机构投资者周末交流纪要-韭研公社

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机构投资者周末交流纪要

小蜗牛复盘

超短低吸的老韭菜

2021-03-21 13:51:02

一、私募基金经理。市场进入右侧，结构机会为主。

二、私募基金经理。赎回很少，抗在那了。申购的热情下降了，还没赎回。信心慢慢丧失，跌的太快了，反应不过来。

三、私募基金经理。跟踪：太钢不锈、新钢股份。

四、私募基金经理。大小盘处于平衡态，找业绩超预期的品种。

五、私募基金经理。市场类似2018年的微缩版。3个月的调整预期，找结构机会。军工板块在6月份--10月份可能有反复表现的机会。短期跟踪碳中和相关的电力和环保（跟踪：华银电力、怡球资源），只要美国1.9万亿和后面的2万亿基建下去，PPI肯定上去，通胀上去，油价大概率会上涨为主基调，叠加旺季来临预期，坚定看好顺周期中的化工板块（跟踪：金牛化工），关注业绩超预期个股（跟踪以岭药业）。

六、私募基金经理。市场极度地量后，沪深两地5000亿，可以把握机会。6月份--9月份。比2018年底。水泥煤炭保险证券等，调整后或有30--50%的空间。

七、私募基金经理。跟踪中国巨石。

八、私募基金经理。大盘看空。基本面，中国经济先复苏，比美国早。一季度整个比较低点，也可能是这一波反弹的高点。大的复苏高点在一季度，二季度要慎重。主题投资加短线操作是主流方式。碳中和，新能源为主的电力系统，后者光伏和风电已经超过头，谨慎。能源互联网，跟踪国网信通、远光软件等。电网系统的开发降低成本，跟踪涪陵电力，智光电气、南网能源等。部分性价比不好的核心资产，听闻很多公募朋友都打算找机会减。多挖电力系统的板块。

九、私募基金经理。上半年的市场方向，大老粗。钢铁、建材、有色，电力、环保、机械、电器设备。估值的修复，修复的催化因素是碳中和。其他的高位抱团不要指望市场短期修复，涨了好几年，怎么能一个来月就修复完成呢？优质的品种，从3000多个品种中，选4-500个股票中，精挑细选。今年很多机构要调研，投资行为发生变化，市场的小股票，主题投资的风格又回来了，但是主流是碳中和。跟踪：江通诚业。

十、资深人士。碳中和处于什么阶段？碳中和如果是牛市初期，那么很好。现在不是这个阶段。今年要挖掘个股。张忆东认为美债收益率对美国影响都有限，更何况是中国的影响定价，不要太关心。认为周期最好的时光过去了。很多股票见底了。跟踪跌下来的品种如：航天发展，亿帆医药。（他人补充：隆平高科）、健康元、丽珠集团。还跟踪：方大炭素。

十一、私募基金经理。跟踪：华润电力、阳光电源。

十二、券商自营投资经理：国外的抬头纸经理，认为美国股市有泡沫。中国的股市还是比较健康的。相对而言，跟国外投资，投融资的，外国的人看，对未来的经济走势，非常悲观。跟主流不一致，以国内的监管为主，主动调控下来，应对金融风险，自发的过程。这个角度来看，内部机构的博弈，跟主动的管理上的，调控的过程。既然是，国内的氛围，控风险为主。不确定存在的，其实对全年来说。不断波段为主。市场二次探底，重新考虑3300点的可能。不确定性因素增加的，反弹减仓，等市场底部出来为主。从配置角度看，国内的政治经济环境。重点关注，低估值的，电力，碳中和这种安全的板块。应对：农业种植(隆平高科？)，军工。做些配置。多看少动。

十三、私募基金经理：核心资产的股票，估值相对较高。反弹减持为主。强周期里面的，化工的二、三季度报还不错。TCL，京东方A等也不错。碳中和保持谨慎。碳交易所没有多少收入，最好的2000多万的净利润。后面再发展也有限，市场炒作。

十四、私募基金经理：核心资产绝大多数，不可能回到2月初的高点。大致给一些，螺旋向下的过程。管理规模的公司，有赎回的压力。除非结构性的，下半年，白酒等，可能有点机会。

十五、私募基金经理。主要看好的，银行保险，地产，看一些，消费建材，PEG在0.3--0.5，几个方向，做操作，蒙娜丽莎，亚士创能，三棵树。东方雨虹，科顺股份，头部集中的可能。

