远兴能源：天然碱绝对龙头，短期受制于下游行业淡季，关注明年节后旺季来临。
1. 公司将4个板块（天然碱、煤制尿素、甲醇、煤炭）调整成2个板块（天然碱、煤制尿素），纯碱180万吨（23年350万吨，25年520万吨）、小苏打110万吨、尿素产能154万吨。
2. 天然碱单吨净利：完全成本在1050元，纯碱税前价格在2300元，单吨净利（2300/1.13-1050）*0.85（15%所得税）约等于800元。
3. 小苏打单吨净利：完全成本1100元，税前售价2400元，单吨净利（2400/1.13-1100）*0.85约等于870元。
4. 尿素单吨净利：完全成本1700元，税前售价2500，单吨净利（2500/1.13-1700）*0.85=435元。
5. 天然碱、联碱法、氨碱法成本对比，天然碱比氨碱法便宜500-600元，天然碱比联碱法便宜100-400元（取决于联碱法原盐矿与工厂的距离）。
6. 行业判断：纯碱下游主要集中在玻璃、氧化铝、无机盐和洗涤剂等行业，需求端明年光伏玻璃的景气度应该会比较高，价格能保持或者小涨，供给端受到双碳的影响，新增产能基本都是集中在远兴能源这里，纯碱价格明年看多。小苏打主要用于食品、饲料、医药卫生等行业，下游需求比较稳定，价格波动不大。尿素价格相对较大，尤其是煤制尿素受到煤炭价格的影响，今年价格上涨较大，明年价格可能微跌。
7. 业绩拆分：22-23年天然碱利润14.4、28亿、小苏打9.57、9.57亿，尿素6.0、6.16亿，远兴能源22-23年总净利润29.97、43.73亿元。对应当前市值（255亿）分别为8.5、5.8倍。纯碱行业平均估值在10倍左右，叠加明年纯碱看多行情，存在关注可能性。
8. 投资建议：短期受制于周期波动的影响，中长期看好远兴能源，可以作为储备标的，需要等待催化剂，一个是明年节后的旺季观察下游玻璃的库存以及需求变化情况，另一个是纯碱期货价格反弹。