:58:06

[太阳]【海通电新】杉杉股份业绩预告解读

[玫瑰]业绩预告：杉杉Q1归母净利为7.5~8.5亿，同比+148%~181%；扣非净利5.6~6亿，同比+99%~113%；业绩超预期。

[玫瑰]拆分预测：预计公司Q1归母净利7.8~8.2亿，扣非净利5.8~6亿。其中，偏光片3.4~3.5亿，负极1.5~1.6亿，电解液0.8~0.9亿，正极1.1~1.2亿，出售永杉锂业带来投资收益1.35亿。

[玫瑰]负极情况：预计公司负极出货2.4万吨，单吨净利约0.61万元。公司22年负极材料理论产能20万吨，有效产能17.6万吨，另有四川眉山一期10万吨预计23年上半年投产。22年石墨化理论产能20.8万吨，有效产能10.85万吨，石墨化自供率将达到62%。

[玫瑰]客户结构：主要客户包括LG、ATL、宁德、亿纬、冠宇、孚能、比亚迪等，动力与消费比例为8：2。杉杉已经占LG人造石墨份额的一半，以动力类快充为主。

[玫瑰]公司变化：过去公司业务较多，21年公司剥离正极给巴斯夫，目前占49%股权。预计年内剥离电解液，未来转型为偏光片+负极，集中火力角逐负极。

[玫瑰]盈利预测：预计22全年偏光片净利14.5亿；正极净利6亿；负极出货16万吨，贡献净利10亿；电解液2.4亿。额外有出售永杉1.35亿投资收益，以及少量亏损2亿左右。预计公司全年净利32亿，对应PE为18X。

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