1、宏观方面包括：央行公开市场操作规模变化点评、7月经济初窥、7月LPR报价点评、欧央行11年来首次加息点评、海外还有哪些黑天鹅、公募基金Q2配置情况点评。

2、行业与板块方面，本文给出了七个板块点评分析内容：

1）华为鸿蒙概念：数字中国建设峰会及鸿蒙3.0发布在即等板块最新事件点评。

2）半导体设备/材料板块：美国 520 亿美元芯片补贴法案等事件点评。

3）碳化硅板块：天岳先进13.93亿元长单等板块最新点评。

4）动力电池回收概念：2022 世界动力电池大会、行业测算等点评。

5）PET铜箔板块：双星新材、东威科技等重点公司点评。

6）机器人板块：板块梳理以及减速器等重点环节点评。

7）传媒板块：《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》政策解读、VRAR产业等最新点评。

注：最近5个交易日内，一级行业角度，环保、计算机、传媒、综合、机械设备等行业涨跌幅排名靠前，农林牧渔、电力设备、建筑材料、煤炭、医药生物等行业涨跌幅排名靠后。概念板块角度，贵州国资、光模块、钒电池、工业母机、华为鸿蒙等板块涨跌幅排名靠前，锂矿、锂电电解液、CRO、磷化工、绿电等板块涨跌幅排名靠后。

一、宏观部分

（一）央行公开市场操作规模变化点评

T券商：央行此前反复强调，无论是短期利率走向，还是货币政策取向，不应过度关注公开市场操作数量，而要观察价格变化。今年7月以来R001和DR007维持又稳又低的状态，即使税期影响下资金面也没有受到显著影响，从这个角度考虑，市场确实无须担心。但疑虑无法完全打消，毕竟此前基本都是100亿的投放，变化总有原因？逆回购投放的作用在于“削峰填谷”，但每日银行体系流动缺口不可能都稳定在100亿规模。既然如此，央行此前100亿元投放的原因是什么？央行此前的表述是：人民银行完善流动性和市场利率调控框架，提高操作透明度，通过言行一致的货币政策操作和预期管理稳定市场预期。据此，如果说此前100亿是出于预期管理稳定市场预期的目的，那么现在的变化又是为什么呢？我们认为央行不可能在目前情况下自损政策公信力。合理推测，可能是因为流动性本身充裕，市场预期也较为稳定，所以更加精准调控，或许是央行在尝试逐步改变100亿这样一种相对固定的投放，而让市场真正接受不看量、只看价的货币信号。当然以上仅是猜测，对于流动性的关注，建议跳出现象看本质，从货币政策逻辑去思考流动性变化的前提。货币政策中介目标是宽信用，而宽信用前提在于宽货币，保持流动性高于合理充裕的目的就是要激发信用投放，引致社会融资需求。从政策逻辑考虑，只有观察到社会信用回升渐入佳境，货币投放和流动性才会有所收敛。我们观察过往的历史，会发现社融增速变化确实是资金利率变化的同步偏领先信号。目前宏观内外环境决定了宽信用或者社融回升阻力重重，我们判断后续社融进一步提升关键在于增量政策，其中增量财政政策为重中之重。只有看到更为积极的宽财政信号，央行才有可能适当收力，这也是2020年行情反转的左侧前提。但这个前提到今天为止尚未落地，未来会如何仍然高度不确定。面对复杂多变、问题不断的宏观现实与困境，我们认为央行仍会保持流动性高于合理充裕水平。市场关注的OMO投放规模变化，也就不用特别担心。

