巴比食品

团餐+门店双轮驱动，疫情影响相对可控，成本缓解下利润弹性可期。1）收入：3月中旬以来门店因疫情防控约束而有所影响，因公司较早拿到保供资质，保供订单和团餐业务支撑4月收入基本持平；5月随着社会面管控边际环节部分门店陆续恢复营业，环比有所改善；6月门店基本全部开业，但客流量下滑使得单店水平略有影响，复工复产后可选品类增加使得团餐业务存在一定缺口，整体来看门店和团餐两条腿走路下，疫情冲击相对可控。2）并表：根据公司公告，Q1华中地区门店为676家，其中巴比品牌门店247家，考虑店效与华东区巴比门店存在一定折扣，预计将在Q2贡献一定并表收入弹性；3）应对：上海作为公司大本营，除第一时间申请保供资质外，公司为员工提供各类生活物资礼包、房租按季度支付、积极帮助加盟商申请免租及帮助门店尽快恢复营业等，目前并未出现大范围的关店潮，近半个月也在加速恢复营业中，协助加盟解决相关问题。

我们认为Q2收入在团餐及并表双重贡献下有望实现双位数增长，成本端考虑低价猪肉红利延续及团购期间价格调整，毛利率有所支撑，预计Q2利润端增速与收入接近，从全年看在开店加速和并表贡献下，全年利润弹性可期。以中长期视角看，公司作为包子第一股，全国化开店空间广阔叠加团餐及消费场景的扩张，仍处于快速成长阶段。

来伊份

保供及团购需求旺盛，淡季下疫情影响相对可控。1）收入：4月疫情防控下所有门店基本关停，4月初作为较早一批拿到保供订单的企业，一定程度上覆盖部分门店损失，但受限于物流及人工瓶颈，收入贡献相对有限；5月末接近1000家门店恢复营业，团购订单及门店客流双向修复，预计二季度在门店基数及客流恢复下疫情影响相对可控。2）开店：因上海疫情对开店及招商进度产生影响，5月招商进度陆续恢复，以消费能力较强的华东区域为主，在开业、选址、价格管控及货品供应等多个维度进行扶持，增加加盟商的存活概率。3）展望：随着公司加盟门店逐步扩张及单店品类的不断丰富，叠加私域流量精心耕耘，中长期看在规模效应下有望逐步释放利润空间。