基本情况：公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售，以“三电一网”技术（即电控、电机、电池技术和物联网平台。）为核心，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供各种定制化解决方案。公司专注智能控制领域20余年，经营业绩持续多年稳健增长，近五年销售收入复合增长率近30%，2019年营收达到40.99亿元，应用涉及工具、大家电、小家电、健康护理、智能设备等领域。主营业务呈现“一体两翼”形态，分别为智能控制器、高效电机、锂电池业务，为客户提供智能一体化解决方案。公司有1200多位研发人员，年产智能控制器1亿套以上。随着智能化的推进，智能控制器及解决方案作为智能物联的入口，将占据重要的生态位置。

核心逻辑：家电行业智能化渗透率逐步提升；海外份额向国内转移。

2020年7月28日、29日调研问答：

提问1：下游头部客户如美的、海尔，有没有趋势自主生产控制器？公司提供的优势点在哪？

回复：像美的、海尔这种头部公司，产品规划和全球化区域布局都很有前瞻性，产品线特别全，也是很开放的企业，他们认为作为一家全球性的公司，应当拥有全球性的供应链，也非常欢迎我们这类有设计能力的专业第三方加入。我们有研发优势，质量保证及敏捷交付能力，未来专业化的分工和机电一体化的外包趋势会越来越明显，且速度在加快。

提问2：物联网方面的布局？

回复：我们的T-smart就是为物联网准备的，其产品已在厨房电器、冰洗卫浴、家居环境、五金照明、校园智能终端等场景实现方案落地，基于未来万物互联的趋势，智能控制器作为智能物联的入口和载体，能够增强产品竞争力，满足客户的个性化需求。

提问3：电动工具类后续发展趋势如何？

回复：电动工具行业集中度较高，前几名品牌商占据了大部分市场份额，且专业化分工更加成熟，智能控制器基本外放给第三方厂商负责，品牌商仅保留部分研发、制造能力作为品牌保障。公司现在第一大客户已是电动工具品牌商，工具类产品也是公司的优势领域之一，但目前我们也只做了其部分子品牌，还存在拓展空间，并且我们已经进入全球排名前几大的电动工具品牌商供应链，深耕潜力巨大。另外，随着电动工具无绳化发展，电动工具品牌商呈现出一体化采购趋势，即“智能控制器+电机+电池包”整体采购，公司“一体两翼”业务形态能很好地匹配这种需求。

提问4: 公司在成本方面考虑？

回复：拓邦重视成本管理，主要在于生产成本和采购成本。从去年开始，公司就加大了战略采购平台的投入，整合供应商，集团统一采购管理，效果正在逐步凸显。

    提问5：锂电池发展速度快的原因是？

回复：锂电池业务公司培育了多年，主要为储能电池、轻型动力电池等。锂电池行业作为各国大力支持鼓励发展的行业，其应用前景广泛，市场空间广阔。5G基站大规模建设，电化学储能应用成熟，带来广阔的储能电池市场需求；业务增长主要来源于为海外客户提供储能产品及解决方案，国内得益于基站建设，比如运营商订单，海内外同步增长。此外电动工具小型化、轻型化、无绳化成为未来的发展趋势，这为锂电池在电动工具领域的应用和发展创造了条件。

提问6：怎么看待新竞争者，智能控制器的壁垒如何？

回复：从拓邦的角度看，我们是以产品和技术驱动市场的公司，通过这个优势来不断拓展客户，最终客户看到我们产品和技术的价值而长期合作。我们的大客户ODM订单越来越多，客户对我们的技术越来越看重，我们可以用技术为客户提供价值。智能控制器看似简单，但是要想保证品质的稳定性、一致性及快速交付却很难。随着智能控制器往复杂化、智能化、物联化、模组化发展，没有多年深入的行业理解和技术积累，是没办法做的很好的。

提问7：研发费用一直较高的原因？

回答：拓邦的使命是用智能控制技术为客户提供价值，使人人受益。通过技术和产品竞争力的提升来增加我们的盈利空间，技术能力是我们持续培养的核心能力。拓邦希望打造的是强大的产品平台竞争力，很多是自主研发（ODM）的产品，以产品来获得客户的认可。很多客户就是在认可拓邦的自主研发产品开始的，但在众多客户中，拓邦重点关注三类客户：战略客户、科创客户和大客户，逐步形成头部客户的效应，从拓邦目前的客户结构来看，已初步显现这种布局，三类头部客户的份额持续增长，优质客户不断增加，很多专业领域的高端品牌客户不断进来，将助力业绩的稳定增长。

