太平洋证券：稳增长政策带动减水剂需求，品类扩张、资金实力强的龙头企业将受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①减水剂行业规模274亿元，在环保压力下，大量中小企业淘汰，行业集中度明显提升，2016-2020年企业数量从6,000家减少到1,000家，CR3和CR10提升8.99和4.53个百分点。②行业beta源于政策发力，同时随着国家加大河道治理力度，机制砂占比提升，对减水剂需求量及配套服务要求增加。③行业alpha源于龙头扩产，品类扩张和客户认证，三家上市公司产能增速远超竞争对手。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】信达证券指出，政策发力为减水剂带来beta行情，行业alpha源于龙头扩产、品类扩张、客户认证，预计龙头企业成长速度将远远超过对手。1）减水剂行业规模274亿元，三代减水剂占比高2020年中国混凝土外加剂销量1,694万吨、行业规模411亿元，其中：减水剂销量占比66.7%、行业规模274亿元。减水剂经历了从一代普通减水剂到三代高性能减水剂的演变，一/二/三代减水剂占比为0.9/21.4/77.7%。通过在混凝土中添加减水剂，可以提高混凝土的和易性，提升强度、减少水泥用量。2）中小产能退出，行业集中度提升减水剂生产包括合成和复配环节，合成环节决定产品性能、复配环节体现产品综合效果。行业内有大量只做复配环节的小企业，受到产品运输半径制约，小企业在区域市场占据大量份额。随着减水剂纳入化工行业管理，环保和安全生产政策导致大量中小企业淘汰，行业集中度明显提升。2016-2020年企业数量从6,000家减少到1,000家，CR3和CR10提升8.99和4.53个百分点。3）行业beta源于政策发力、机制砂占比增加、商混率增加减水剂下游是基建和地产，稳增长政策有望带动需求回升。随着国家加大河道治理力度，机制砂占比提升，对减水剂需求量及配套服务要求增加。目前，我国混凝土预拌率仅46%，远低于发达国家80%的水平，商混率提升将带动行业规模扩容。4）行业alpha源于龙头扩产、品类扩张、客户认证减水剂企业上下游均为强势客户，导致应收账款周转天数长、应付账款周转天数短，对企业资金实力是考验。下游客户的资格认证增加了行业准入门槛。龙头企业借助资本市场扩充融资渠道并募资扩产，三家上市公司产能增速远超竞争对手。
来源：太平洋证券