🧧【浙商医美】爱美客：买点已至，建议逢低积极布局

爱美客：预计 2021-2023年归母净利润分别为9.6、14.9、22.8亿元，当前市值1043亿元，对应PE109/70/46倍

️爱美客从市值高点1774亿元（2021.7.1）下调至今日1043亿元，主要原因有哪些？

1）估值体系变化：业绩并没有miss，Q1-Q3已超预期兑现；主要系政策担忧带动估值中枢下移和估值方法变化。

2）投资风格变化：从高景气、高估值、高预期的龙头白马，转向低估值、低预期的小而美标的。

️短期限制股价的因素哪些？如何解读？

1）政策担忧：具体政策方向包括打击非法医美产品和服务、加强医美广告监管、医美收并购项目接连收到关注函。

我们判断：一方面，医美政策不改“打击非法、利好合规龙头”的本质，合规医美赛道的高β性仍在；另一方面，医美龙头的α属性凸显，其α主要来源于强产品+强渠道，只要业绩连续验证，能极大缓解市场对政策的担忧。

2）减持：2021年9月29日首发原股东限售股份、首发战略配售股份解禁，解禁量占解禁后流通股53%，占总股本25%。

我们判断：目前以Gannett Peak为代表的解禁股东已减持过半，预计未来集中抛压减少。

3）港股摊薄：爱美客拟港股上市，市场担忧折价和摊薄问题。

我们判断：港股医美公司近期确实回调幅度较大，但长期来看，优质医美资产的收购，的确有助于公司完善研发矩阵，打开市值天花板。无论是全球医美龙头艾尔建，还是国内医美新锐华东医药，均通过收购补充医美管线。这是爱美客迈向更广阔医美市场的选择，也为公司2025年之后的成长格局奠定基础。

️未来看到爱美客估值水平和市值空间？

1）当前估值水平性价比高、弹性大：预计 2021-2023年归母净利润分别为9.6、14.9、22.8亿元，3年cagr超50%，对应PE109/70/46倍，22年PEG约1.3倍。随着嗨体渗透率持续提升、濡白天使+宝尼达等再生产品放量、冭活抢占水光针市场等，不排除22年业绩或存在超预期可能。

2）判断未来约50%cagr，2X PEG，给予2022年100倍估值，对应约1500亿元市值，对应当前空间超40%。

️风险提示：政策变动风险、新产品获批风险、医疗事故风险、疫情反复风险等

️联系人：马莉/王长龙/汤秀洁/詹陆雨/周明蕊