十六、私募基金经理。高送转的标的走势不错。年报分析这块，还是老样子。次新的，股价高的，净资产高的。然后，3月份20日，一季度报的相关情况，从难度最低的，去年疫情影响。去年亏100，今年赚1块，1季度报还是增长的。对于低增长的核心。高送转的，次新股，业绩增长的，股本小的，短期可以看，一季报相关的。参考下，19年的1季度报，20的一季度报，21年一季度报，慢慢找。（他人补充：关键还是看是否真正的有成长性）

十七、保险投资经理。看了很多股票，还是银行敢买一点。最近看，银行，钢铁。跟踪了：岳阳林纸。有利润先锁定利润。跟踪了：宝钢股份。

十八、振东制药高管（总裁、副总裁、董秘、国内外销售总监等）。
总裁毛总：公司1993年创业成立，石油起步，8年做到全国民营连锁，后期转型2003年开始真正的起步制药领域，2011年，成功上市创业板。公司发展史上，并购。5家企业。其中2007年太盛制药，中心只要，2015年，康西制药，OTC领域。2020年营收同比增长，朗迪终端突破43亿，在同类钙制剂下滑的提前下实现了11%增加。
研发的国际新药ZD03一类新药，在美国的临床，新药多费米利特（多亏没理他？）预计2023年上市，防颤等医药品种。市场容量大；生产方面，振东604个批文，21个机型，59条生产线；403个品种。品种竞争力突出。今年财务，总资产，归属母公司净利润连续3年持续增长；2020年实现2.7亿利润。主要的几个产品非常亮眼，微矿产品形成梯队，营销成熟，电商效果好。
主要产品：朗迪钙，对标钙尔奇，总体增长，2018--2020年增速，30.61%、15.28%、11%,市占率非常高，远超第二，2018--2020年市占率分别为23.45%,25.04%，24.5%的市占率，
产品结构：主要5个，一个唯一+四个第一：眼熟+朗迪钙+比卡鲁胺+脚踢果胶铋+防脱发。
抗肿瘤的中药注射剂，不是很感兴趣，有偏见，但我们的岩舒（复方苦参注射液）癌症镇痛一枝独秀。2019年，2020年都是所有同类产品中增长的品种。另外四个产品：1、朗迪钙，市占率和增长率第一；2、比卡鲁胺，泌尿系统药，除了原研药康士得外，国内的仿制药中，市场销售和市场占有率第一；3、胶体果胶铋胶囊，修复胃粘膜，这个产品市场占有率第一；4、防脱发的产品，达霏欣全国的增值率最快的品种，增速第一。产品线出，千万级从2018年，2019年逐步一级，翻1-3倍增速。表现比较好。（他人补充：达霏欣，提防秃发的基金经理们的首选？）
朗迪为点品牌；51个产品，17个药品，功能食品5个、注册保健品3个、本案保健品26个；这些批文和产品的问世，对微矿的朗迪家族，对竞争的优势会进一步凸显。碳酸钙元素片，小儿碳酸钙，十几个有亿的产品上市，整个公司的微矿类的管线，又一个增长点。整个营销布局，目前线下3+线上1：第一个是北京营销中心，布局，临床，自营团队1800人；第二个就是朗迪营销中心，覆盖35万家药店；6000家医药覆盖，3、太原终端主要是发力第三终端广阔市场，有10万终端。电商渠道线下布局形成规模，5个亿销售目标，2020年双十一成绩抢眼，达霏欣，朗迪钙在各个天猫京东排名第一第二的成绩。公司的整个股价的风险，因为公司股价走势，跌破净资产，底部，陆股通增持，增幅较大的有我们公司。
公司跟资本市场交流的少，以后加强交流。公司未来的增量主要来自2个方面，一是新药；二是朗迪系列保健品的扩品。

副总裁苗总：去年朗迪钙43亿营收；一季度30%左右增速发货量预期；形成了品牌优势，去年和千年，品牌投入资金非常大，如央视，高铁，分众传媒的楼宇广告；以后发展，朗迪这个品种，朗迪，有铁，AD滴剂,保健品如VC,K2等，碳酸钙多维元素片金钙尔奇，金朗迪，过8个亿，首仿，基本上不批第三家；维生素和矿物质这个品类做大，1680亿市场规模；钙和保健品也就是300亿规模，朗迪只是钙里面老大；未来将1680亿盘子里面分蛋糕，是我们未来增长的主要驱动力。（他人补充：PK和超越汤臣倍健？）。朗迪是临床，朗迪颗粒，市面上的，颗粒只有我们一家。OTC市场，双品种操作。片剂服用比较危险，颗粒是我们的独占的。未来的话，电商发力，碳酸钙线上也做的很好。未来产品推向美国和国际。

