中泰电新【壹石通】业绩高增，赛道格局好-韭研公社

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中泰电新【壹石通】业绩高增，赛道格局好

韭菜篮子

2022-03-25 10:54:26

1、公司公告21年收入4.23亿元，同比增长120%；归母净利润1.08亿元，同比+140%；扣非净利润0.97亿元，同比+215%；对应Q4归母净利润0.43亿元，环比接近翻倍；扣非净利润0.35亿元，环比提升64%；

2、公司几大业务均有较高毛利率，勃姆石21年毛利率44%，同比提升2个百分点；产品均价在2.0万元/吨，较20年下降0.17万元，但成本亦由1.26万元降至1.12万元，吨毛利21年为0.9万元，同比基本持平。另外电子材料及阻燃材料毛利率毛利率分别为36%、44%，同比提升10个百分点、22个百分点，实现量利齐升。

3、业绩拆分来看，我们预计净利润中勃姆石为0.9亿元，其他业务0.18亿元；21年公司勃姆石出货量预计在1.65万吨，均净利润预计在5400元；其中Q1-Q4出货量分别为2900吨、3500吨、4500吨、5500吨；对应吨净利分别为0.46万元、0.60万元、0.39万元、0.68元；Q3因计提上市费用等，利润有所影响，其他阶段普遍在6000元+的吨净利，Q4近7000元。

4、勃姆石赛道稀缺，格局较好；壹石通在行业处于全球最大份额，国内绝对龙头地位。公司21年底产能2万吨，6-9月逐步投产2万吨，预计年底产能达4万吨；23年产能预计7万吨；公司年费用6000多万，21年吨费用近4000元，随着销量的快速提升，预计22年吨费用有望较多下降，带来吨净利的提升。

5、公司21年已成为全球锂电池用勃姆石最大供应商，全球市占率超过50%，中国市占率超过80%，市场地位较好。我们预计公司22-23年勃姆石出货量分别为3.5万吨、6万吨，净利润分别为2.6亿元、5亿元，对应估值47倍、24倍，公司股价低位，PEG小于1，维持推荐。

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