提问8：请详细说下公司的客户结构

回答：公司重点布局三类头部客户：第一类是综合性大客户，如TTI，伊莱克斯，特点是品类全，行业占有率高；第二类是战略性客户，如老板，科沃斯，细分领域龙头；第三类是科创型客户，特点是高成长性，如艾益生。公司将继续利用技术和产品平台优势，加速头部客户的拓展。

2020年8月28日调研问答：

提问1：上半年整个疫情持续影响情况下，拓邦实现了比较好的营收，主要是什么原因？

回复：一方面公司的增长逻辑没有变化，家电行业智能化渗透率在逐步提升；海外同行份额向国内转移，国产替代的进程还在持续。另一方面，我们在电动工具领域龙头地位得到了加强，电动工具虽然说面对的是欧美和日系的市场，海外疫情较为严重，但我们依托强大的产品力和交付能力，和下游客户共同成长，一季度受疫情短期影响，有部分订单延迟交付，二季度订单及交付已迅速恢复。

提问2：从经营指标来看的话，报告期公司的整体的毛利率同比上升，主要原因是什么？

回复：收入端来看，今年的新品类和创新产品占比是提升的，工具、工业、锂电相对家电来说，毛利率会高一些。成本端来看，材料成本在下降，主要是通用器件的集成采购比例在提升；制造成本方面，19年我们产能转向惠州，对产能利用率会有一些影响，今年整体制造效率提升。后续我们的毛利率仍有提升空间。

提问3：受海外疫情影响，越南、印度生产进展如何？

回复：越南2019年较早进入运营状态，在年前已开始为订单做准备，我们的技术人员和管理人员提前到达越南，上半年是平稳运行，并实现了盈利，目前是满产的状态。印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，受疫情的影响，产能的提升受到了一定的影响，公司通过视频、网络等远程办公手段，产能在逐步提升。

提问4：公司的在建工程有哪些？投资规模？

回复：目前宁波运营中心正在加速建设，预计今年年底主体建设完工，明年下半年投入使用，总建筑面积14万平左右，项目计划总投资7.9亿元，募集资金投入5.73亿元。惠州第二工业园项目作为今年非公开发行募投项目，目前土地还在审批中，非公开发行已取得核准批文，将择机发行。

提问5：工控业务，公司下一步的计划？

回复：工控业务主要是面向自动化设备的行业，我们做的是电机驱动，现在主要产品是步进驱动、伺服驱动和少部分的控制系统。人们的生活越来越智能化，工厂的生产自动化也逐渐加速，国内的“人口红利”在降低，原来这部分是以韩国、日本、德国、台湾的企业为主，目前是国产替代的市场，未来发展空间大，研控公司过去五年已经完成了客户验证和产品完善，未来是个放量、提升占比的过程。

提问6：公司未来3年的规划？

回复：从战略角度看，是包含规划性和动态性影响的，比如今年疫情事件，要动态性管理。家电行业，整体增量不大，控制会向头部集中，品牌也会集中，我们在细分行业龙头基础上做深大客户，预期会有不错的增速。工具行业，第一大客户很大，后面的客户目前还不够大，日系客户验证周期长，客户逻辑是大客户加国内代工转做品牌的客户，即“头部客户+本地化品牌客户”；另外我们有独特的“三电一网”技术，在工具类客户协同性体现最明显，发挥“三电一网”技术优势，提供模组甚至整机，预期增速较高。工业行业，我们基数较小，近几年可以看到是装备、设备国产化，替代之后基本是不可逆的，国产部件成本具有绝对优势，增速较高。锂电行业，是能源革命，通用市场竞争激烈，通过大规模走量，我们面对的是专业市场，用智能控制的理念在做，一是做有量的，如中移动、中铁塔，来提升市场份额，二是做毛利高的、定制的化的储能市场，这部分增速较高。每个行业主逻辑有点区别，但是共同的逻辑都是一样的，利用三点一网的核心技术来做升级的行业，扩大市场占有率，再叠加行业本身的增速。

 

