【德邦证券|芯源微】国产替代浪潮不变，在手订单持续旺盛

涂胶显影当之无愧“小巨人”，国产替代空间巨大
2022年全球半导体资本开支继续增长，半导体设备维持高景气。目前芯源微主营的涂胶显影设备国产化率仅为8%，国产替代空间巨大。涂胶显影难度大，工艺积累要求高，芯源微领先其他国产厂商至少3-5年时间，当之无愧的“小巨人”。

小尺寸和后道产品成熟+前道实现突破，全年实现业绩跨越式增长
公司小尺寸和后道先进封装领域设备需求旺盛，前道领域涂胶显影设备和单片式湿法设备实现技术突破，客户拓展顺利，公司2021年营收达8.3亿，同比增速达152%。目前在手订单持续增长，并且前道设备占比持续提升，估值有望上行。

发力前道工艺深化和产能扩张，产品品类持续拓张
布局I-line/ArF/ArFi涂胶显影机、前道Barc（抗反射层）涂胶机、及单片式化学清洗机等高端半导体专用设备，形成8/12英寸单晶圆前道涂胶/显影机和8/12英寸前道单片式清洗机等产品的规模化产能，助力公司持续高增长。
投资建议：预计公司2022/2023年营收达14亿/18.5亿，作为国内涂胶显影设备领域的绝对龙头，强烈推荐！

德邦电子：陈海进