【国金金属】重点推荐科达制造：打造成长性新能源材料平台，目标市值800亿，翻倍空间!!!

[礼物] 锂电上游碳酸锂业绩确定性强，成长性值得期待。蓝科锂业目前碳酸锂产能3万吨/年，产能利用率可达到120%-130%；同时具备技改继续扩产能力。预计22-24产量分别为3.2万吨、3.6万吨、4万吨，43.58%权益贡献投资收益分别为42.73亿元、37.60亿元、30.15亿元。

[礼物] 锂电中游石墨化负极材料被市场忽视。公司目前具备“5万吨/年锻后焦—3万吨/年石墨化（52%控股科华石墨）—1万吨/年人造石墨（全资子公司安徽新材料）—1000吨/年硅碳负极”的一体化产业链。去年已经实现盈利，客户包括璞泰来国轩贝特瑞等。石墨化22年扩建1万吨，新增5万吨项目已获批，下半年启动建设。人造石墨22年扩建1万吨。预计22-24年负极业务利润贡献分别为2.5亿元、5亿元、8亿元。

[礼物] 锂电中游设备未来3年新发力点。主要为锂电窑炉设备，包括正负极辊道窑、云母提锂回转窑等，永兴即是公司客户之一。公司依托现有传统主业陶瓷设备研发能力和锂电产业链资源，开拓客户，近期投资16.25亿元建设85台锂材料辊道窑项目，建设时间36个月。预计项目投产后贡献利润5亿元左右。

[礼物]站在当下，公司未来成长性已非常清晰——逐步搭建上游锂盐—中游负极材料和锂电设备的新能源材料平台，新能源相关业务占比逐步提升，长期有望达到70%以上

1）蓝科长期有技改扩产能力，稳态利润40-50亿；2）负极明年扩产量大，有望实现40亿收入，权益5—8亿利润空间；3）锂电设备后年放量至30亿以上收入，5亿+利润空间；4）传统业务，非洲建材每年20%增长，稳态12亿+利润。

负极市场给予30倍估值，锂电设备和传统业务给予15倍，碳酸锂最保守给予8倍。作为一个锂电材料平台的雏形，新能源锂电相关利润未来可达70-80亿。

[礼物]分部估值对应700-800亿市值空间，整体估值则空间更大。综上，本轮推荐目标市值800亿，当前430亿，接近翻倍空间！

联系人：倪文祎