2020年9月18日、21日、22日调研问答：

提问1：公司海外工厂的进展？

回复：公司越南工厂受疫情影响较小，2019年投产较早，前期人员为两地结合，目前能够实现本地化产品交付；印度运营中心2019年底开始投入使用，受疫情影响，主要通过视频、网络等远程办公手段管理，产能在逐步提升。

提问2：公司未来业务发展逻辑？

回复：一是海外份额向国内转移，主要是受益于国内的供应链优势及工程师红利；二是专业化分工加深，整机厂份额向头部的第三方专业控制方案提供商转移。三是产业升级带来附价值提升，随着功能越来越丰富，个性化，智能化，复杂化的发展趋势，所以单价提高。公司在家电、工具行业有望取得较高于行业的增速，在锂电、工控领域作为行业创新者及定制化方案提供商，预期将保持较高的发展速度。

提问3：在工具类客户的份额是否达到上限？

回复：公司践行客户亲密战略，伴随客户成长，在客户的部分单一品类有份额限制，我们通过多品类供应及独特的“三电一网”技术，短期内没有瓶颈，并通过品牌美誉度和更多的头部客户展开合作。

提问4：公司未来扣非净利润增长来源？

回复：规模增长是公司首要战略，公司围绕四大行业，在客户、产品拓展做了很好的储备，未来几年随着市场份额提升、业务发展，将进入新的上升通道；降成本方面，提升集成采购占比，增强在供应端的议价能力、优化供应链，提升自动化生产效率，实现均价提升；研发投入方面，很好的利用已积累的多个产品平台及技术平台，减少重复投入，提升复用率，研发资源更多的投向新品类、新技术；销售费用方面，拓宽客户的品类合作，降低销售费用率。

提问5：毛利率目标？

回复：未来产品单价提升，整体收入增长，集成采购比例上升，成本降低，毛利率中长期预期会缓慢向上。

提问6：物联网平台进展？

回复：在已有智能控制方案的基础上，结合自研的通信模组、T-smart云平台及应用软件开发能力，发挥物联网硬件入口优势，助力产品实现智能化升级，帮助客户快速推出具有联网功能的智能化设备，物联网平台能够为客户提供一站式、场景化、可定制服务，目前已经积累近百个项目，部分已经进入量产阶段。

提问7：锂电应用的产品？

回复：锂电应用以“储能+小型动力”为主要发展方向，可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务，储能方向以家庭储能、商用储能、通信备电UPS、房车电器电源为主，小动力方向以BMS、PACK定制化产品为主。凭借安全、创新的技术和产品在多个细分市场实现了持续高速发展，在通信领域、在电力领域、个人和家庭领域有很好的发展空间。

2020年9月23日、24日调研问答：

提问1：如何增强客户粘性？

回复：公司的使命是通过智能控制技术为客户创造价值，使人人受益。经过持续多年的研发投入，已积累了上百种产品平台和核心技术，以产品和技术为客户创造价值，在产品特性从耐用型向友好型转型过程中，配合客户提升产品竞争力，提升市场占有率，并结合成本优势、品质优势、交付优势，快速满足客户需求，增强客户粘性。

提问2：整机厂外发的原因及进展？

回复：从时间性、效率性、创新品类角度看，外放依然是趋势。虽然目前国内家电行业大部分是客户自己在做，根据产品的技术复杂性和品质差异，市场也有分层，我们主要为中高端、创新型客户提供服务，随着整机品牌效益显现，产品智能化、复杂化发展及更新迭代加速，拥有解决方案优势、规模优势的头部智能控制厂商有望获得更大的市场份额，产业会开始逐步向头部智能控制企业集中。另外，国外智能控制器企业因供应链及工程师成本差异，快速、敏捷服务能力不如国内头部企业，国内头部企业会有更好的发展空间。

提问3：受海外疫情影响，公司海外工厂的进展如何？

回复：印度运营中心2019年底试产，今年开始投入使用，受疫情影响，目前主要通过视频等远程方式管理，产能在逐步提升。公司越南工厂受疫情影响较小，2019年投产较早，前期人员为两地结合，目前能够实现本地化产品交付。

提问4：公司未来业务发展亮点？

回复：主要是三个方面：一是海外份额向国内转移，受益于国内的供应链优势及工程师红利；二是专业化分工加深，整机厂份额向头部的第三方专业控制方案提供商转移；三是产业升级带来附价值提升，随着功能越来越丰富，个性化、智能化、复杂化、联网化的发展趋势，单价随之提高。在家电、工具行业有望取得较高于行业的增速，在锂电、工控领域作为行业创新者及定制化方案提供商，预期将保持较高的发展速度。

