购置税减征力度超预期，今年汽车增长提速使整车企业更受益
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2022-06-01 21:44:30
不知不觉又新高上海疫情解封后的出货潮，或将使2022年集运旺季比往年提前数周到来。油运方面，申万宏源[000166.SZ、 06806. HKEX]称本轮产业链强度及持续性有望超过2008你那，目前船厂产能不足，运力无法扩张，中日韩船厂产能无法大幅扩张，供需缺口无法靠造船弥补，而乌克兰危机使得俄罗斯原油海运需求旺盛。行情上，招商轮船、中远海能600026.SS、01138.HKEX]大涨且 创下新高。
短期是供不应求，中长期是需求触底反弹①欧洲过去一直依靠俄罗斯出口成品油，海上成品油运输每天从俄罗斯进口160万桶，占俄罗斯海上原油出口运输的60%。目前俄乌地区冲突爆发，欧洲对俄罗斯原油进行制裁，目前成品油缺口较大。另外由于制裁，欧洲只能寻找替代出口国，成品油运输运距拉长，短期内成品油轮市场供不应求，运价上行。②中期看，随着国内疫情逐步得到控制，亚太地区补库需求提升，同时欧洲地区港口泊位有扩大可能，VLCC市场需求有望触底反弹。预计6月份后，中.国原油需求增长超过6%，原油补库存. 明显加速。预计2022年VLCC船型市场需求增速为8.9%。③目前VLCC在手订单运力占比为7.6%，为近5年新低。截至2022年3月，VLCC中15年以上船龄运力占比达到24%，其中20年以上船龄运力占比达到7.5%。随着船舶拆解年限到来，部分老旧船舶将相继退出市场但并没有新船可以替代，对行业供给形成长期压制，供给端进一步受限。对标:油运三剑客，招商轮船(干散货及油轮双核心主业景气共振，有望充分受益)、中远海能[600026.SS、01138.HKEX](VLCC48艘，MR油轮50艘，公司有望充分受益)和招商南油(38艘MR油轮，受益于成品油景气提升)。公司为国内高压变频器龙头，行业市占率超过10%。2020年美的集团成为公司控股股东，公司承担了美的集团绿色战略绿电项目的统筹和落地，包括光伏、储能等。其中公司储能产品主要规划市场为海外，美的集团在海外拥有强大的销售渠道网络;国内市场方面，美的内部协同光伏屋顶等项目可为公司带来增量业务等。行情上，受券商给出超高盈利预期影响，公司大涨14.29%。
一上来就是3年5倍①聚焦主业，经营拐点:公司是国内高压变频器龙头，市占第一超过10%，重点发展低压变频器业务，扩大产品应用行业，预计变频主业至25年可实现翻倍。公司目前已基本完成非核心业务和资产剥离，2021年实现扭亏为盈，未来业务增长带来规模效应/集团采购降本增效，变频器毛利较同业存在5-10pct提升空间。②美的集团未来绿电业务统筹者:深度赋能，核心部件+整机+渠道+品牌显著的产业链-体化优势。核心部件(逆变器):增强版德业一>变频器双向整流向逆变器单向整流产品降维打击;户用储能:对标派能->美的海外渠道资源深度赋能;工商业分布式光伏:对标创维 - >集团内部光伏屋顶订单扶持+美的国内家电渠道赋能。③业绩分拆:预计公司22- -25年实现:变频器+节能(原主业):营收 17/21/ 25/29亿元，净利 1.1/1. 4/1.7/2.0亿元;光伏EPC:营收25/5/8/12亿元，净利0.1/0.15/0.2/0.36亿元;户用储能:营收0.5/3/12/41亿元，净利0.03/0.3/1.8/6.1亿元;原主业对应市值44/57/67/82亿元，新能源业务整体对应市值5/22.5/100/324亿元。预计到2025年公司合计目标市值400亿元，现价潜在3年5倍，5-bagger。汽车整车大大超预期昨日购置税减免细节出炉，对不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。而市场此前预期的是15万元的1.6升及以下排量乘用车。2021年我国30万以下燃油乘用车销量1579万辆，占燃油车乘用车比例87%，且30万以 下燃油车基本全部为2.0升及以下排量，所以此次政策大幅超预期。各方预测此次政策有望推动百万辆级需求，行情上，小康股份、海马汽车、广汽集团[601238.SS、02238.HKEX]等多家整车厂商大涨。
雷霆雨露，皆系政策红利①此前2009年、2015年 两次购置税政 策出台，均为1.6L 以下排量减半征收,此次扩大到2.0L，可见力度之大，提振经济决心之大。减免的购置税金额可能超越此前公布的600亿购置税补贴金额。②假设购置税减半，则每辆车购置税减免0.66万元，将有900万辆车受益，该政策则有望执行持续到年底。假设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3倍，则对应拉动消费1800亿元，对应新增购车需求108万辆，接近5%的增长。③安信证券认为，本次购置税减征政策力度较大，短期将刺激燃油车销量增长;长期来看，新能源车有望凭借产品的持续高速迭代实现渗透率的加速提升。因此，在购置税优惠政策下，看好 今年燃油车销量(或业务) 占比更高、明后年新能源车销量(或业务)占比有望加速提高的整车(或零部件) 企业。■重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质行业龙头:比亚迪(e平台3.0、 dmi车型同发力)、广汽集团(新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性)、长城汽车(燃油、混动、纯电均迎来强产品 周期) ;零部件公司中，重点推荐:明新旭腾(拓展新势力+新产品交付放量)、方正电机(拓展新势力+-线自主+海外优质客户)、星宇股份(受益车灯行业高端化)、常熟汽饰(受益新势力客户放量)、英搏尔(拓展新客户+扩产加速)。