北京营销总监周红军博士：最早的一个，针对医药。1825人，大专以上73%，工龄3年以上的占比62%以上；2020年的下达的销售指标18.2个亿，完成了15个亿，81.6%，同比增长1%。去年疫情的情况下，终端的正向的增长，还是比较客观，积极向上的数据；1，是注射液，同行业里面，竞品同比下滑20%，我们保持了正向增长；2%的正向增长，难能可贵；比卡鲁胺，疫情期间不受影响，2020年12%的，比竞品增长块；潜力品种，其中芪蛭通络38%的增长；开拓900多家，完成了98%；尤其捐赠物资，抗病毒颗粒等，生产力很可以。另外，学术会议举办了2012场，眼熟这1309场，比卡鲁胺396场，销量的稳增长；销售人元增加到2100号人，主要是增加新品，潜力品种如希望丸、胶原蛋白等销售力量。2021年是19亿的销售任务，28%增长预期。产品这块注射和比卡鲁胺等都增长10%，预计2021年各类会和活动4000多场预期。其他的品种，各类新品任务，整体要求28%的增长。2021年，整体任务很大，有信心完成任务。

电商和国际业务李总：2017年电商开始做，第一年是1600万、2018年接近翻翻4400万、2019年1个亿、2020年2个亿，预计未来2年保持每年翻翻的状态；目前线上主要2个品种朗迪和达霏欣，朗迪在去年是销售1.2个亿，今年保持翻翻的状态能到，2.4到2.5亿，刚才看到有问题问，跟汤臣倍健比较，线上和线下。首先是药品和钙尔奇和迪巧比较，现在我们已经完成超越了钙尔奇和迪巧。汤臣倍健这块，2020年开始也上了保健品，氨糖在去年上线，双十一前的单店月销量已经超过汤臣倍健，整体的销售还在逐渐攀升。
国际这块：我们已经在美国设立了子公司，在东南亚也设立了子公司，今年将会在拉扎达，SP，美国亚马逊，维生素营养产品，运用中国的新颖的营销模式，在外海销售。已经在东南亚开始。以及朗迪今年年底预期3000万，未来两年4-5个亿销售规模。

某保险公司投资经理问：未来2021年营收35%的增长的怎么来的？
预期公司在2021年营收入将会增长35%左右。简单说下，其中朗迪钙15%的增长。朗迪钙之外的给他们的要求高。几个板块，中药材板块，在2020年中药材实现了翻翻。2021年预期继续12个亿的销售额。2022021年从19年预估，利润贡献。中药材价格往上涨，气候，环境，中药集采，国内利润。振东是国内供给这条业务管线比较多，历史性延续比较多。2021年，今年有大的增长。保底35%的增长。2020年净利润是2.71左右，2021年净利润预期高于销售增长，预期远远高于营收增长。我们最重要的朗迪钙净利润率20%，中药材比较重要的板块，2020年才开始盈利。前些年并购来的业务因为一些标准提高出现了亏损，公告里剥离了，亏损止损。广阔渠道，投到一定程度上。
公司的壁垒和优势？中药保护，政策性的提法，无序竞争重复，2013年开始，到期的不再继续。振东中药保护品种以前好几个包括眼熟。那么后续的研发品种如何保持壁垒呢？高端仿制药，创新药，5个中药，5个化药。研发进度理想， 1类新药2023、2025、2026年陆续批处来。CTE审批比较难，不能确保。创新药政策壁垒，专利做了国内外的申请。高端仿制药，一致性品种，牵头给报告，山西省内，一致性评价给了政策性的补贴。山西的药企，能做的，都会做。87个品种。
23亿商誉怎么看？并购朗迪钙形成了。各个并购成功率比较高，朗迪钙是龙头，稳步增长，经过市场调研，和第三方市场，200个亿的增长空空间。朗迪钙才持续增长。相对比较安全。对目前看，没有减值迹象。未来2--3年商誉无减的压力。
公司和汤臣倍健的不同？公司的是药品，汤臣倍健是保健品，振东的可以刷医保卡，汤臣倍健的没法刷。疫情开始，国民对提升免疫力和抵抗力深入人心。除了正常锻炼，就是提高免疫力尾矿，体检。骨密度。基本上90%的缺钙。医药开处方药，OTC类的药品，不允许近药店了。我们也在布局类似汤臣倍健的保健品，在商超等地方都有市场，我们也在做地方。药品和保健品同步进行。只要每年公司盈利在2.3--2.5亿以上，商誉不是出现问题。预期2021年公司利润可实现3.5亿利润左右，应该不会有问题。
苦森注射液正增长预期？主要是做了推广，竞品企业都在撤。我们的公司加大投入。
员工持股（公司员工近期持股价5.5元，1个多亿）处于何种目标？经营理念有关，希望公司和员工共同成长。
公司大股东的质押情况和原因？1、上市之前有点贷款；2为支持上市公司，并购朗迪的时候认购了定向增发，用于公司；3、就是大股东热心于慈善事业，现金支出。3个原因形成，目前70%左右，实质性的质押不高。
中药材政策是否有利好？山西是中药材中药材大省，振东主要是涉及种植到加工的心态，最近的那个配方颗粒的放宽，实际上，对于我们的公司中药材是个比较大的利好，政策放宽，中药材的仓储和加工基地，是利好的。中药材因为农药残余等问题，国家规范，仪器和设备检测，小的个人加工企业会退出；预期未来中药材涨价。振东这种正规的，质量控制和规范是利好的，是机会。2004年开始布局，是国内最大的标准化种植的基地。90万亩的种植基地。货源。种子种苗，2018年开始发力。19年规模。客户端，布局的时间早，正规军，振东和国内的中药企业，是良好的合作企业。政策环境，2015年非常好的，整个中药材，70个多个产品，非常多。国内最大的优秀的6万平米的基地，4万亩的仓储基地，在新疆，安徽还仓储基地。还是比较多的。2021年的中药材的销售，种苗等，有个大的变化。
董秘：欢迎大家在年报敏感期结束后4月24日后，来公司调研。

