山西汾酒更新：淡季强势延续，继续看好业绩弹性

近期我们线下调研汾酒省内及省外市场：

淡季之下，汾酒仍保持强势销售：

1）根据草根调研，受yi情影响最重的华东地区上周已完成回款进度60%以上，大部分地区22Q2累计均有双位shυ增幅（含上海地区），全Guo范围内，汾酒6月上旬已显著放缓回款、开僄（每天最多2-3000万），估计全Guo范围回款已过7成，发货已过6成；2）根据草根调研反馈，目前华东地区库存在1-2月，省内库存2月内，华东等终端反馈，次高端价位出货额中汾酒占比显著领先

高质量增长延xù，继xù看好汾酒业绩弹xing释放。

短期看，22Q2青花系列仍bǎo持高增，叠加更为高效的费用投入，我们判断玻汾加大投放不改汾酒短期业绩弹xing；中期维度，汾酒渠道仍处在强势正循环中，高周转、强盈利持xù，上半年次高端至暗时刻已过，青花系列价格体系企稳，伴随22下半年经济环境环比改善叠加宴席回补，汾酒全Guo化、高端化逻辑依旧，良xing渠道基础下业绩弹xing有望延xù。