新材料为主+新能源为辅，核心看新材料。公司新材料板块主营铜合金生产，原材料+加工费定价模式下业绩由产品附加值驱动，是当前利润主要来源。新能源板块生产光伏电池组件及运营电站，作为盈利补充。
搭建特殊铜合金平台型公司，实现逐步进口替代。公司是国内少数具备铜镍硅等高端产品生产能力企业，部分高端牌号在汽车电子、半导体、5G通信等领域实现进口替代。公司毛利率水平领先国内同行至少5个百分点以上。
高端铜板带在车用连接器、半导体等需求增量空间大。预计22-25年新能源车用连接器带来高端铜板带需求约24万吨，国内需求增量约12万吨。引线框架国产替代加速亦将有效拉动高端铜板带需求。预计公司21-23年铜合金销量增幅达30%。
新材料:1)量：5万吨高端板带材项目放量，先发优势下公司产销量增加具备较强确定性，预计22-24年铜合金用量分别为22.2/25.3/26.5万吨。2)利：公司吨毛利润提升有两大驱动力：一是5万吨高端新产线投产带来产品结构优化；二是下游需求驱动存量产品附加值持续提升。16-21年公司吨毛利从3328元/吨持续提升至6301元/吨，预计22-24年公司吨毛利将持续提升。
新能源：21年业绩在海运费及原材料成本拖累下面临亏损，22年预计迎来利润修复，贡献边际增量。
盈利预测：预计22-24年归母净利5.8/7.9/9.0亿元，同比+87.7%/+35.0%/+14.5%，对应PE为19、14、12倍。