1、 近期，终端市场顶着疫情压力在超预期，五大新势力蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑5月销量合计7.08 万辆，环比增长52.7%，基本恢复到3月（年内高点）90%水准。比亚迪前五月累计50.44万台，同比增长 358%，广汽埃安5月交付再次突破2万辆，环比增长106%，创月销量新高。其余新车如极氪、问界也强劲 表现。 

2、 终端表现超预期的核心因素，是优秀供给在创造需求--85-90后消费群体，电动车消费观逐步深入人 心。同时，供应链在加速恢复，5月中游大部分企业排产环比有所增长，预计随着上海复产，6/7月中游排 产还会加快提升。 此外，政策刺激/呵护也贡献积极因素：5月各地方政府陆续推出政策，广东省与地方普遍补2-3万元/辆、山 东最高可获得6.48万元/辆，其他省市普遍0.5-1万元/辆，力度较大，部分地区补贴有效期今年5-6月，有短 期刺激。 尽管下半年部分地方补贴会消退，但有更多的有吸引力的新车型推出，预计终端需求将保持强劲活力并可 能继续超预期。 

3、 继续重点推荐当前盈利能力受损环节，即电池、前驱体、结构件。 电池：资源品与材料涨价压力都抗在电池环节，目前的低盈利水平是非正常的，行业水平会逐步向上回 归，头部企业Q3就会显著提振。前驱体头部公司通过向镍等冶炼延伸，会一定程度提升综合盈利。结构件 盈利能力提升与铝价走势、开工率提升摊销成本有关。 电池：亿纬锂能、宁德时代、蔚蓝锂芯、国轩高科，关注欣旺达等； 前驱体：中伟股份、华友钴业等（有色联合）； 结构件：震裕科技/科达利（机械联合），关注先惠/斯莱克（机械）。

 4、 正极继续推荐：当升科技、容百科技、振华新材，关注长远锂科/厦钨（有色）。 其余继续：璞泰来、天赐材料、恩捷股份、贝特瑞，关注石大胜华、星源、中科等。 对中游制造来讲，今年最有含金量的分歧或研究点，还是需求特别是国内需求；而中游的超额收益可能还 是多来技术变革带来的细分渗透率机会，只是可能载不动大机构。就产业演变来分析，对整车消费体验提 升比较显著的其他材料/工艺，可能也值得关注。