欧科亿调研纪要-韭研公社

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欧科亿调研纪要

夜长梦山

2022-03-01 10:33:00

【中金高端装备】欧科亿调研纪要20220223

一、公司整体概括

2021年业绩预告：2021年营业收入9.9亿元，同比增长41%；归母净利润2.2亿元，同比增长107%。Q4单季度归母净利润0.52亿元，同比增长75%，环比下降20%左右。

2021年基本经营情况：营收和归母净利润大幅增长，Q4基本达到公司规划，受数控刀具业务、年终奖等因素影响环比下降属于正常现象。2021全年利润达到公司预期目标，业务实现快速增长，数控刀具销售超额完成年初预期，销量达7700多万片，硬质合金制品 1700多吨。毛利率情况，数控刀具、硬质合金制品毛利率和综合毛利率按季度环比提升，净利率提升较明显。

2022年现状及展望：

1）供需状况：2022年数控刀具领域，需求端相对于2021年，国产数控刀具的量增长。公司前期做了很多市场布局，市场可以消化新增的产能。根据市场反馈，目前重型加工领域（轨道交通/新能源板块/航空航天）对国产刀具的认可度比原来更高，国产供应比例增加。终端消费领域，刀具消耗量非常大的企业自发与刀具企业对接提出需求，对刀具龙头企业是很好的契机，是增加市场体量的良好途径。

2）产能释放和项目监测状况：今年上半年陆续投产，下半年产能逐渐完全释放，产能提升在数量和增幅上能保证增长。从产品结构来看，数控刀具业务板块产品结构的提升在数据上会有所体现，产品更高端，产品价格和毛利率水平后续有提升空间。在建项目（整体硬质合金刀具、金属陶瓷、数控刀具配套产品等）今年会陆续建完。

3）销售端：从去年开始，重点布局国内终端刀具使用企业、整体刀具配套渠道和海外渠道。去年深入终端渠道布局（40-50家），保证今年在终端销售比例的增加。直销模式的终端客户渠道整体刀具配套业务会逐渐提升。海外渠道，去年海外销售增速较快，整个销售占比仍偏低，疫情好转会加大海外布局。海外市场是未来的开拓方向，海外市场的空间更大，刀具产品具有性价比优势，产品横向比较来看在海外接受度较高，有较大空间。

2022年是刀具发展的黄金阶段，公司在布局新的产能，数控刀具板块产能规模和盈利能力会有所提升。数控刀具从今年开始成为公司主要的收入贡献板块，份额会超过硬质合金制品收入。

二、问答环节

Q1：21年Q3Q4季度环比下滑，22Q1订单和产能最新情况是否有望实现环比提升？最新产能750万/月？后续产能释放进度是逐月线性提升？ 

A1：2022年1-2月份产能基本上与Q4持平，从规模上看优于21Q4，利润预期要看后续数据，存在春节放假等因素影响。2022年1-2月份产能还没有达到750万/月，1-2月有效工作时间不足一个月，理论上可以但实际没有达到，2022年3月后产能会进一步提升。预计4000万片产能平均来看全年释放50%，加上去年的7000万片，全年目标产量1亿片左右。

Q2：年终返点是在Q4给经销商，还是采购时对上一批返点？

A2：每个季度会提一部分，年底可能会有补提，Q4要比其它季度多一些，涉及结算等，与年终账款的支付情况有关系。

Q3：2021年高精产品平均单价上涨幅度？21Q3Q4数控刀片毛利率情况？

A3：2021年数控刀片全年均价5.9元左右，财务数据来看Q3单价最高，第三方业务数据来看Q4单价更高，Q4涉及折账扣分影响单价。21Q4毛利率略高于46%，呈持续上升趋势。

Q4：根据机床工业工具协会，中国地区刀具出口产品增速60%突然变高主要原因？是否可持续？

A4：去年刀具进口量并没有下降，出口增速很高，进出口比历年最低的。国产刀具出口趋势是持续的并且会更明显。近几年国产刀具重心在进口替代，产品质量性价比在海外有竞争优势。现在基数很小，国产刀具出口比例提升会很快，性价比和认可度方面具有优势。海外市场空间很大，市场拓展是时间问题，现在国产数控刀具走出去的少，缺少渠道，出口是持续的趋势。刀具在国际市场分散而不集中，全球销售门槛较低、运输方便、无需资质，搭建好渠道量自然会增长。未来是可持续的，趋势会更明显。

Q5：公司业务与经济周期关联度？应对措施？

A5：市场对刀具板块有误解，从经济周期来说是弱周期性的，关联度没那么大。国产刀具进口替代进行时，替代空间很大。从产业发展方向来看，数控刀具代表高端制造、高效加工，未来需求趋势是快速增长的。刀具是耗材，数控刀具更换频率很快，不会和新增的机床和产业需求完全相关，更多和保有的加工存在关系。经济形势好的时候，供不应求，订单周期较长；经济形势不好时，订单是正常水平。目前数控刀具是高速增长期，近几年国产刀具产能存在一定缺口，经济周期对公司的影响偏小。