（二）7月经济初窥

G券商：第一，中电联统计7月1日-7日、7月8日-14日燃煤发电企业日均发电量环比分别录得-3.6%、15.2%，同比分别录得-6%、-1.1%，同比较6月整体有所改善（6月10日-16日、6月17日-23日、6月24日-30日同比为-18.7%、-4.7%、-2.3%），但较6月下旬变化不大。夏季阶段的高温、降雨等天气因素会对居民用电形成扰动，后续仍需关注工业用电情况。第二，7月前两周行业开工率变化不一。全国247家高炉开工率均值回落至78.8%，环比6月均值回落4.6pct；全国水泥磨机运转率均值48.2%，高于6月均值的44.4%；上海磨机运转率均值录得50%，环比6月均值回升14.4pct；PTA江浙织机负荷率第二周下行，近期织造订单整体偏弱。7月前两周汽车半钢胎和全钢胎开工率小幅回升，7月均值略超6月。基建相关的全国石油沥青装置开工率继续上行，但华东地区仍低。第三，地铁客运量整体继续改善。在区域疫情有所反弹的影响下，7月第二周上海地铁客运量较第一周有所回落，但幅度并不大，7月均值仍明显高于6月。全国十大城市7月地铁客运量日均为3952万人，高于6月数据3702万人次，显示居民生活半径仍在恢复过程中。7月前15日全国日均电影票房同比增速9.8%，属自去年12月以来首度转正。第四，货运数据表现一般。截至7月17日，全国整车货运流量指数月均值录得102.4，环比6月均值回落0.6%。7月1日-8日、7月9日-17日均值分别录得102.7、102.1，大致与6月均值持平。疫情前的3月上旬日均数据为119.4。第五，地产销售再度转弱。7月前16日30大中城市日均成交面积为34.5万方，环比回落39%，同比读数-38%。今年4-6月日均成交数据分别为27.5、29.8、56.2万方，同比分别为-54%、-48%、-6%。截至7月前16日，土地成交溢价率均值回落至2.8%（5、6月读数分别为3.3%、4.1%）。第六，外贸情况依旧比较稳定。7月上旬， 中港协沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长1.1%（6月为-3.4%）。沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5.9%。中港协指出“其中外贸业务表现强劲，同比增加7.6%，增速较前期加快3.5个百分点”。7月前10日韩国出口同比增速录得4.7%，和前值相比基本稳定。今年4-6月韩国全月出口增速分别为12.9%、5.2%、5.4%。第七，汽车销售仍呈偏强特征，但较6月的同比增速有所放缓。7月前10日，乘联会口径乘用车日均零售量4.0万台，同比回升16%（6月全月同比22%）。乘联会指出“车购税减半政策的效果在政策启动前期的6月较突出，随后进入平稳的政策实施中期，政策拉动消费的效果环比初期减弱”。第八，7月上旬重点企业粗钢产量环比下降1.2%；同比回升3.0%，较6月当月同比的-3.3%有所回升。

（三）7月LPR报价点评

事件：20日，7月LPR报价：1年期LPR报3.7%，5年期报4.45%。相比6月，7月LPR保持不变。

Z券商：1.货币政策按兵不动，LPR下行缺少政策引导。国内方面，综合考虑疫后经济复苏根基未稳与市场流动性持续充裕，本月央行MLF“等额平价”续作，传递出中性信号。7月初执行的30亿/天逆回购投放，也于19日恢复为120亿/天，其主要目的在于缓解缴税带来的流动性回笼压力，表明货币政策相对谨慎。海外方面，美国6月通胀数据再创新高，联储或有更大幅度的加息动作，全球央行加息风潮仍在持续，外汇市场存在不确定性。在此形势下，央行货币政策“一动不如一静”，逆回购利率与MLF利率均按兵不动。在MLF没有变动的背景下，LPR缺乏政策引导，下行动力明显不足。2.房地产市场风险再现，LPR需兼顾“稳地产”与“防风险”双重目标。二季度，全国“因城施策”的开展对房地产市场起到提振作用。克而瑞研究中心统计，上半年有185省市出台322次放松政策，仅6月就有68个省市出台80次放松政策，房地产政策放松保持高频节奏，10城推出并落地房票安置政策。受此影响，6月房地产交易出现明显复苏，30大中城市商品房成交面积环比增长近1倍。在楼市边际好转的同时，分期首付、零首付等市场乱象开始出现。近日，部分地方出现了“停工停贷”事件，说明银行房地产信贷管理仍存在漏洞。对此，央行与银保监会及时发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，要求商业银行加强房地产贷款监测和风险防范工作；17日，银保监会有关部门负责人表示，监管部门对“停贷”声明高度重视，重申“房住不炒”与“稳地价、稳房价、稳预期”原则。在此形势下，央行房地产金融调控的思路将从单纯强调“稳地产”向平衡“稳地产”与“防风险”倾斜，本月调降5年期LPR利率意义不大。3.降成本、宽信用导向下，下半年LPR仍有下行空间。上半年，央行发挥贷款市场报价利率改革潜力，推动5年期LPR利率出现更大幅度下行。6月，银行新增定期存款利率2.5%，新增企业贷款利率4.2%，均出现明显下行。尽管6月金融机构信贷总量和结构明显改善，但基础尚不牢固。二季度金融数据发布会上，央行强调下半年将持续优化信贷结构，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。据此预计，下半年LPR仍有下行空间，长端利率下行概率相对更大。

