望变电气取向硅钢稀缺标的,高成长的新能源材料!
公司是次新Gμ,民营企业,地处重庆ShΙ长寿新区。深耕输配电及控制设备行业三十年,2017年自建取向硅钢生产线填补西南地区空白,公司取向硅钢产量排名全Guo第四,民营生产企业中排名第二。
取向硅钢加工Gμ。公司目前两大zhυ营业务:1)输配电设备;2)取向硅钢。其中取向硅钢营收占比超过50%。公司的取向硅钢不涉及冶炼,zhυ要为加工环节,因此区别于传统周期Gμ。输配电设备过去今年复合增长率20%左右,表现稳健。
未来两年产能接近翻倍增长。公司目前产能10万吨,20年中开始基本满产,近期公告拟以自有ZiJīΝ筹建8万吨高端磁xing新材料项目,zhυ要为取向硅钢。新建项目zhυ要以高牌号为zhυ,效益更佳。
取向硅钢景气赛道,新能源关键材料。取向硅钢价格自20年中以来持xù上zhαng,22年高位继xù上行,目前高牌号品种吨毛利超过1万元。高景气来自四大驱动因素:1)Guo内特高压投Zi力度较大;2)变压器能效标准提升,从2021年6约1日Guo家实施能效标准提升,节能变压器需要达到一级、二级能效标准;3)光伏、风电等电站建设需求拉动增量;4)出口非常好,东南亚地区对变压器需求旺盛。我们估计需求复合增速超过10%左右,供应增速在5%以内。
预计公司2022、2023年净利润分别为3.1、4.5亿元。
基于:1)公司属于新能源材料,2)本身产品技术壁垒较高,3)同时公司属于加工Gμ,4)且具备稀缺xing,5)J竞争对手云路Gμ份等估值40倍,我们给予公司30倍pe,目标ShΙ值135亿元。