提问5：我们有跟华为、小米、阿里等互联网厂商合作吗？

回复：公司T-Smart为客户提供一站式智能家电解决方案，主张开放式合作，共建生态，在技术上与各类云平台，如阿里云、腾讯云进行合作，与华为、小米生态链公司间接合作。公司通过多年的技术积累，拥有上百种家电品类的智能控制技术，有着硬件入口天然优势，助力产品实现智能化升级，物联网平台能够为客户提供一站式、场景化、可定制服务，目前已经积累近百个项目，部分已经进入量产阶段。

提问6：工控领域发展趋势？客户特点？

回复：在工业自动化运动控制领域，公司产品主要包括运动控制系统、驱动及电机，广泛应用于3C电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械，产品定制化程度高，已积累3000多家客户，其中步进驱动产品有领先优势，伺服驱动产品有望成为新的增长点，随着国内企业技术不断突破，进口替代将进一步打开成长空间。

2020年10月20日、21日、22日调研问答：

提问1：公司未来业务发展方向？

回复：拓邦是全球领先的智能控制方案提供商，在终端产品中扮演“神经中枢”与“大脑”的角色，是终端产品的核心关键部件，是大数据时代海量数据的入口。我们认为这个行业有着巨大市场，智能控制器是智能产品的必须品。一是受益于国内的供应链优势及工程师红利，海外份额向国内转移；二是专业化分工加深，整机厂份额向头部的第三方专业控制方案提供商转移。三是产业升级带来附价值提升，随着产品功能越来越丰富，个性化、智能化、复杂化、模组化的发展趋势，单价逐步高。公司四大行业中，家电、工具行业有望取得较高于行业的增速，在锂电、工控领域作为行业创新者及定制化方案提供商，预期将保持较高的发展速度。

提问2：拓邦核心竞争力体现在哪？

回复：拓邦坚持技术具有价值。经过二十多年行业经验积累，具备“技术平台+产品平台+定制方案”的能力，积累了上百种电控技术平台和产品平台，具体体现为：创新：具备对各种控制机理的深刻理解能力、自主实现能力和行业领先能力，覆盖智能控制一体化解决方案的各个方面的核心技术；伙伴：公司依托技术引领能力优势，基于对客户需求的深刻洞察，形成了反应迅速、价值创造能力强大的伙伴式客户服务能力，与各业务领域国内外优秀品牌客户建立了深度合作的伙伴式关系，在业内已经形成了良好的口碑和品牌美誉度；敏捷：公司基于对智能控制业务的深刻理解，从研发设计流程、供应链体系、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系，打造了强大的平台体系，将公司的优势能力内化为敏捷的运营能力。

提问3：在工具类客户的份额是否达到上限？

回复：拓邦始终坚持敏捷、创新、伙伴的品牌核心价值理念，随着客户成长，在客户的部分单一品类有份额限制，我们通过多品类供应及独特的“三电一网”技术，在客户端依然有提升空间，并通过技术优势，保持和工具行业头部客户的合作。

提问4：三季度公司毛利率增加原因？

回复：主要有二个方面原因：一是产品结构调整，工具、工业、锂电收入占比提高，毛利率整体提升。二是内部运营增效。集采比例在提升，材料成本下降；制造端效率提升，制造费用率下降。2018-2019年公司产能向惠州转移，产能爬坡中，今年已达产，效率全面提升。

提问5：锂电应用的主要产品及应用领域？主要的增长来源？

回复：锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向，可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。主要应用领域有：一是通信基站备电用储能；二是低速车换电应用市场，包括和平台运营商、低速车车厂的合作；三是海外家庭储能、商用储能等。换电市场增长较快。

提问6：订单的可预见性？

回复：公司订单的预见性因客户不同而有所差异。国际大客户和品牌大客户的订单预见性较强，中小客户的预见性稍弱一些。一般来说三个月的订单确定性较强。交付方面，依托强大的体系支撑及供应链后端的持续优化，目前颇具竞争力。