（四）欧央行11年来首次加息点评

事件：7月21日，欧央行超计划超预期加息50bp，这是2011年4月后欧央行首次加息。欧央行将隔夜存款利率从-0.5%上调至零利率，再融资利率从零利率上调至0.5%，隔夜贷款利率从0.25%上调至0.75%。历史上，欧央行加息 50bp只有四次，彰显了欧央行急迫提升利率的态度。但是，欧央行暂无缩表计划，仍将会把资产购买计划持有的到期证券本金全额再投资。

Z券商：近期，欧央行超预期加息50bp，同时推出新货币政策工具TPI以应对欧洲潜在债务风险。欧元区通胀持续高企，6月HICP录得8.6%，远超欧央行货币政策目标，而近日欧元贬值或导致输入性通胀风险显著上升。在此背景下，欧央行11年来首次进行加息，拉加德表示驱动高通胀的核心因素是能源价格，预计通胀短期保持高位，未来加息路径将依赖数据逐月决定。目前欧元区劳动力市场依旧强劲，但新冠疫情和俄乌冲突的长期化或导致欧元区经济下行。新货币政策工具TPI覆盖所有成员国，将在二级市场购买剩余期限在1至10年之间的国债，规模无上限。是否购买债券取决于各国债务压力的严重程度，但需满足四大条件，包括遵守欧盟财政框架、不存在严重经济失衡、财政可持续以及具备健全可持续的经济政策。如果债务压力缓解或判断成员国的金融环境恶化来自国家基本面因素，欧央行将终止TPI购买。

