公司概况介绍：

上海紫江企业集团有限公司成立于1988 年，并于1999年8月在上海证券交易所挂牌上市。公司属于制造业中的橡胶和塑料制品行业，公司的核心业务是包装业务，涉及包装业务下的饮料包装行业、快速消费品包装行业及薄膜行业等细分行业，在客户资源、产业链条、生产和销售网络布局、工艺技术、专业人才等诸多方面具有综合竞争优势，且能够切入新技术包装，在行业中居于前列。 

公司深耕行业多年，一方面与多家跨国公司和知名品牌紧密合作，另一方面开发新的中小型客户，在市场深度和广度上寻求突破。目前，公司容器包装是业务深度绑定中粮、可口可乐等国际巨头，同时开拓了以元气森林为代表的新型饮料客户群体，迎来了新的增长点。纸包装事业部培育了麦当劳、乐高和亿滋3家战略客户，在重点开发的化妆品领域，也与花西子等国产彩妆品牌达成合作。紫江企业能与众多头部公司合作，其行业地位显而易见。 

2020 年，公司成功通过疫情严峻的考验。疫情初期，公司凭借自身优异的生产管理优 势保障了蓝月亮洗手液等日化清洁产品的供应；此外公司积极于困难中寻求机遇，同年扩大了医疗板块市场，子公司上海紫华3条透气膜生产线全部服务防疫物资，借此契机开拓医疗战略客户，全年销售额同比增长67%；在2020年H1公司电池客户停产期间，公司敏锐捕捉到国外电子烟行业的市场需求，顺势取得订单，铝塑膜业务实现“多轮驱动”，市场份额呈现跨越式提升。

以下是紫江企业所承揽的业务：

看多理由： 

1. 公司深耕包装产业多年，目前公司形成了以包装业务为核心、快速消费品商贸业务、进出口贸易业务、房地产业务、和创投业务为辅的产业布局。多元化经营可以让公司跟随市场风向的变化以及行业景气度来科学规划其业务发展。

2.传统包装业务发展稳健，饮料包装下游市场持续向好。

PET 瓶及瓶坯是公司饮料包装业务的核心产品，在软饮料领域被广泛的使用。此外，在乳制品、食用油、调味品、日化、医疗医药、现场制作饮品等领域同样具有良好的应用前景。 

近年饮料需求稳步增长，细分品类成增量主力。我国是全球第二大的软饮料市场，根据农夫山泉招股书中援引弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2019 年我国软饮料市场规模为9914亿元，从2014年至2019年复合年均增长率为6%。2021年我国软饮料产量1.60 亿吨，近三年稳中有升。受城市化进程加快、居民可支配收入增长以及消费升级趋势等因素的推动，中国软饮料市场将持续增长。

同时根据下图及欧睿国际数据交叉比较，功能饮料、咖啡饮料、包装饮用水呈现远超行业的快速增长，前5年复合年均增长率超过 10%。预计未来饮料仍将 持续增强其功能属性，咖啡饮料、功能饮料市占率大幅增加；随着中国消费者健康意识增强 及消费能力的提升，未来包装饮用水仍能延续较高增长。从 2019 年至 2024 年，若复合年均增长率仍维持前五年水平，则 2024年我国软饮料市场规模预计将达到 13230 亿元。

3. 与国际知名品牌合作，彰显其行业地位，有助于进一步提升市场份额

公司PET瓶及瓶坯业务主要是为饮料提供配套包装，在国内处于领先地位，是百事可乐，可口可乐、统一企业、达能等公司的主要供应商之一。公司饮料 OEM 业务系饮料代工业务，以运动饮料、果粒饮料灌装为主，是公司优化整合包装供应链并加以延伸的产业，核心客户包括可口可乐、百事可乐和统一企业等。公司建立了原料集中采购、产品分散生产的管理模式，并已较为成熟。

作为国内最主要的 PET瓶及瓶坯供应商之一，多年来公司与达能、百事可乐、可口可乐 和统一企业等国际饮料供应商保持了较稳定的长期战略合作关系，并通过连线生产及合资设厂等方式进一步巩固市场份额。截至 2020 年末，在PET瓶及瓶坯生产线中，公司有14 条线与百事可乐实现直接连线生产，有12条线与可口可乐实现直接连线生产。除此之外，公司还与恒大冰泉、昆仑山、雀巢、康师傅、西藏冰川矿泉水等饮料品牌也建立了合作关系。优质的客户资源保障了公司货款回流的安全性。在饮料OEM生产线中，公司共拥有18条生产线，包括9条热灌装生产线（此外，公司还为可口可乐代管理2条无菌生产线）。据我所知成为国际品牌的供应商其准入门槛是有着极为严苛的要求的，不仅要满足安全标准、产能要求。

