前言：季节规律是判断月频行业轮动的辅助指标

除了景气层面的线索外，我们发现，A股具有明显的季节效应，这对判断各季度下行业轮动有一定的指引意义，因此，我们亦将其纳入行业比较框架中。

具体的，我们以2010年以来各行业的上涨概率为统计口径，可以发现，一季度，科技类占优；二季度，消费类占优；三季度，国防占优，同时旺季驱动下化工、社服等上涨概率也较高；四季度，出口类和低估值占优。

展望三季度，根据季节规律，结合估值和景气，7月和8月可重点关注国防的机会，其2010年来历史胜率高达75%。

一季度：科技类占优

结合一季度各月的行业上涨概率，可以发现，一则，相较全年，各行业上涨概率明显较高；二则，横向比较而言，科技类占优。

1月份，机构调仓期，混战风格，国防、银行、钢铁、交运、机械、汽车、石化上涨概率居前。

2月份，受益于春节临近，农林牧渔和纺织服装上涨概率居前，约92%。此外，2月份作为春季行情的主升月，流动性和风险偏好明显修复，加之财报季下年报和一季报催化，电子、计算机和通信等成长行业上涨概率亦居前。

3月份，水泥结束淡季且逐步开启旺季，建材上涨概率达69%，此外，医药、美容护理、社服等上涨概率亦超60%。

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二季度：消费类占优

回顾二季度可以发现，一方面，相较于一季度，各行业上涨概率整体下降；另一方面，横向比较下，以医药、食品饮料、家电为代表的消费类上涨概率居前。

4月份，结合复盘规律，春季行情往往进入尾声，食饮、汽车、钢铁、家电、医药等上涨概率居前。可以发现，在主升行情后期，大金融补涨，与此同时，结构逐步从偏进攻类的科技，开始向偏防御的消费过渡。

5月份，风格转向防御，食饮、家电、医药、有色金属等上涨概率居前。此外，五一假期背景下，社服上涨概率也居前。

6月份，市场交易处全年最低水平，风格混战，电子、医药、计算机、汽车、机械设备等上涨概率居前。

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三季度：国防类占优

三季度，中报季自7月陆续开幕，一方面，各行业上涨概率整体较二季度提升；另一方面，横向比较，国防、化工、社服等上涨概率居前。

综合7月和8月的行业表现，可以发现，其一，受建军节等节日催化，国防上涨概率最高；其二，化工、农业、社服等上涨概率较高，进入需求旺季是关键驱动因素。

9月份，社会服务、电力设备、汽车上涨概率居前。对汽车而言，8月结束淡季后，9月进入典型旺季，在此背景下，对汽车行业以及电力设备都有明显带动。

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四季度：出口类占优

四季度，一方面，10月上涨概率整体更高；另一方面，出口类和低估值类具备比较优势，对出口类而言，四季度在黑色星期五、网购星期一和圣诞节等驱动下进入旺季；对低估值而言，临近年底之际风险偏好倾向防御，继而体现出相对收益。

综合10月和11月，其一，10月份，出口类的典型行业家电，以及低估值的典型行业银行，上涨概率均在80%+。其二，四季度进入水泥旺季，10月和11月建材上涨概率居前；其三，11月份，电子在手机出货量数据驱动下，上涨概率居前。

12月份，各行业整体上涨概率出现下降，其中，家电上涨概率最高，达75%；石化上涨概率次之，达67%