2016年后,受航空航天下游需求拉动,公司 航空航天锻件营收、毛利均实现大幅增长,2021年该业务占公司营收比重41.32%,占公司毛利润比重 65.94%,2016-2021年该业务营收复合增速达98.19%,是公司成长的核心动能。 环形锻件前景向好,市场空间超2500亿元。随着国内军用航空发动机市场的快速扩容,作为发动机上关键 锻件的环形锻件市场空间也将进一步打开。
我们预计到2038年我国军用航空发动机市场空间约2万亿元,国 内军用航发环形锻件市场累计规模约1200亿元。随着我国经济的持续增长以及现有城市规模的扩大与新城 市群的产生,国内民用航空发动机市场空间巨大,我们预计到2040年我国民用航发环形锻件市场规模约 1200亿元,预计届时航发环形锻件外贸市场规模约50亿元。
综上,长期来看环形锻件市场规模有望超过 2500亿元。 三重逻辑驱动,公司进入发展黄金期。公司作为国内环锻核心供应商,将充分受益于军用航发需求快速释 放、导弹火箭内需持续增加及新能源行业蓬勃发展三大逻辑,迎来黄金发展期:
1)军用航发方面,我国战 机在数量及质量上较美国仍有较大空间亟待填补,军机加速列装及航发国产化率持续提升将为军用环锻件 需求扩容提供有力支撑。
2)火箭导弹方面,受益于实战化消耗,我们预计导弹产业链增速将长期高于军工 行业平均水平,军备发展的内需和对外出口将双双助力导弹市场锻件市场规模扩张,卫星产业及商业航天 发展有望推动火箭用锻件进一步扩容。
3)新能源方面,风电、核电等市场快速扩容及燃气轮机需求急速提 升为民用锻件市场打开新空间。 投资建议:预计公司2022/22/24年归母净利润分别为4.28/5.68/7.58亿元,对应当前股价PE分别为为 24/18/13x。参考可比公司估值水平,考虑到公司在航空航天、电力、石化等领域良好发展前景,给予公司 2022年35xPE,目标价140元,首次覆盖给予“买入”评级。