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分众传媒：政策刺激消费复苏，分众核心竞争力持续提升

猫猫喵喵3

2021-12-09 19:41:13

【东吴传媒互联网·张良卫团队】分众传媒：政策刺激消费复苏，分众核心竞争力持续提升分众传媒基于消费政策的刺激，市场看好消费类广告主的复苏会加大广告投入，我们认为未来消费复苏的态势将逐步得到验证。其次我们看到公司自身核心竞争力的持续提升，呈现出超市场预期的韧性，公司在经营层面已体现出强大的阿尔法能力。观点重申： 1）消费依然会是重要增量来源：消费类广告主成为公司第一大客户，消费类客户占比从17年起持续提升，目前消费类广告主的投放占比接近一半，预计还会有持续提升。细分子品类主要由饮料类、食品类、酒类、化妆品和个人护理类所贡献，前五大品类总计占快消品预计90%左右，服装品类预计为明年的重要增长点。 2）互联网政策的收紧并不会影响这部分客户的广告投入：互联网客户目前占比三分之一左右，明年保持稳定的增长。从已有客户看，天猫、京东、美团等客户本质为消费类公司，广告投放为日常现象，故不会产生暴涨需求也不会产生需求暴跌，其它如瓜子二手车、boss直聘等平台也加强投放；从新客户来看，目前互联网行业进入下半场，每年均有新品牌崛起，如奢侈品二手电商，也会有新增的广告投放需求，但体量目前不大。 3）流量红利的道路已经走到尽头，需要依靠分众提升品牌力：互联网的流量红利从0到1非常容易，但从1到10并不容易。新消费品牌将摒弃流量增长模式，转战品牌化升级道路会为分众带来较大增量贡献。其次很多传统娱乐节目的广告玩法面临一定挑战，传统旧消费的牛奶、家居等品牌也会加大在分众品牌化的投入。新能源汽车和体育用品服装也会在明年受到芯片供应缓解和冬奥会广告大年的影响加大投入，看好明年公司将会维持较快业绩增长。因此，公司当前尽管受到宏观经济和相关行业影响，已凭借自身核心竞争力持续提升展现持续的成长空间和自身阿尔法，预计21-23年净利润分别为61.47、74.51、89.25亿元，对应eps分别为0.43、0.52、0.62元，当前股价对应2021-2022年PE为16.8/13.9/11.6倍，我们维持公司“买入”评级。风险提示：广告主投放意愿超预期下滑，应收账款回款不利，竞争加剧

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