Q6：明后年来看产能规划，供需匹配情况？

A6：今年刀片产能逐步扩大，未来会继续扩产。考虑到产能释放和完全达产的周期，以及市场渠道业务的关系，一方面，刀片产品业务规模快速突破；另一方面刀具整体配套方案比例提升，公司在扩相关产品的产能。从行业供需来看，数控刀片板块有核心竞争优势的龙头企业比较集中，处于快速扩张阶段。国产数控刀片突破的产能还要消化30%-40%的存量进口刀具份额，约增加一倍产能，从供给端还有一定缺口，各家企业投入扩产，整个行业增速较高。

Q7：现在是否有一些经销商是公用的？经销商端对于不同国有品牌的态度是什么？是各取所长，还是会和某家厂商因为返利较多建立更紧密合作关系？

A7：从经销商代理品牌来看，国产主流品牌中基本以一家为主。经销商选取一家品牌的情况下，产能可能还会来自其他品牌（国产+进口），主要取决于品牌可以供应的产品。经销商虽然不能覆盖下游所有领域但会有渠道有优势的领域，除极少数批发商是独家供货，多数批发商会代理少量厂商。

Q8：竞争越发激烈，在扩产或者是制定产业园区的过程中如何进行差异化布局？是否会预先调研并考虑竞争对手的一些布局情况？

A8：各家产品差异化，不是特别重叠。在选取产品布局方式时，一方面与企业坚持的产品方向相关，同行之间会有错位。目前公司规模不是太大，大部分在收入体量贡献较大的产品都在早期选取的方向里。后期扩张会做产品纵向和横向的延申，针对下游领域（汽车/轨道加工/模具加工/风能）的刀具公司做了很多，公司会把相应领域的刀具做全再开发新产品。横向针对铣削等开发，在材质上拓展高温合金等。

Q9：目前有哪些新产品储备？在性能上可以对标日韩的？预计什么时候可以推向市场？

A9：市场端来看，和公司对接的企业有做高温合金加工的，应用于航空、轨道交通等领域。同时，也在做工程机械相关的刀具。高端领域的产品处于试用阶段，后期针对需求开发。

Q10：IPO募投项目的产品均价大概多少？22年产品均价预计可以提升多少？

A10：募投项目的产品均价大概7-8元，达产后产品均价还会有提升，具体的数据无法预计。2022年4000万片产能无法完全达产，整个价格会有一定提升空间。

Q11：IPO的产线，就生产工序、检测手段来说，和之前旧产能的区别？ 

A11：设备自动化程度/检测手段更高，投入产出比提升，制造费用有一定下降空间。

Q12：优势产品的销售额增速如何？是否还存在增长空间？进口替代是主要来自于这几款产品的持续渗透，还是主要来自新品种的替代？

A12：原有产品经过一定周期后会有产品更迭，刀具需要实时更新，是逐步升级的。快速扩产主要面向近期开发的产品。刀具品种很多，公司规模小除因产能受限外，还因为产品种类少。随着种类增多，新开发产品增加，新增产能主要是新的产品。进口替代越往后发展，替代的产品越高端。

Q13：数控刀片供需缺口如何测算？日韩和欧美需求端数据？ 

A13：国产的量主要来自与行业协会会员单位的统计数据。进口的量没有官方数据，来自于海关进口数据和外资销售数据。数控刀片市场份额的测算考虑进口的数据、进口的滞销量和国内的产值等。进口刀具海关的金额不能完全算终端，以出厂数据为主。

Q14：4000万片新产能出厂和零售均价，对标日韩零售价？性能客户反馈如何？

A14：出厂价7-8元，市场价格15元左右，对比进口刀具性能、、加工效率相近，一致性没有问题。

Q15：华锐招股书未选择欧科亿铣刀对比性能的原因？新产品与华锐的竞争情况？

A15：公司前几年铣刀偏少，以车削为主。近几年铣刀产品种类有所增加，中高端牌号开发较多，铣刀的价格和毛利率提升较快。公司铣刀产品相对于车刀毛利率提升更快，各家产品不同有所差异。

Q16：海外出口性价比优势举例？

A16：价格上更有优势。亚洲市场除中国外集中在东南亚地区，公司中端产品性能可以满足当地需求，出口的产品与当地加工需求相配。出口欧美地区的产品主要针对粗加工，刀具消耗量较大，国产刀具质量与海外产品相似，性价比优势明显。

Q17：相关制品业务高增的原因？22年展望？

A17：2021年制品业务Q2增速明显，主要原因：1）下游各领域景气度高，订单相比正常情况增加；2）制品与材料价格相关，2021年初处于低位，考虑到原材料涨价，囤货明显导致增速很高。行业本身有一定增量，叠加产品种类的扩充有利于业务的扩张，同时产品升级，盈利能力也会有一定提升。新开发的金属陶瓷也会进一步拓展。