核心逻辑：公司是掌握镜片原材料核心技术的国产镜片龙头，国内销量市占率11%、零售额市占率6%，近几年发展分为两阶段：过去5年是聚焦传统主业提升盈利阶段，伴随镜片产品结构的持续优化，公司净利率从2017年的5%提升到2021年的16%并顺利在A股上市；从2021年开始，公司发布“轻松控”系列离焦镜，发力青少年近视防控新蓝海，开启发展新篇章。
1）行业层面：近视防控刻不容缓，2020年我国青少年总体近视率为53%，青少年近视人群超过1亿。角膜塑性镜在国内市场已取得长足发展，销量预计在150万副左右，渗透率1.5%,过去十年行业CAGR在26%。相比角膜塑形镜，离焦镜具备佩戴安全（外戴式）、价格较低（约为角膜塑形就1/3左右）、配镜便捷（非三类医疗器械，眼镜店渠道亦可配镜）等优势。2010年国内首款周边离焦镜上市，2018年行业首款防控效果显著提升的多点离焦镜上市，2020年行业迎来快速发展期。预估当下离焦镜行业年销量在400万副+，青少年群体渗透率仅为4%，出厂口径市场规模预计在16亿元左右，未来可开拓空间巨大。（数据仅供参考）
2）公司层面：于2021年6月/12月推出“轻松控”/“轻松控Pro”，及防蓝光系列。相比国际品牌，其性价比更高（轻松控/PRO建议零售价1598元、2698元），仅为外资同类产品6折左右。渠道端，公司已覆盖各类眼镜门店上万家，渠道数量和城市下沉深度远超医疗渠道。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收为6.71、8.13、10.38亿元，同增16.6%、21.2%、27.6%；归母净利润为1.20、1.57、2.07亿元，同增45.7%、31.4%、31.9%，对应PE为36、28、21倍，维持“买入”评级。（2022/5/5收盘价）
风险提示：临床近视防控效果不及预期、院内渠道开拓不及预期、行业竞争加剧等

相关股票：$明月镜片(SZ301101)$
研究员： 中信建投 ● 叶乐,贺菊颖
发布时间：2022-05-26

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