短期是供不应求，中长期是需求触底反弹①欧洲过去一直依靠俄罗斯出口成品油，海上成品油运输每天从俄罗斯进口160万桶，占俄罗斯海上原油出口运输的60%。目前俄乌地区冲突爆发，欧洲对俄罗斯原油进行制裁，目前成品油缺口较大。另外由于制裁，欧洲只能寻找替代出口国，成品油运输运距拉长，短期内成品油轮市场供不应求，运价上行。②中期看，随着国内疫情逐步得到控制，亚太地区补库需求提升，同时欧洲地区港口泊位有扩大可能，VLCC市场需求有望触底反弹。预计6月份后，中.国原油需求增长超过6%，原油补库存. 明显加速。预计2022年VLCC船型市场需求增速为8.9%。③目前VLCC在手订单运力占比为7.6%，为近5年新低。截至2022年3月，VLCC中15年以上船龄运力占比达到24%，其中20年以上船龄运力占比达到7.5%。随着船舶拆解年限到来，部分老旧船舶将相继退出市场但并没有新船可以替代，对行业供给形成长期压制，供给端进一步受限。对标:油运三剑客，招商轮船(干散货及油轮双核心主业景气共振，有望充分受益)、中远海能[600026.SS、01138.HKEX](VLCC48艘，MR油轮50艘，公司有望充分受益)和招商南油(38艘MR油轮，受益于成品油景气提升)。公司为国内高压变频器龙头，行业市占率超过10%。2020年美的集团成为公司控股股东，公司承担了美的集团绿色战略绿电项目的统筹和落地，包括光伏、储能等。其中公司储能产品主要规划市场为海外，美的集团在海外拥有强大的销售渠道网络;国内市场方面，美的内部协同光伏屋顶等项目可为公司带来增量业务等。行情上，受券商给出超高盈利预期影响，公司大涨14.29%。一上来就是3年5倍①聚焦主业，经营拐点:公司是国内高压变频器龙头，市占第一超过10%，重点发展低压变频器业务，扩大产品应用行业，预计变频主业至25年可实现翻倍。公司目前已基本完成非核心业务和资产剥离，2021年实现扭亏为盈，未来业务增长带来规模效应/集团采购降本增效，变频器毛利较同业存在5-10pct提升空间。②美的集团未来绿电业务统筹者:深度赋能，核心部件+整机+渠道+品牌显著的产业链-体化优势。核心部件(逆变器):增强版德业一>变频器双向整流向逆变器单向整流产品降维打击;户用储能:对标派能->美的海外渠道资源深度赋能;工商业分布式光伏:对标创维 - >集团内部光伏屋顶订单扶持+美的国内家电渠道赋能。③业绩分拆:预计公司22- -25年实现:变频器+节能(原主业):营收 17/21/ 25/29亿元，净利 1.1/1. 4/1.7/2.0亿元;光伏EPC:营收25/5/8/12亿元，净利0.1/0.15/0.2/0.36亿元;户用储能:营收0.5/3/12/41亿元，净利0.03/0.3/1.8/6.1亿元;原主业对应市值44/57/67/82亿元，新能源业务整体对应市值5/22.5/100/324亿元。预计到2025年公司合计目标市值400亿元，现价潜在3年5倍，5-bagger。汽车整车大大超预期昨日购置税减免细节出炉，对不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。而市场此前预期的是15万元的1.6升及以下排量乘用车。2021年我国30万以下燃油乘用车销量1579万辆，占燃油车乘用车比例87%，且30万以 下燃油车基本全部为2.0升及以下排量，所以此次政策大幅超预期。各方预测此次政策有望推动百万辆级需求，行情上，小康股份、海马汽车、广汽集团[601238.SS、02238.HKEX]等多家整车厂商大涨。雷霆雨露，皆系政策红利①此前2009年、2015年 两次购置税政 策出台，均为1.6L 以下排量减半征收,此次扩大到2.0L，可见力度之大，提振经济决心之大。减免的购置税金额可能超越此前公布的600亿购置税补贴金额。②假设购置税减半，则每辆车购置税减免0.66万元，将有900万辆车受益，该政策则有望执行持续到年底。假设本次刺激政策的杠杆乘数分别为3倍，则对应拉动消费1800亿元，对应新增购车需求108万辆，接近5%的增长。③安信证券认为，本次购置税减征政策力度较大，短期将刺激燃油车销量增长;长期来看，新能源车有望凭借产品的持续高速迭代实现渗透率的加速提升。因此，在购置税优惠政策下，看好 今年燃油车销量(或业务) 占比更高、明后年新能源车销量(或业务)占比有望加速提高的整车(或零部件) 企业。■重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质行业龙头:比亚迪(e平台3.0、 dmi车型同发力)、广汽集团(新能源车加速扩张、燃油车底部向上、合资公司贡献显著业绩弹性)、长城汽车(燃油、混动、纯电均迎来强产品 周期) ;零部件公司中，重点推荐:明新旭腾(拓展新势力+新产品交付放量)、方正电机(拓展新势力+-线自主+海外优质客户)、星宇股份(受益车灯行业高端化)、常熟汽饰(受益新势力客户放量)、英搏尔(拓展新客户+扩产加速)。
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