投资亮点

Ø 聚焦各行业大客户开发：与国内前十大地产企业中的八家、百强房企中的78家达成战略合作协议，与万科达成合作十余年；通信方面良信客户覆盖三大运营商和维谛、华为和中兴等设备商以及其他第三方公司；新能源方面与阳光电源、华为、维谛、禾望、上能、金风、明阳、上汽、宇通、比亚迪等头部公司均有合作，公司作为逆变器厂商最大上游之一，在保持集中式逆变器细分行业主力份额定位的同时，在组串式逆变器细分行业实现了跨越式增长；电力方面与国电南 自、国电南瑞、四方、许继保持密切合作关系。同时积极参与国网、南网集采招标，参与国网示范项目的建设。

Ø 新能源领域的产品已涵盖海上风电定制产品、光伏逆变器产品、新能源汽车 NDZ3T及NDZ3AT系列陶瓷密封直流接触器产品、充电桩产品解决方案，未来发展潜力巨大。

Ø 在手订单饱满，海盐工厂产能22年逐步爬坡，满足产能方面的不足。

公司介绍

公司成立于1999年，致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中、高端市场的领先企业。业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业。2020年营收 30.17亿元，同比+48.0%，归母净利润3.75亿元，同比增长37.5%；2021年前三季度营收28.2亿元，同比+31.8%，归母净利润3.46亿元，同比+8.8%。

2020年低压电器市场规模预计为862亿元，配电电器、终端电器、控制电器市场份额占比分别为42%、34%、16%，2020-2025年市场规模CAGR预计分别为7.8%、6.4%、10.6%。到2025年，低压电器市场规模有望达到1240亿

元。行业内厂家按产品等级和客户群体可分为三个梯队，良信占据第二梯队主导地位，并依靠品牌、产品质量和客户关系与外资企业抢占公司绑定大客户，纵向一体化。公司实行绑定行业头部客户提供定制化开发服务的策略。在建筑、通 信、新能源等领域，与万科、保利、华为、阳光电源、禾望电气等头部厂商合作

紧密。近年来较高的研发投入支撑了良信在低压电器上的定制能力，公司针对海上风电、户用光伏、新能源车载电器系统、直流充电桩、电力物联网、智能楼宇等不同工况，推出差别化的解决方案。同时，公司投建海盐工厂，加强上游注 塑、焊接等工艺管控，有望提升产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力。

本次募集资金总额不超过15.8亿元，用于智能型低压电器研发及制造基地项目和补充流动资金。其中，智能型低压电器研发及制造基地项目拟投入募集资金

13.3亿元，补充流动资金拟投入2.5亿元。

Q&A

Q：大手笔启动海盐基地建设的考虑

A：上海张江园区业务已饱和，产能已达到瓶颈。公司20年收入增速明显加快，下游新基建带动下需求旺盛，所以加快了海盐基地的投入和建设；产品线扩展较多，也需要在生产上进行进一步扩充；ROE较高的情况下适当提升负债来拉动产能，部分产品从外包转为自主深度加工。

Q：房地产行业业务情况，包括占比、应收款及业务展望

A：21年收入占比38-39%，比往年每年下降约5个点，其他业务增长比地产业务要快；合作头部客户为万科、碧桂园、华润、中海，占比接近一半，客户整体质量较高，回款情况正常，民营地产合作较少，恒大等未有合作，有些业务流中还存在经销商，目前无大额坏账可能，应收回款仅增长约9天。未来也会以国企、央企、城投、头部民企作为合作对象，加大产品品类供应，从户内标准箱拓展至配电房，加快进口替代，拓展智能化全屋方案，提升智能家居收入。

Q：上海园区产能情况 A：50亿左右的收入已达饱和

Q：地产业务合同方是地产or经销商 A：和地产签框架战略协议，约定合作框架和产品要求，然后双方再一起找

经销商，良信再与经销商签商务合同约定具体产品细节

Q：2024年100亿收入目标下地产、电力占比是否要提升，这两方面的竞争策略是什么

A：房地产总的需求还是有的，只是过了快速增长期，公司主要目标为优化客户结构及单个客户合作品类扩展。万科为例，单房产品价值从1500元提升到 5000-10000元，包括智能面板、场景控制等，主要提供到万科的样板房。

电力方面增速为70-80%，公司在行业的影响力、产品线等都较为出色，招标成功率快速提升。产品在可靠性、一致性、配合标准柜的研发、物联网开关方面均有较高的表现。

Q：电力产品的价格与竞争对手比较

A：比外资便宜，和国内同行相信；电力产品不完全追求性价比，质量标准也很重要，国家对国内供应商的信任感也在提升

Q：通信和新能源的增速和市占率目标

A：公司所在细分中良信都排在第一。通信方面：5G基站与华为深度合作，是华为的低压电第一大供应商，但单品用量和增长潜力增速稳定，不会太快；IDC方面的潜力较大，增速较快，国产替代的市场也很大，整体占比虽然仍较 小，但爆发力值得期待。

风光储低压配电都占主导地位，光伏产品增长非常快，分布式发电对低压电器发展推动较大；汽车方面良信属于追击者，二供为主。

Q：公司产品在新能源发电中的价值量、毛利率水平

A：逆变器、变流器的低压电比例和价值量无法具体统计，阳关电源低压电占其总量的5%左右。新能源产品毛利率低于总体毛利率，原因为绿电对价格极为敏感，好处是批量大，门槛高，但由于渠道费用低，实际利润不一定低。

Q：大宗商品涨价对原材料成本的影响 A：大宗价格上涨影响了一部分毛利率，在去年三季度影响达到最大，整体

影响3-5个点，目前影响可控，且没有进一步压低盈利水平

Q：海盐工厂产能释放进度

A：21年四季度已逐步开始供应上海车间半成品，今年二三季度逐步量产其他高附加值半成品，年底基本达产；成品方面预计安排在明年一季度搬迁，若订单特别旺盛可能提前至今年三四季度。土建8月全部完成。24年上海基地会成为研发和办公总部，生产以海盐工厂为主，进度推进还要结合订单情况。

Q：在手订单的情况及开工率情况

A：订单很饱满，交付上存在一些问题，在做及时调整，包括产线补充，零部件供应商催货等。主要原因是新产品上量，对公司是一个小挑战。

Q：销售费用、管理费用的管理措施

A：以全面预算制为主，公司在研发和营销方面规模有较大提升，但销售增速更高，所以比例仍控制在较好水平。原材料成本上升让公司也在费用支出方面进行了一些控制，会议、招聘方面都适度管控，适应外部环境变化。

Q：新产品开发周期、使用周期

A：传统产品2-3年开发，5-10年生命周期；数字化新能源的变化下，中等复杂产品6个月能做出来，复杂产品1年至1点半，研发能力较强

Q：产品是否涉及氢能行业

A：已供阳光电源，但量还很小，只要是和电连接就会用到良信的产品