“水牛市”及“中美市场脱钩”问题思考-韭研公社

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“水牛市”及“中美市场脱钩”问题思考

做一件事

满仓搞的老韭菜

2022-06-20 07:31:32

【长江策略 | 周思考】最近投资者讨论“水牛市”及“中美市场脱钩”问题较多，简要谈下我们的想法：

⚠关于“水牛市”：概率在提高，剩余流动性过去数年最高水位。5月以前纯杀风险偏好，疫情带来的经济危机模式解除后，进入流动性驱动下的市场。

▍A股在经济周期的所有阶段，比较怕“过热”、“滞胀”和“危机”。前两者是流动性收紧带来的估值打压，赚钱效应下降。最后一种状态，往往是【流动性环境较好，但纯杀风险偏好】。08年底、18年底、20年疫情时和今年5月前一个季度（疫情管控的影响）就属于这种形式。

▍从“危机”到“衰退”，对资本市场反而是好事。相当于从纯杀风险偏好到正常的流动性框架分析大势。当前流动性处于【过去数年以来的最高位】，叠加“阶段性信用改善”带动市场的beta。

▍约束这波beta行情高度的因素主要看【国内通胀水平】，相比14-15年低通胀+高杠杆+弱股票供给的清净，目前的高度是不可比的。

⚠关于“中美市场脱钩”：中美经济和货币周期错位，股市脱钩也属正常，也并不罕见（2000-2001年那轮中美脱钩同当前类似）。

▍我们从年初以来，持续跟大家沟通【“A股核心矛盾在内不在外”】、【“美债不是影响A股核心矛盾的要素”】。无论是逻辑上，还是数据验证上，我们都论证了A股跟国内货币信用环境是走的更近的。

▍当然，如果海外发生的“通胀”、“过热”、“缩表”等问题影响到了国内的“货币政策”和“国内通胀”，那是需要观察和警惕的。目前约束力似乎不大。（我们暂时不考虑年度级别以上宏大叙事的问题，包括逆全球化、大衰退等问题）

⚠总结观点：
（1）整体市场不必悲观，市场可更积极，短期通胀对市场略有约束。
（2）风格上，未来两月价值成长相对均衡。通胀缓释后，偏成长。
（3）行业配置，成长中，仍然推荐军工、电动车；价值中，仍然推荐油气、农产品链。后续重视海内外共振的绿电产业链。

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