【申万互联网传媒】6月10日官媒发文，善用数字藏品、拓展应用场景，强调数字藏品的正 向价值，6月17日，新华wang与上海文交所联合发起的国家级数字文创规范治理生态矩阵成立大会暨国家级版 权交易保护联盟链将召开。

我们认为传统文化+数字藏品有望成为推进数字文创发展的重要路径，而游戏公 司凭借技术、IP、运营等方面的优势基因在数字藏品、UGC游戏、VR/AR等元宇宙细分方向均具备发力实 力，特别是近期游戏公司数字藏品相关的催化不断发酵，包括中手游“有鱼艺术”数字艺术品版权分发平台 6.13上线，支持数字艺术品版权发行和用户之间自由转让；三七互娱4月上线全国首个元宇宙游戏艺术馆， 7月24日将联合中传文创推出首期国家文化公园主题数字藏品。 

除元宇宙的催化，我们认为游戏板块亦具备基本面支撑，处于低预期低估值高赔率阶段，其配置价值体 现在：

1）不受疫情、宏观影响，且之前政策影响的是供给而非需求。

2）估值仍在15x左右底部区间，足够 便宜。

3）政策积极信号变多。随着版号常态化发放，我们预计下半年开始相关产品催化和行业增速回暖将 会逐步兑现。

4）出海打开第二成长曲线，去年下半年以来出海增速与国内手游增速剪刀差明显加大，1Q22 海外增速-10%、国内手游增速3%，但中国出海手游增速12%。6月暗黑手游、Q3哈利波特手游也有望成为 重要出海催化。

标的角度：我们A股首推业绩逐季上行、中期弹性大的【吉比特】，出海逻辑兑现度最高、元宇宙催 化丰富的【三七互娱】，近三年最强产品周期、出海/元宇宙看点多的【网易】。其他关注腾讯控股、心动 公司、哔哩哔哩等、完美世界、中手游，以及IP丰富的芒果超媒、光线传媒等。