（五）海外还有哪些黑天鹅

Z券商：本轮美元走强始于，市场预期美联储的收紧政策步伐欧、英、日将难以跟随。特别是欧元区可能在深陷衰退的同时出现金融风险，美欧经济增速之差会持续扩大。美元走强和美联储等主要经济体央行加息推升了新兴经济体的金融风险，市场亦亟需寻求美元的避险属性。在强美元的支撑性因素之中，美联储加息周期，市场对于新兴经济体的风险情绪难见根本性修复；欧元区的基本面和经常账户状况亦无改善空间。因此，强美元近期仍有支撑，之后的走势取决于美联储和其他主要央行之间的节奏差异，其回落拐点可能由三个因素所触发。首先，如果美国劳动力市场数据突然转弱，有可能引发美联储的政策调整，而且引发调整的阈值可能并不高。作为无趋势指标，失业率数据可能会缺乏预兆地急剧恶化，因此方向转变这个信号本身比幅度更重要。其次，考虑到欧央行对欧元区中长期通胀的观点出现了根本性转变，劳动力市场情况较好，欧央行的实际政策收紧力度亦有可能超预期。最后，日本央行政策可能出现边际变化，美、日的货币政策和汇率目前在一定程度上形成了对冲关系。在本轮加息周期，海外还有哪些黑天鹅风险？新兴经济体方面，本轮风险点源于银行对其本国主权债风险敞口跃升，以及和企业部门的负向反馈。如果新兴经济体的金融条件快速收紧，例如出现外资流出、央行在通胀压力下加息，或者增长前景恶化、风险溢价抬升，易于导致债务可持续性限制下的财政支持较快撤出；而银行所持有的主权债市值会因利差上行而压减，影响到以主权债为抵押品的贷款，出现融资成本和流动性压力；财政支持和银行贷款的突然转向会进而对企业部门造成冲击，疫情后新兴经济体的企业部门对两者尤为依赖；恶化的企业部门又会和财政、银行部门形成负向反馈。新兴经济体的资本流出风险显著增加，而且对于不同经济体，近年资本流动的逻辑分化明显。就亚洲而言，印度和越南的净外国股权投资整体上呈现出一定的反向关系，可能由于二者在产业链易于相互替代的环节。欧元区的整体主权债务风险相对可控，但是部分成员国的房地产部门在长期低利率环境中积累了风险。葡萄牙等部分成员国的房价房租比偏离趋势水平，而且，非银金融机构对于另类投资——特别是房地产、加复杂杠杆的大宗商品衍生品和加密货币——存在一定的风险敞口。美国房地产行业的整体风险相对可控，因为多个宏观审慎指标保持稳定。不过，美联储亦提示商业地产或估值偏高，而且贷款标准有所下降。

（六）公募基金Q2配置情况点评

X券商：板块与风格配置：主板仓位回升，大幅增持消费。板块层面，主板仓位有所回升，创业板仓位继续回落，科创板仓位续创新高。1）主板的配置比例为73.62%，较2022Q1上升0.91个百分点，继续低配主板，但低配比例由-8.05%收窄至-6.87%。2）创业板的配置比例为20.62%，较2022Q1回落1.25个百分点，继续超配创业板，但超配比例由8.59%缩小至7.61%。3）科创板的配置比例为5.61%，较2022Q1上涨0.25个百分点，低配科创板，且低配比例从-0.52%扩大至-0.67%。4）北交所的配置比例为0.15%，较2022Q1上涨0.09个百分点，低配北交所，且低配比例从-0.02%扩大至-0.07%。风格层面，主动偏股型基金大幅增持消费，减仓医药、金融地产和科技成长风格。2022Q2，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的配置比例分别为38.76%、26.66%、18.56%、9.32%和6.70%，较上一个季度的变化分别为-0.90pct、4.56pct、0.87pct、-3.10pct和-1.43pct。此外，主动偏股型基金对科技成长、消费、周期、医药和金融地产的超配比例分别为13.55%、8.12%、-10.86%、1.50%和-12.16%，较上一个季度的变化分别为-0.91pct、2.85pct、0.38pct、-2.36pct和0.03pct。行业配置：增配新能源和疫情修复两条主线。从一级行业仓位变动来看，主动偏股型基金积极加仓新能源和消费板块。2022Q2主动偏股型基金加仓较多的行业是食品饮料、电力设备、汽车、有色金属和商贸零售，加仓比例分别为3.12pct、2.28pct、1.25pct、0.68pct、0.45pct。疫情后修复弹性较大的食品饮料、汽车等消费股和延续高景气的新能源板块获得资金增配。2022Q2主动偏股型基金减仓较多的行业是医药生物、电子、银行、计算机和农林牧渔，减仓比例分别为-3.10pct、-1.80pct、-1.24pct、-0.97pct、-0.64pct。

