[聚辰股份]例行减持公告不足为虑,维持核心推荐, DDR5 SPD巨大弹性,车规EEPROM空间巨大

聚辰香港已三次例行公告减持。公司第二_大股东聚 辰香港持有1127万股,占总股本9.33%。聚辰香港计划未来6个月内,或将减持不超过242万股/2%。聚辰历史剥离自北京君正的并购标的ISSI。聚辰香港背后股东为知名半导体投资机构盈富泰克全球基金(IPV Capital) , IPV作为2009年的财务投资人, 2009-2016年期间是聚辰的100%控股股东, 2016年将公司大部分股份转让于目前的实际控制人。

减持公告不足为虑:不-定减持、即使减持也影响有限。聚辰香港自公司IPO之后已发布3次减持公告( 21年1月、21年9月、22年5月) , 但前两次并未减持,本次公告不意味着聚辰香港一定会减持。 即使减持的话,考虑到聚辰香港投资聚辰已长达13年时间，上限242万股并按1 10元股价测算,减持金额约2.6亿元,过去5周的周成交额约7-10亿元,减持也对于股价的冲击有限。

聚辰与澜起合作的SPD EEPROM业务弹性巨大。聚辰与澜起合作开发配套DDR5内存条的SPD EEPROM产品已在2021Q4开始量产出货。我们预计2022~2025年DDR5的年均渗透率为20%、45%、 75%和100% ,考虑到DDR5 SPD的供应商仅有澜起科技(聚辰股份)和瑞萨(IDT) , 我们保守预计澜起(聚辰)份额超过55% ,我们预测聚辰股份SPD在2022~2025年的年出货量为0.55、1.24、 2.07、 2.78亿只。考虑到SPD的高盈利能力, SPD将为聚辰股份带来巨大业绩弹性( PS: 具体测算欢迎交流)。

汽车级EEPROM提供新成长曲线。公司汽车级EEPROM产品已广泛应用于车载摄像头、液晶显示、娱乐系统等外围部件,并逐步向BMS电池管理系统、智能座舱、MDC等核心部件延伸。公司2020年年底客户为特斯拉、保时捷、现代、丰田、大众、马自达、吉利、长城等; 2021年上半年突破起亚、上汽、 - -汽、小鹏、广汽、北汽、比亚迪、长安、奇瑞等; 2021年下半年突破长城、蔚来、理想、雷诺、日产等。我们预计EEPROM未来全球市场空间约30- 40亿元、中国约10亿元 ,聚辰作为国内唯一供应商 ,我们预计聚辰22年收入4000万元以上, YoY约300% ,未来高速成长可期。

投资建议: DDR5和汽车业务有望为聚辰EEPROM业务打开广阔成长空间。我们保守预计公司2022-2024年净利润预测为3.6/5.1/6.5亿元,我们乐观看待DDR5产业链未来的季度业绩环比和同比趋势,维持DDR5产业链、聚辰股份、澜起科技重点推荐。