万里马以往主要是鞋、被服、拉杆箱的制造，销售模式为团购、线下直销和电商，去年受疫情影响，加上商誉减值7000多万，去年至今是亏损状态；对于公司来说，主要给军队供应，军队比较认可，是核心供应商之一，渠道、效率、成本都有优势。公司19年开始布局防弹衣等产品，20年百亿级订单由于疫情延期，后勤军需物资通过招投标采购，万里马获得了准入的资质。

防弹衣里边的插板特别重要，为了往后演练和战争备战，解放军军队要列装防弹衣，一人两套，200多万人，一套定价1万左右，头盔2万一个，毛利率30%，净利率15%，空间在560万套防弹衣，900万头盔需求，十四五期间时间全部列装，有500多亿采购需求，防弹衣采购持续性较好，使用期5年，看好该赛道。

军工研究市场目前没有覆盖到此赛道，后勤物资保障赛道现在是备战的重要方面，订单的大量释放将会在定增5.8亿的产能之后，万里马有一条生产线，比较小产能，扩产之后产能设计对应今年防弹衣12.5万套，对应15亿收入，2.1亿利润，头盔2.5万套，5.2亿收入，7000多万利润，达产之后对应pe20-30，市值60-90多亿，股价有弹性。

今年九月启动招标第一批，明年一季度出结果，75万套防弹衣，对应75亿收入，将会入围五家，前三5、3、2的比例，明年还有100万套，100亿采购规模，驱动基本面改善。有竞争力的全国也只有四五家，壁垒不高，主要看渠道和产品性能，万里马都占优势，中标可能性极大。