二、重点行业/板块观点精粹

（一）华为鸿蒙概念

G券商：1.概念厘清：鸿蒙OS vs 开源鸿蒙。1）HarmonyOS（闭源/定向开源）：IP属于华为，Android+鸿蒙双框架，主要应用于手机、智慧屏等富设备。2）openHarmony（开源鸿蒙）：IP属于开源社区（华为提取出HarmonyOS中基础功能并捐献给开源社区、相当于Android的AOSP），目前主要应用于物联网设备。2.7月29日发布的HarmonyOS 3.0带来了什么？1）更精简：HarmonyOS3.0剔除了2.0臃肿的部分。2）更安全：隐私安全新特性、剪切板隐私保护、模糊定位、全新设计的App权限访问记录页面，同时系统内置反欺诈功能，极大提高了隐私保护。3）提高开发效率：完善ArkUI，提升HarmonyOS应用界面开发效率30%；使能JS/eTS语言支持复杂界面绘制，且JS应用启动速度提升50%；支持游戏、媒体、浏览器复杂应用开发能力。4）未来将搭载在手机、智能座舱上（利润Mate 50、问界M7等）。3.鸿蒙商业化模式。1）HarmonyOS：①HarmonyOS connect：生态厂商为第三方终端设备（例如美的、九阳等）提供连接模组，帮设备接入华为鸿蒙生态。截至今年4月，搭载鸿蒙操作系统的华为设备数已突破2.4亿，生态设备（第三方终端设备）发货量突破1.5亿。②原子化服务：原子卡片的运营和解决方案。2）openHarmony：提供行业的发行版及终端产品。①2B：金融（润和、深开鸿）、交通（软通）、教育（拓维）等。②2G：党政军手持、办公设备，例如执法记录仪、手持办公本、电子哨兵等。4.核心参与伙伴：润和软件、深开鸿、软通动力、拓维信息。

G券商：数字中国建设峰会及鸿蒙3.0发布在即，信创板块再迎催化。数字中国建设峰会即将举办，创新大赛鲲鹏赛道总决赛将如期而至。7月23日至24日，国家网信办、工信部、国资委等联合主办的第五届数字中国建设峰会即将在福州举办，此次大会是我国信息化发展政策发布平台、数字中国建设最新成果展示平台、电子政务和数字经济理论经验与实践交流平台、汇聚全球力量助推数字中国建设的合作平台，将推动数字经济发展更上一层楼。此次峰会中还将举办创新大赛鲲鹏赛道总决赛，将展示以国产鲲鹏处理器、服务器、操作系统、数据库、中间件等基础软硬件为支撑环境下，各行业、各领域应用软件国产化开发、迁移、适配的进展，有望带来最新信创应用进展情况。鸿蒙3.0即将发布，体验及性能再度优化。华为宣布将在7月27日正式发布鸿蒙3.0系统，在交互设计、多设备互联互通、性能、用户关怀等方面带来全面提升，同时修复2.0版本的漏洞，剔除2.0 中臃肿的部分，提高系统场景的流畅性，并提供最新安全功能模块。鸿蒙3.0的发布有望进一步拓宽鸿蒙OS的应用场景，推动鸿蒙操作系统及鸿蒙板卡发行商快速发展。信创集中招投标蓄势待发，版块发展有望超预期。由于疫情及电子公文验收节奏影响，信创集中招投标稍有后延。但部分政府部门已经按照政策要求展开常态化信创产品采购，如国税总局2022年1-6月常态化公开采购信创PC共计5187台，采购金额2567万元。随着相关大会的举办，下半年信创集中招投标及常态化采购的同步开展，信创版块有望超预期发展。建议：信创版块推荐标的金山办公、中科曙光、海量数据、东方通、中孚信息。华为鲲鹏产业链受益标的中国软件、神州数码、卓易信息。华为鸿蒙产业链受益标的润和软件、诚迈科技、软通动力。

