模块化难度：滤波器是高端模组核心壁垒，5G 模组难度有所下滑。本文详
细分析了不同难度级别的 3 类分集接收模组、5 类主集模组的结构和技术难
点，发现滤波器是中高端模组最核心的器件。1）5G（Sub 6GHz）：主流
频段采用技术难度较低的 LTCC/IPD 滤波器，且模组频段数量和复杂度相比
4G 大幅降低，因此 5G 模组难度相比 4G 有所下滑，给国内厂商带来弯道超
车的机会。2）毫米波：由于高传输损耗，AiP 模组集成射频前端、天线、收
发器等，且器件工艺变化大，基带厂商在 AiP 模组中先发优势明显。
美日五大龙头通过并购合作形成完整产品线，占近 80%市场份额。目前全球 射频前端市场主要被美国四大巨头 -Skyworks 、 Broadcom 、 Qorvo、 Qualcomm，日本厂商村田所垄断。由于不同射频前端器件的工艺技术差别 很大，美日龙头亦通过并购整合形成完整的产品线。展望海外龙头的未来发 展：1）Qorvo&Skyworks：短期维持“双寡头”格局，长期蓄力发展汽 车、物联网等非手机业务。2）Broadcom：定位高端产品，优势产品 BAW 滤波器面临竞争，射频产品线逐渐边缘化。3）Qualcomm：基带与射频前 端协同销售，重点布局毫米波模组、物联网产品。4）Murata：优势产品 SAW 滤波器面临潜在进入者威胁，接收模组份额将大概率下滑。
多因素驱动国产替代加速。国内射频前端厂商众多，但是以低价值量的单一
分立器件、低集成度模组为主，国产份额不足 10%，四大因素驱动国产替代
机会崛起：1）终端厂商的自主可控、成本控制需求；2）5G 渗透期晶圆产
能短缺，海外巨头将重心投向高端产品；3）迎来密集融资潮，资本优势凸
行业规模
占比%
股票家数（只） 118 8.7
总市值（亿元） 55063 9.2
流通市值（亿元） 42132 8.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -4.9 20.0 15.7
相对表现 -4.3 19.8 6.3
资料来源：公司数据、招商证券
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鄢凡 S1090511060002
yanfan@cmschina.com.cn
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射频前端千亿蓝海，国产化东风渐起
敬请阅读末页的重要说明 2
行业深度报告
显；4）5G 模组难度降低，带来弯道超车机会。在模块化趋势下，国内龙头
崛起的前提是形成完整的产品线，国内公司遵循 “单一器件>5G 模组>4G 接
收模组>4G 主集模组”的产品拓展逻辑。
投资建议: 回顾海外龙头成长历程，我们认为模块化趋势下国内龙头崛起的 前提是形成完整的产品线。目前国内厂商处于发展早期，以单一器件为主， 将来将从单一器件进军模组市场。我们预计未来 2~3 年内，国内厂商将以内 生发展为主；2~3 年后，国内或将迎来并购或合作的潮流。我们建议把握布 局齐全产品线的国内龙头，关注细分赛道特色厂商：
1）多产品线布局或未来具备并购整合潜力的龙头厂商-卓胜微、唯捷创芯；
2）PA 厂商：国内 PA 厂商的盈利能力较弱、同质化较严重，未来国内 PA 龙头将蓄力拓展发射模组、WiFi 模组等更高端的产品，有望实现收入规模及 盈利能力的提升，建议关注唯捷创芯、飞骧科技、卓胜微、慧智微、紫光展 锐、芯朴科技、芯百特等；
3）SAW 滤波器厂商：国内 SAW 滤波器市占率低、以低端产品为主，在大 客户支持及缺货背景下有望提升份额，建议关注好达电子、德清华莹、卓胜 微、三安光电、麦捷科技、信维通信、频岢微、左蓝微；
4）BAW 滤波器：技术及专利壁垒极高，国内厂商市占率极低，建议关注有 望打响国产替代第一枪的武汉敏芯（东方银星）、天津诺思（经纬辉开）、 开元通信；
5）LTCC 或 IPD 滤波器：适用于 5G 主流频段，随着 5G 渗透率提升，需求 快速增长，关注顺络电子、麦捷科技、芯和半导体等；
6）射频开关/LNA：技术壁垒相对较低，国内厂商显著受益于 5G 及国产替
代浪潮，建议关注上市公司卓胜微、韦尔股份、艾为电子、富满电子、迦美
信芯；
7）产业链公司：国内 PA（GaAs）代工厂商三安光电、立昂微、海特高
新；国内 SOI 代工厂商中芯国际、华虹；国内 SiP 封装厂商立讯精密、长电科技、环旭电子。
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