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中信建投策略陈果与机构沟通交流

伊震峰

只买龙头的龙头选手

2022-01-10 08:59:56

A股新年的第一周开门绿，也令大多数机构感受不佳。中信建投策略陈果与机构沟通交流，代表性观点如下：

1、去年美债利率上行是虚晃一枪，今年实质性加息2-3次甚至缩表，风格从成长转价值。

2、新能源拥挤且随着渗透率上升今年就是增速高点，再叠加供给增加格局恶化等问题一堆，超预期难低预期易，今年A股得寻找新方向。

3、所谓稳增长主线，逻辑上没什么空间也看不长，新能源至少依然是确定性高增长，市场情绪摇摆总会纠正，基本面最后会证明自己，过去也经常出现过显著回撤，但回撤就是给机会。

4、该轮动到的都差不多轮动到了，今年市场是偏熊市。

中信策略秦培景表示，年初的机构大幅调仓加速了“高切低”，高位赛道抱团瓦解再现，而稳增长至少是一季度的持续主线，市场对低位蓝筹的共识将更加强化，上半年行情起点将有所延后，短期调整带来更好配置时点。

本期优选报告：

①青达环保（中信建投|秦基栗）：火电灵活性改造将迎来爆发，中信建投秦基栗看好青达环保为核心受益标的。新能源大规模接入，调峰能力的建设至关重要，火电灵活性改造为其中成本最低的方式。2021年11月3日，国家发改委、国家能源局发布《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》，明确十四五期间完成存量煤电机组灵活性改造2亿千瓦，增加系统调节能力3000—4000万千瓦，促进清洁能源消纳。青达环保全负荷脱硝系统、蓄热罐、电极锅炉均为火电灵活性改造核心产品，其中全负荷脱硝系统为火电机组降负荷必备，公司布局多年，目前市场占有率50%以上，十四五期间有望爆发。电极锅炉系统和蓄热器系统，二者可单独使用，也可联合配置使用，将电能转换成热能存储和供给，既可以实现火力发电机组灵活性调峰，也可以用于区域清洁供暖、风电光伏消纳等，市场空间巨大，未来有望快速起量。秦基栗预计公司2021-2023年归母净利润分别达0.53/0.9/1.25亿元，同比增长10.2%/70.5%/39.34%，对应PE分别为47/27/20倍。风险提示：火电灵活性改造进展不及预期等。

②德生科技（国泰君安|李沐华）：三代社保卡有望成为数字货币硬钱包+社保卡+身份证，北京三代社保卡技术标准中明确指出，支持数字人民币硬钱包和卡式软钱包余额查询、数字人民币交易等功能。国泰君安李沐华看好德生科技参股北京惠民数字科技有限公司，负责北京市三代社保卡的建设运营平台，预计在冬奥会后北京民生卡将正式落地，并且自带数字货币功能，目前三代社保卡发卡量仅1亿张，未来三年时间需要发放超过10亿张，市场空间超过200亿元，公司作为行业龙头，市场份额达到40%左右。公司数字货币加密技术和NFT等原理基本一致，可以为元宇宙提供数字所有权和可验证性，目前已经在社保卡、硬件钱包上使用，未来可广泛用于元宇宙、智慧城市、数字孪生等领域，应用前景广阔。李沐华预计公司2021-2023年实现归母净利润0.99/1.51/2.72亿元，同比增长8%/68%/75%，对应PE分别为38/25/14倍，给予2022年42.69倍PE估值，对应股价32.07元，当前股价18.70元，具备70%目标空间。风险提示：行业发展不及预期风险，芯片短缺风险等。

③精工钢构（天风证券|鲍荣富）：天风证券鲍荣富看好精工钢构作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向，凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势，公司发展建筑光伏业务具备先发优势。公司深耕绿色建筑领域，学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系，装配率最高可达95%，2020年完成的浙大紫金准乾科研用房，被认证为三星级绿色建筑，作为建设部装配式建筑示范工程，该项目成为预制率85%，装配率高达96.8%。2009年精工收编原上海电气团队，成立上海绿筑光能公司，2011年公司通过IPO募集资金投资光伏一体化项目，为进军BIPV市场打下良好基础，2020年精工新能源与三峡建设、国开新能源等央企达成合作。鲍荣富预计公司2021-23年归母净利润为7/8.7/11亿元，对应PE分别为14/12/9倍，给予2022年16倍PE，对应目标价从5.95元上调至6.88元，当前股价5.18元。风险提示：装配式建筑业务推广不及预期、在手订单执行不达预期等。

