在之前《价值事务所max》的文章“当你怀疑一个行业时，不妨用这招试试看 ”里，所长讲到，我们对一个事物的认知分三个阶段，第一个阶段即常识阶段，知道山就是山、水就是水，知道很多行业是好的，很多行业不是好的。

而当我们对事物认知进一步加深时，往往会看到第一阶段的人看不到的负面因素，这时候会产生看山不是山、看水不是水的情况，也会陷入“这个东西真的好吗”的怀疑。

而当我们对事物的了解再深一层的时候，又会发现，虽然有这样那样不好的因素在，但其实阴暗里透着光，每一朵乌云都镶着金边，这个东西归根到底还是很好的。当我们悟到这一层时，便又会发现，山还是那个山，水还是那个水。

如果常识告诉我们某样东西是A，但我们却产生了B的观点，那一定是我们错了，陷入了看山不是山、看水不是水的境地，所以，当我们对某一件事情产生怀疑时，不妨回归常识。

最近有很多人因为泰格、药明、康龙等CXO的利润情况来问所长，还看好医药行业么，这些CXO的投资不会孕育风险么？（这些CXO都有投资药企，所有利润会随着投资收益进行波动，扣非利润才是主营业务的真实利润），恒瑞最近业绩也很拉垮，创新药太卷了，政策还有这么多不确定性，我们国内的创新药企业真的能好么？

在回答这些问题前，我们先把这个问题放一放回归常识，常识是什么？常识是医药是刚需，行业永续增长。

假如你在大街上随便问一个普通老百姓，医药行业好不好，有没有前途，他一定会觉得你是傻子，这难道不是常识么？

如果你碰见的恰好是一个年龄偏大的大妈，说不定她还会拉上你絮絮叨叨地说上好半天，自己去医院挂号怎么怎么困难，哪里哪里痛不舒服，每个月药钱花多少，医保报了自己还是要花多少……吃药比吃饭还多等等等等。

除了常识，我们跳出医药行业里面的一些细节看看宏观层面，同样是一片欣欣向荣。

宏观上这么些年，国内医保支出一直在增加，并且增长幅度不小，这还只是在医保层面，除了医保这个盘子外，我们还有居民自费以及商保，三个大盘子都是高速增长的势态。

事实上，不论国内还是海外，医药行业的总规模增速一直都是高于各行业平均水平的。

为什么？

一方面是老龄化，年纪较大的人就很容易感受到，年纪大了，身体是必定会出问题的，不论保养得多好，老了就是老了，越老毛病越多，往医院跑的次数也就越多，随便去个医院看看，几乎是老年人的天下。

老龄化趋势不可逆，根本原因是因为人的寿命在不断增长，所谓的人口出生率下降其实不是老龄化的本质原因。

1900年，全球人的平均寿命是31岁，而到了1950年，人均寿命提高到49岁，而现在，中国人的平均寿命已经快逼近80了。

在一个人类平均寿命30、40岁的年代里，你是很难看到老年人的，只有在人均寿命足够长的情况下，才可能出现大面积的老龄人口。

随着老年人在整个社会的占比增加，医疗支出在整个社会总支出的占比自然也会增加，这是毫无悬念的事情。

比如，所长的母亲，她每个月的退休工资就会全部拿去吃药，一分都剩不下来。

其次，是生物医药科技在不断进步，随着科技的进步，会创造出很多过去本不存在的需求，举个例子，血液瘤以前是绝症，得了就只能等死，随着CAR- T疗法的面世，血液瘤也可以治疗了，虽然价格高，但有总比没有好，能负担得起这个钱的人一定会去消费，这就是由科技创造出来的新的增量市场。

其三，便是经济的增长，随着经济的增长，很多过去根本不care的事情，因为有了这个闲钱，也会变得在意从而要去花钱。最典型莫过于医美、牙齿矫正、近视防控、保健品等，人类对健康的需求是无止境的，越有钱就会越愿意为这些花钱。

所以，常识和宏观层面的表现告诉我们，医药行业逻辑非常好，非常顺，堪称永续性增长模型。

那么，我们看到控费，看到创新药/仿制药的同质化竞争，感到焦虑，觉得里面的企业挣不到钱，行业的前景蒙上一层阴暗。

这其实相当于来到了第二层，到了看山不是山的阶段。

那么，如何用第三层思维破解？

首先，我们要先明确，控费的本质，其实也是一个市场化行为，医保局不论集采也好、医保谈判也罢，他的本质就是一个巨大的买方和分散的卖方进行谈判，而之所以能砍这么多价的本质原因还是供给充足，如果没有这么多供给方，其实医保局也无能为力。

所以，一方面，我们要看到，确实在竞争激烈、供给方较多的仿制药市场，砍价较多，部分企业利润较低，部分创新药如PD—1，降价也同样严重，竞争激烈。

但另一方面，我们也要看到，一些高级仿制药（首仿药）以及另一部分具备差异化属性的创新药，医保谈判给的价格是非常有诚意的。

典型就是百济的泽布替尼，医保给的价格就非常之好。

所以，所谓的控费，归根到底还是一个“内卷”的问题。

但“内卷”这个词所长其实很不喜欢，我们应该说的是充分竞争。其实，中国这么大、人口这么多，但凡有机会的领域一定会出现激烈的竞争。卖牛奶的、卖调味品的、做光伏的、做社区团购的、共享充电宝、之前的共享单车、医美，咱们国内，哪个有潜力的行业竞争不激烈？

除了几个国有垄断的行业，其余全都是充分竞争，行业里的每一个龙头都是在血与火里成长起来的。

一个行业不论景气度多高，都不可能全行业所有公司都活得好，分化是必然，其中跟屁虫会逐渐被淘汰，踏踏实实、勤勤恳恳做实事的公司最终会脱颖而出甚至带动行业升级。

当我们能看到这些的时候，其实就是到了第三重思维，看山是山。

医药行业还是那个医药行业，还是那个以跑赢GDP的速度永续增长的刚需行业。只是，在这个行业里，机会不是普惠性的，而是结构性的，需要我们耐心去寻找里面的结构性机会。

一棒子打死只是不负责任的逃避性行为。

话说回来，我们也来解释一下CXO对医药行业的投资为什么不需要操心。

做过一级市场的朋友应该都清楚，创新药投资最大的雷区，就是判断药品试验数据的真实性。

一般的投资机构要弄清楚药品实验数据是否真实，手段非常有限，信息不对称是投资过程中最大的问题。如果能降低信息的不对称，投资成功率就会大幅度提升。

那么，为新药做服务的CXO，无疑比任何人都要了解相关企业的药品是否靠谱，而且对这些企业了解的程度也比普通投资机构深。所以，由CXO去投创新药/械相关企业，实际等于开了外挂。

更何况，对于被投企业本身而言，还能以股东友情价拿到CXO的服务，妥妥双赢。

“三个月价投”的机构们看到CXO今年一季度投资收益大幅下滑就坐不住了，也不想想，自家的投资业绩能不能一直保持超高速增长？投资收益本就是波动极大的，想一直涨只有靠做梦，包括我们去投某基金，也是看中这个基金经理水平比我们高，看中的是年均复合增长情况，从没有想过让他持续不断天天都能赚钱吧？

还是那个观点，CXO做投资超越市场上90%的医药基金，因此，CXO做投资长期来说，利远远大于弊。

转自价值事务所