4. 国产铝塑膜先行者，积极扩产匹配需求增长

上海紫江新材料科技股份有限公司（后称“紫江新材”）成立于1995年，目前公司持股 63%。紫江新材主要从事锂离子电池用铝塑膜产品的研究、开发、生产与销售。紫江新材目前具备10 万级洁净车间超1万平方米，拥有复合、涂布和分切等具有国际领先水平的铝塑膜生产线，年产能约5000 

万平方米，且后续将有近1亿级别的年产能陆续投产。从 004年铝塑膜研发团队成立，历经13年，紫江新材成功研发出第四代铝塑膜，在实现批量生产与销售并与国内知名锂电企业放量合作的同时，又在制作过程中添加进了环保工艺，并于2020年做到全领域适用。2020年11 月，紫江新材被国家工信部认定为第二批专精特新“小巨人”企业，截止2020年底，紫江新材拥有有效专利38项，其中发明专利6项。在国产铝塑膜销量上，紫江铝塑膜连续多年排名第一，被下游广泛认可。2021年，公司铝塑膜产品实现销售2217万平方米，较2020年同比增长49%，产能利用率升至71%.公司年报披露，2022 年公司将新建近 2 万平/年铝塑膜生产线，年末总产能 将超过 5 万平/年。

铝塑膜作为锂离子电池外包装材料，取代传统的钢壳包装，

主要用于 3C 电池和动力电池等领域。铝塑膜从结构上主要分为三层：外层（尼龙，尼龙&PET）/铝箔/热封层（CPP），目前市面上3C端铝塑膜厚度主要为71um、87um、113um；动力市场主要为 152um。

随着锂电池应用范围的增加，异形电池、水冷系统、超高冲深等各式各样的需求给铝塑膜带来了机遇与挑战，为了迎接这些机遇与挑战，越来越多的从业者开始涌入，也有越来越多的新的理念被引入，并且随着国家对新能源的重视，作为锂电池相关行业，铝塑膜行业也将在未来迎来新的高速发展。软包电池作为锂离子电池技术中一种，由于包装轻型化，目前在3C市场已经超过80%的市场占有率。在动力市场，也凭借安全和能量密度优势，越来被下游电池厂所重视。 随着锂电池应用范围的增加，异形电池、水冷系统、超高冲深等各式各样的需求给铝塑膜带来了机遇与挑战，为了迎接这些机遇与挑战，越来越多的从业者开始涌入，也有越来越多的新的理念被引入，并且随着国家对新能源的重视，作为锂电池相关行业，铝塑膜行业也将在未来迎来新的高速发展。软包电池作为锂离子电池技术中一种，由于包装轻型化，目前在3C市场已经超过80%的市场占有率。在动力市场，也凭借安全和能量密度优势，越来被下游电池厂所重视。

关于铝塑膜的前景：

2020年国产铝塑膜占全球市场份额30%，未来有望进一步提升。根据高工锂电公众号《紫江新材料：与铝塑膜市场共成长》报道：过去的10年，国产铝塑膜取得了部分替代进口的巨大成就，仅单价一项，目前国产产品的单价比之10年前同类进口单价，下降幅度至少在60%以上。国产铝塑膜的优势不仅仅只体现在价格方面，在交期、账期、服务等众多方面亦拥有进口不可比拟的巨大优势。这些优势迅速推动着国产铝塑膜市场份额的进一步扩大，预计2020年底，国产铝塑膜的市场份额将超过30%：未来3年，国产铝塑膜市场份额将超过50%。国产铝塑膜较日韩产品具备价格优势。1月末，国产中端、韩国中高端、日本中高端铝塑膜单价分别为23.5、25.0、30.5元/平方米。

根据最新的纪要了解到：紫江企业的出货量铝塑膜目前一个月产能400万平，出货300万平，这还是在受上海疫情影响的因素下，若疫情结束其产能似乎会更好。同时公司的铝塑膜供货给比亚迪，作为新能源汽车全产业链龙头的供货商，其公司估值是会给予一定的溢价率的。同时结合近期比亚迪的回购利好，不难推测比亚迪对新能源汽车充满信心，大胆假设比亚迪的电池以及新能源汽车出货量增加，紫江企业是当仁不让的成为受益方。

而且公司Q1毛利率为38%，而同比去年32%有6%的提升，说明公司无论从收入端和成本端都控制的相当不错。据悉，紫江企业将会新投放一批产能，新投产产能为180万平/月，上海紫竹工厂预计22Q4季度投产。全年有效产预计7000万平，出货6000万平。

盈利预测：预测公司22年归母净利润7亿元，其中主营业务5.5亿元，铝塑膜1.5亿元，主营业务给予20X的估值，对应110亿市值。铝塑膜业务给与40X的估值，对应市值60亿元。总计为170亿市值，相比于目前市值100亿来看，还有70%的空间！