提问7：公司国内外产能布局规划？

回复：公司国内在珠三角以深圳、惠州为主，目前深圳产能基本转移到惠州，深圳保有部分试产线、样品线。长三角以宁波运营中心、杭州基地为主，宁波运营中心正在加速建设，预计2020年底完工，明年下半年一期可以投入使用。海外主要是越南和印度，一期在2019年已经投入使用，前三季度实现产值2亿元人民币，二期工厂已于2020年10月开工。印度公司已投产，目前处于产能爬坡阶段。目前公司各地产能充足且有一定的弹性空间，近几年内没有瓶颈，能够满足对订单的交付。

提问8：今年增长是否由于海外疫情利好国内供应链，公司未来增长是否可持续？

回复： 1、全球供应链加速向国内转移，公司作为行业龙头，将持续提升在四大行业的市场占有率；2、智能控制器作为未来智能社会的必需品，市场容量巨大，增长可期。公司将围绕四大行业，持续做深客户，拓宽品类。公司长期看好智能控制行业，坚持以技术创造价值，持续加大研发投入，沉淀了业内最齐全的技术平台及产品品台，为未来的品类拓展、份额提升夯实了基础。3、受疫情的影响，上半年交付有所延迟，三季度产能及交付已全部恢复，未来增长预期可持续。

2020年10月23日调研问答：

提问1：公司海外工厂的进展如何？

回复：印度运营中心2019年底试产完成，今年开始投入使用，受疫及中印摩擦情影响，主要通过视频、网络等远程方式管理，目前处于产能爬坡阶段。公司越南工厂受疫情影响较小，一期工在2019年已经投入使用，2020年前三季度实现产值2亿元人民币，二期工厂已于2020年10月开工。

提问2：工业方面应用？

回复：公司工控产品应用范围为工业自动化领域，产品主要包括控制器、驱动器和电机的解决方案，广泛应用于3C电子、机器人、医疗设备、半导体设备、纺织机械、包装机械等设备。

提问3：锂电应用的产品有哪些？

回复：公司锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向，可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。主要应用领域有：一是通信基站备电用储能；二是低速车换电应用市场，包括和平台运营商、低速车车厂的合作；三是海外家庭储能、商用储能等，换电市场增长较快。

提问4：三季度公司毛利率上升，主要原因？

回复：主要有二个方面原因：一是产品结构调整，工具、工业、锂电收入占比提高，毛利率整体提升。二是内部运营增效。集采比例在提升，材料成本下降；制造端效率提升，制造费用率下降。2018-2019年公司产能向惠州转移，产能爬坡中，今年已达产，效率全面提升。

提问5：公司未来发展前景？

回复：拓邦是全球领先的智能控制方案提供商，在终端产品中扮演“神经中枢”与“大脑”的角色，是终端产品的核心关键部件，是大数据时代海量数据的入口。智能控制器作为未来智能社会的必需品，市场容量巨大，增长可期。一方面受益于国内的供应链优势及工程师红利，海外份额持续向国内转移；二是专业化分工加深，整机厂份额向头部的第三方专业控制方案提供商转移。三是产业升级带来附价值提升，产品功能越来越丰富，个性化、智能化、复杂化、模组化的发展趋势，单价逐步提高。公司四大行业中，家电、工具行业有望取得较高于行业的增速，在锂电、工控领域作为行业创新者及定制化方案提供商，预期将保持较高的发展速度。

提问6：相比同行业，拓邦的核心竞争力？

回复：拓邦坚持技术具有价值。经过二十多年积累，形成了上百种电控技术平台和产品平台，具备“三电一网”独特的组合技术、优异的产品解决方案能力，专注主业，通过价值创造实现上下游共赢，打造健康的生态圈，主要表现为：技术创新：公司以技术为DNA，将创新作为公司发展的基因，形成了独特的创新引领能力。沉淀形成了业界最为完整的技术平台，具备对各种控制机理的深刻理解能力、自主实现能力和行业领先能力，覆盖智能控制一体化解决方案的各个方面的核心技术；伙伴关系：公司以价值共创、价值共赢为发展理念，与客户发展伙伴式关系。基于对客户需求的深刻洞察，形成了反应最为迅速、价值创造能力最为强大的伙伴式客户服务能力，与各业务领域国内外优秀品牌客户建立了深度合作的伙伴式关系；敏捷运营：公司基于对智能控制业务的深刻理解，从研发设计流程、供应链体系、实验室和品质保障体系，以及智能制造平台体系，打造了强大的平台体系，将公司的优势能力内化为敏捷的运营能力。