十九、保险投资经理：银行，钢铁这一块。市场比较混乱，美国利率起来，美元起来对钢铁。股价反映出来。SLR不续了。交流下来，美联储没有维护市场股价的意愿，进一步宽松，实体融资。
金融方面，银行比，可选比必选好。家居家电，旅游等。去年消费电子非常好。汽车半导体还是短缺。跟踪：宝钢股份、宋城演艺、欧派家居等。一季度报的也在观察。跟踪：三一重工、潍柴动力等。

二十、期权私募基金经理：从认沽保护角度看，上周五看，很多朋友在抄底。沽购比0.58看，目前还没见底，抄底谨慎。至少0.85以上，0.9以上，那么才会有大的行情。隐含波动率看，买购买沽看，沽都是3-4倍的收益率。相差3.19倍，从大概率讲，要注意点位，上证指数，还是50指数；或者说沪深300指数，幅度调整的空间，可能还有一个调整预期。热线，年线的靠拢。平均股价来说。很多的，现代，中小指数。不错。泥沙俱下，会在年线的方向靠拢预期。市场的看法，有兴趣的话，刚才的顺周期板块，后期比较好的机会。行业的淡季，第一季度。二三季度，从季报看，二季度三季度看顺周期的业绩会爆发出来。这类股票的弹性不高，相对来说估值便宜，相对安全。银行也是。类似10年的行情，今年的下半年行情值得期待。大的调整。C浪的下跌，不一定会深，个股很。抱团反弹的机会，不管还是酒，生物制药等估值还在历史高位，杀的话，还是至少还是有下跌空间。抄底还是下半年的机会。沪深两市5000亿，即换手率1.5%才能止跌。

