2022年顺丰经济快递分为电商标快(6元以上)和丰网两类，目前日均件量150万票左右特惠专配(4~6元)即将退出。产品结构调整后再出发，与淘系谈判进入落地阶段，计划2022年1月份开始实施，预计明年电商标快日均件量增速40%以上。

近期天猫GMV增速持续落后于京东，上门比例或成为化解难题关键抓手。而“最后一公里”的末端派送服务差异化成为通达系提升快递员效率的关键，智能快递柜较传统快递揽收提升近一倍至300~400票/天，消费者送货上门诉求和快递员配送效率之间的矛盾难以化解，在时效大网中电商标快上门签收必然选择、选择顺丰深度合作或为破题之举。

通达系2021年开始推进产品分层，但从快递向上突围后件量来看难以撼动顺丰地位。规模通达系最大ZTO日均高端产品件量50~60万单，顺丰单单6~10元的电商标快日均件量近700万单，明年将超过1000万单，品牌加持优势驱动顺丰开辟新的流量入口。

丰网目前日均件量270万单左右，计划明年年末日均1000万单，主要影响因素公司利润端，无需过度担忧。后年做到1800-2000万平，实现盈亏平衡，目前积极引入战略资本，将股份持有的80%股权比例稀释，减少成长期对公司业绩拖累。

投资建议：经济快递产品结构调整接近尾声，已存在淘系合作件量占其整体9%左右，协议落地剩下90%存在合作的可能，长期看电商标快有望获得持续成长。价格端谈判标准以不亏损为前提，品牌加持优势逐渐构筑电商标快成为价格区间内市场核心优势。丰网的末端1/3由加盟商覆盖，剩下直营覆盖，年实现盈亏平衡，料明年丰网亏损10~14亿，引入战略资本计划后拖累明显弱化。基于以上假设我们给与经济件1.5PS，对应1100亿目标市值。继续推荐产能投放阵痛后迎来爬坡，业绩明年有望大幅改善，估值仍具吸引力的顺丰控股。