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[太阳]镍资源布局即将迎来产能释放，极大拓宽盈利空间
1）镍重要性：单吨前驱体镍含量由NCM333的0.2吨提高至NCM811的0.48吨，预计25年电池级硫酸镍总需求72万镍吨；
2）硫酸镍钴湿法冶炼：增厚利润0.7万/吨前驱体。格林美、华友钴业和中伟股份自供率分别为100%、65%和25%；
3）镍中间品冶炼：湿法项目相比火法项目初始投入更大（2万VS1.1万美元/镍吨），综合成本更低（0.55-0.8万VS1.1万美元/镍吨）。

[太阳]主要企业均加快了产能扩建速度，行业集中度有望进一步提升
1）产能规划：2021年和2025年国内三元前驱体年产能预计分别超过80和260万吨，
2）产能扩建投入：单位产能扩建投入为2-5万元/吨三元前驱体不等。

[太阳]技术进入深水区，壁垒逐渐提高
海内外接下来将迎来8系NCM的装机浪潮，超高镍NCM、NCA、无钴二元产品正在展开认证或小规模生产。NCMA四元产品和核壳结构技术能够有效提高电池稳定性和安全性，头部企业实现技术突破，部分已实现量产。

【格林美】资源端和产品端投入均衡，硫酸镍钴实现完全自供，印尼镍项目绝对控股，在手订单充分保障产能利用率
【华友钴业】（有色电新联合覆盖）公司聚焦一体化布局，印尼镍资源规划量业内领先
【芳源股份】NCA前驱体顶尖生产企业 ，松下主要NCA前驱体供应商，4680潜在受益者
【中伟股份】（有色电新联合覆盖）三元前驱体龙头，产能扩建迅速，市占率居行业首位

相关报告：
[玫瑰]2021-11-24《三元前驱体行业深度报告：角力镍资源布局、产能扩建抢占份额》https://3durl.cn/QVKEJs
[玫瑰]2021-10-8《芳源股份（688148.SH）：供货松下凸显产品竞争力，高镍化下NCA前景广阔》https://3durl.cn/ZTsp82
[玫瑰]2021-8-8《格林美(002340.SZ)：搭乘新能源快车，打造高品质前驱体龙头》https://3durl.cn/TJxdLu

风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、钴镍价格大幅下行、新项目建设不及预期等。