④依依股份（西南证券|蔡欣）：宠物卫生用品市场空间充足，目前美国、日本宠物市场相对成熟，中国、欧洲品类渗透率依然较低，据西南证券蔡欣测算，美国、日本、欧洲宠物卫生用品市场规模合计约85亿美元，预计伴随养宠数量稳步增长及消费习惯改变，全球宠物卫生用品市场有望扩容。依依股份是出口代工为主的宠物卫生用品优质制造商，下游客户优质、订单较饱和，募投项目规划宠物尿垫产能22.5亿片，达产后产能接近翻倍，产能瓶颈得到缓解。由于原材料价格波动及海运出货困难，业绩暂时承压，未来成本回落后，公司盈利能力有望边际改善。蔡欣给予依依股份2022年30倍估值，对应目标价57.6元，当前股价48.94元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：原材料成本大幅波动的风险、国内外疫情反复的风险、产能释放不及预期的风险。

⑤杭萧钢构（光大证券|孙伟风）：光大证券孙伟风认为，随着地方政策持续出台，装配式建筑行业仍保持较快增长，考虑到钢结构建筑是政府鼓励方向，后续占比或将大幅提升。杭萧钢构是国内首家钢结构上市公司，2021年前三季度公司钢结构制造和安装新签订单总额为67.81亿元，孙伟风看好在国家推广装配式钢结构建筑的政策引导下，公司未来钢结构产量及新签订单量仍将保持稳定增长。公司打造产业服务平台万郡绿建，培育新的利润增长点，2021年前三季度新签订单金额已达到30.78亿元，同比增长96.69%。孙伟风预计公司2021-23年归母净利润分别为4.73/5.84/7.99亿元，未来两年同比增长23.68%/36.71%，对应PE分别为20/16/12倍。风险因素：下游钢结构需求不及预期风险、上游钢价大幅上涨风险、订单执行不及预期风险。

⑥路德环境（中泰证券|汪磊）：中泰证券汪磊看好路德环境在高含水废弃物处理领域深耕多年，受益于国家污染治理政策、饲料“禁抗”、养殖业“减抗、限抗”政策，污泥处理市场稳定，逐渐进入糟渣处理蓝海，作为目前市场稀缺的糟渣资源化上市公司，有望保持快速增长态势。白酒酒糟具有深度处理价值，公司采用有机糟渣微生物固态发酵核心技术，生产微生物饲料，当前已经开发贵州仁怀等项目，2021年10月公司与贵州金沙经济开发区管理委员会签署了《金沙县酒糟深加工饲料项目投资框架协议》，预计建设年产15万吨生物发酵饲料项目。汪磊预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.69/1.2/1.81亿元，同比增长44.08%/74.57%/51.19%，对应PE分别为26/15/10倍。风险提示：政策推进不及预期、项目推进进度不及预期。

⑦恒华科技（东吴证券|侯宾）：恒华科技是国内少数基于自主底层技术平台进行BIM应用构建的企业，专注提供电力工程全生命周期一体化服务。东吴证券侯宾认为，三维设计全面推进叠加本土替代大趋势，恒华科技有望进一步提升行业地位。国家电网自2019年以来全面推进三维设计，要求公司新建35kV及以上输变电工程全面展开三维设计，给恒华科技设计板块带来较大潜在市场空间。公司曾参与制定六项输变电工程三维设计团体标准，充分说明恒华科技在输变电工程三维设计方面深厚的技术积累和业内的认可和信任，行业地位领先。侯宾预计公司2021-2023年的归母净利润为1.43/2.88/4.28亿元，对应PE分别为44/22/15倍。风险提示：新能源相关业务推进不及预期、下游需求增长不及预期的风险。

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