二十一、某券商医药行业首席：医药行业在这个时间段，涨上来，核心的标的，主要问题，业绩没问题，中长线的逻辑也没问题。爱尔通策，高点对应余2021年都有170倍PE，有点过了。医药的调整核心的标的，有估值的问题。估值的问题，掉下来便宜了，就不是问题。这个估值是否到了买点？两方面，客观看待，跟历史的估值来比较的话，100PE略高点，不到110倍，比历史中枢，还是高。
二是这些公司估值贵的合理逻辑，合理成长，可以做个DCF的模型，应该有一个高些的估值。100倍的来说，把他们消化到40--50倍，有好的买点机会。1年横盘不赚钱，1年后的机会出来。
前提的和标的，如CXO，迈瑞医疗，恒瑞，欧普康视，我武生物等。后2者，60-70倍估值，增速40倍左右。稍微好点。
大的逻辑，子行业层面看原料药。这个子行业，三季度开始调整。原料药人民币升值的原因，业绩低于预期。四季度继续人民币升值，三四季度晒先调整。现在估值合理，往后预计，人民币持平或贬值，估值合理，原料药是不错的选择。
原料药这个行业最看好的是普洛药业。
原料药主要逻辑：1、环保改革，供需状况发生改变，净利润率提升；2、原料药制剂一体化；大量采购，背景，赚钱。3、原料药向CDMO转型。核心逻辑，反映最强的就是普洛药业。
分析下，供给侧改革，行业能力增强，普洛药业净利率水平偏低，年报10%的净利率水平；行业其他的公司，天宇等，平均是20%净利率水平。相比其他的原料有空间；普洛药业的提升空间；2、原料药，制剂一体化，以前拼销售能力，现在看中标，看成本控制；原料药制剂一体化，华海药业相比，普洛药业的空间更大。华海主营已经中标，利润吃了。普洛药业是抗生素的品种是注射剂，一致性评价做的比较晚，业绩体现刚开始。向CDMO转型，博腾，九州，占比比较大的是普洛药业，7-8个亿；未来收入端50%的增长；综合判断原料药里面的，股价有空间，波动比较小。很值得投资的公司。板块层面上，有机会的。如果从个股层面看，有一些投资的机会；
人福医药：以前公司是医药行业里面的大白马。13年之前，公司估值和恒瑞医药差不多水平。麻醉是国家严格管制，同一个品最多3家生产；医生开，政府定价，不做采购；国家管控。政策壁垒比较高；13年估值水平，DDM估值中枢水平；从14年开始，公司治理结构出现问题，以前董事长做了并购，医疗收购等外延并购；市场对这个公司不待见，估值掉下来，业务利润增长也不稳定。13、14年往后，全年去年4月份，更换了新的董事长，宜昌人福13%的股权，置换了股份，67%--80%，利益捆绑。跟医药工业的清理。金融资产，陆续退出。整个公司的治理结构会有显著的变化；随着市场正常的麻醉药公司来看待。多少倍的估值。人福医药，昨天的股价大涨，核心逻辑就是国药股份的年报，20%的宜昌人福的业绩被披露。收入增长20%，净利润增长39%。大大的超预期了。15.8亿；实际上董事长做了业绩承诺，14.2亿，实际上15.8左右，远超预期；股价大涨的原因。这个公司，结构做拆分，40亿收入，大概8成是1类静麻，收入增20%多，公司去年获批了几个新，瑞玛，阿丰台，炳南。
30%的利润复合增长；新的产品梯队。从业绩增速，和业绩竞争格局，类似血制品的属性类似。
天坛生物占比20%左右，估值50倍；而人福才30倍多一点；15亿利润，33倍，人福医药看50%的空间。从一季报看，并表比例增加，宜昌人福基数低，一季度业绩大概率值得期待。一线龙头的估值回归，这个点上，看好。
综上所述：人福医药，麻醉药，1静麻醉，2类进麻，前80%，竞争对手：国药，恩华。市场后者20%市占率。
回复问答：
美年健康：形成默契，不打价格战；美年客户回流，经营层面的拐点，暂时没在报表上体现出来；逻辑上来看，公司有投资机会。最大的风险，还有1--2个季度业绩不好。
医美赛道：社服小组覆盖。
丽珠集团：转型，之前比较慢，大家单抗，V9，研发上进展能否加快。报生产和临床，实际推进力度如何？组织架构上，研发上激励机制有变化，有不错改变；实际上的临床效果观察。实际落地有待观察。因为以前研发进展，体系的重大变化。
HPV疫苗怎么看？渗透率很高。智飞生物代理，老板体外有研发。万泰生物慢一点，HPV疫苗竞争力，
博雅生物：刚去调研，跟华润的交易会重新启动，博雅的这块资产很好，央企还是很多。合理市值，150亿左右，天坛生物的三分之一预期。
艾博医疗， 70--80PE合理。
双林生物： 1000吨血浆预期，给的市值大概400亿左右；目前低估。
正海生物：大股东在减持，产品不错。估值角度看，相对合适。今年业绩也就30来倍。治理结构有待优化，海外生病。
华东医药：医美的主概念。业务还是有点压力，大量采购还没完全释放出来。
药石科技：也不是很便宜，不是特别舒服的买点。逻辑和业绩也没问题。
康泰生物：几个疫苗，获批的话，还有价值。减持的问题。
开立医疗：彩超被迈瑞医疗干趴下了。消化内镜最好的。深圳人力资本成本高，固定成本和人员摊销，净利率水平低。

会议总结：参会者对市场保持谨慎。认为结构性机会仍存在。整体对碳中和保持乐观，认为相关的电力板块值得持续关注。对部分抱团股认为依然有下跌空间，应该反弹后择机逢高出局。认为调整的时间不够，调整仍需时日。对顺周期相关的钢铁、化工等板块依然看好。对低价业绩改善预期医药品种，业绩预增的超预期的医药品种，以及原料药依然保持关注。对高送转的次新股保持关注。对建材、农产品和军工保持关注。

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