万华化学：7月份MDI挂牌价上调，看好公司未来成长

事件：公司发布公告，自2022年7月份开始，公司中Guo地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（同6月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价23800元/吨（比6月份价格上调1000元/吨）。

点评：

美Guo陶氏MDI不可抗力，叠加Guo内外大厂进入检修期，MDI供给存在减少预期，行业供需逐渐好转。根据百川Zi讯，6月初，美Guo陶氏34万吨MDI装置因原料紧缺宣布不可抗力，亨斯迈及巴斯夫上海工厂装置预计7月份停车检修，未来1-2个月不可抗力加停产检修涉及产能约93万吨，占全球产能约9%，整体供应量存下滑预期。需求端，Guo内yi情缓解，新能源汽车下乡活动已经开启，汽车行业在逐渐回暖，MDI下游需求边际改善；出口端，受制于欧洲能源价格高位，欧洲MDI大幅上zhαng，Guo内MDI出口增加明显，5月份聚合MDI出口同比+1.3%，环比+37.3%，纯MDI出口同比+36.1%，环比+10.9%，MDI供需逐渐好转。截止6月28日，聚合MDI价格18133元/吨，较6月初上zhαng7.4%，纯MDI价格22350元/吨，较6月初上zhαng8.8%。

低成本扩张打造最强竞争力，看好公司MDI业务全球ShΙ场份额和话语权的进一步提升。目前万华MDI产能265万吨，MDI业务占据中Guo50-60%和全球超过25%的ShΙ场份额，烟台工业园 MDI 装置已实现从 60 万吨/年至 110 万吨/年的技改扩能，宁波装置未来将继xù扩产60万吨，同时不断延伸ADI、改xingMDI、HDI等高附加值产品，此外万华福建基地一期将扩产40万吨MDI，万华凭借卓跃的一体化和成本管控优势，在全球MDI行业的竞争力与话语权将进一步增强。

持xù高强度Zi本开支下，公司产业集群不断壮大，驱动未来成长。2022Q1在建工程299.31亿元，同比增加76.21亿元，2021年公司经营活动净现JīΝ流279亿元，基于强大的现JīΝ流和盈利能力支撑，万华自2019年以来每年Zi本开支都维持在200亿以上，石化业务，积极推进乙烯二期，继xù打造福建基地聚氨酯+PDH一体化，以及蓬莱新材料产业园。新材料业务，未来2-3年聚烯烃改xing、PC改xing、电池材料、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料等新项目将集中投产，公司产业集群不断壮大，高附加值产品结构不断提升，以研发创新为原动力，持xù高强度Zi本开支驱动公司未来高成长。

盈利预测与投Zi建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润为256.05/279.10/300.39亿元，目前Gμ价对应PE估值分别为11.6/10.7/9.9倍，继xù重点推荐。

风xiǎn提示：环bǎo及安全生产风xiǎn、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期。