宁波银行 2021 年中报营收增速超出预期，利润增速符合预期，主要亮点在于:

（1）营收高增长支撑盈利增速继续回升。2021H营收增速达到25.21%，延续了2020Q4以来的企稳改善趋势。核心驱动因素在于：①规模延续了此前高增速，且边际上增速还有提升；②净息差同比走阔8bp有力支撑了利息净收入；③非息收入在2020年同期低基数效应下大幅增长。在营收高增速的带动下，2021H净利润增速达到21.37%，较2021Q1提升3.05pc。与此同时，2021H同比多提17.05亿元的减值损失，拨备计提也并未放松。这意味着宁波银行业绩改善有收入端高增长作为支撑；

（2）收入和资产结构进一步优化。收入方面，非息收入的占比由2020A 的 32%提升 4pc 至 36%;资产方面，个人贷款/总资产由2020A 的 16.1%提升至 16.9%。显示公司的轻资本和大零售方向转型持续见效。

考虑宁波银行营收增速强劲、收入及资负结构优化见效，上调 2021-2023年净利润增速预测至23.25%/20.47%/20.08%，对应EPS2.96/3.59/4.34元，BVPS 19.72/22.70/26.29 元，现价对应 11.54/9.51/7.87 倍 PE，1.73/1.51/1.30 倍 PB。维持目标价46.74元，对应2021年2.35倍PB，维持增持评级。

营收和利润进一步改善。2021H 营收增速达到 25.21%，延续了2020Q4 以来的企稳改善趋势。在营收高增速的带动下，2021H 净利润增速达到 21.37%，较 2021Q1 提升 3.05pc。与此同时，2021H 同比多提 17.05 亿元的减值损失，拨备计提也并未放松。这意味着宁波银行业绩改善有收入端高增长作为支撑。

结构优化见效。收入方面，非息收入的占比由2020A的32%提升4pc至36%；资产方面，个人贷款/总资产由2020A的16.1%提升至16.9%。显示公司的轻资本和大零售方向转型持续见效。

不良稳中向好。体现在：①2021Q2不良率继续持平于0.79%，拨备覆盖率小幅提升1pc至510%；②生成率继续下降，目前处于0.50%的低位；③加大了表外减值损失计提力度未雨绸缪。宁波银行新生成不良压力很有限，盈利释放将有充足空间。

风险提示：经济下行超出预期，区域信用风险爆发。