G券商：【事件】7月18日，华为终端官微宣布，将于7月27日举行华为全场景新品发布会，届时将发布鸿蒙 3.0及多款终端新品。预计设备连接性能、连接稳定性、跨终端操作性预计可提升50%、100%、20%，带来交互、连接、协同、隐私保护等方面的新体验。此前根据余承东公布数据，搭载鸿蒙操作系统的华为设备数已突破2.4亿，生态设备发货量突破1.5亿。目前鸿蒙及开源鸿蒙正在加速向能源矿产、智能汽车、智能家居、金融等丰富的B端行业应用场景拓展。【简评】1）十年持续投入，鸿蒙操作系统迭代至3.0，技术稳定性、成熟度不如苹果、安卓，核心还是在于整个生态的设备接入量；2）先吃窝边草，华为军团可提供丰富的B端落地应用场景，煤炭军团21.9已正式发布鸿蒙矿山操作系统-矿鸿；3）历史复盘，对应阶段相关公司有超额收益，比如2.0版本时期的润和软件、中国软件国际等；4）投资机会：一类是软件外包服务商，低估值+热点题材，有阶段性弹性，代表性龙头为中国软件国际、软通动力，每年各自70-80亿华为业务量级，各自收入占比40-50%，合计占华为相关外包金额80%以上；相关公司还包括润和软件、拓维信息等。还有一类投资机会是华为军团落地垂直细分领域合作伙伴，包括煤炭信息化领域的龙软科技、智能汽车领域的中科创达、四维图新等、智慧交通领域的捷顺科技、千方科技等、海关港口领域的盛视科技。5）两类公司的瑕疵/天花板：软件外包公司，目前本质是卖人头，需要解决管理能力瓶颈问题，需要尽力优化商业模式；细分领域数字化化合作伙伴公司，需要解决垂直行业市场规模可能不大，作为华为合作伙伴，议价能力可能偏弱的问题。

（二）半导体设备/材料板块

Z券商：事件：7月20日CNBC报道，美参议院投票通过精简版立法，将提供约520亿美元的补贴，支持美国芯片制造。法案最终细则仍待众议院投票敲定。法案核心内容如下：1）计划5年内拨款约520亿美金，22-26年分别拨款240/70/63/61/68亿美金。2）执行新的为期四年的25%的税收减免——减免估计值在240亿美元，鼓励企业在美建厂。3）如果企业在中国大陆投资半导体制造，企业将无法获得这一补贴；如果企业一旦获得美国补助，在美国建立工厂，10年内就不能扩大对中国先进制程芯片的投资——成熟制程则无限制。下周，美参议院将对这一法案进行最终投票，之后提交众议院。具备在美建厂能力的企业主要为IDM与晶圆代工厂，主要有：IDM：英特尔、三星；代工厂：台积电等；模拟/功率：德州仪器、英飞凌、ST意法、东芝、恩智浦等；存储：美光、海力士等。我们认为，此次法案仍属于“半导体逆全球化”趋势的继续演绎，将进一步加速半导体的国产化进程。地缘政治已成为国产半导体发展中不可避免的因素，持续关注中国半导体上游材料/设备领域的国产替代进度。重点关注：【半导体设备】北方华创/拓荆科技/芯源微/中微公司/华峰测控/盛美股份/华海清科/精测电子。【半导体材料】兴森科技/沪硅产业/立昂微/江丰电子/有研新材/彤程新材/晶瑞电材/安集科技/鼎龙股份/华特气体。

D券商：【半导体设备】国产化率持续提升，Q2业绩开始兑现高速增长。1、2022Q2台积电实现营收181.6亿美元，同比+36.6%，接近指引值上限（182亿美元），同时Q3营收指引为198-206亿美元，创单季度历史新高，验证全球半导体较高景气度。短期来看，新能源等需求持续快速放量，2022年本土半导体行业景气度不必悲观。2022年6月我国新能源汽车销量、产量分别达到59.6和59.0万辆，同比+133%和+138%，对半导体需求持续大幅提升。对于半导体设备，晶圆产能东移背景下，本土晶圆厂开工率依旧较高，2022Q1中芯国际、华虹半导体产能利用率均超100%，产能吃紧。2022年下游客户资本开支仍有保障，本土半导体设备行业景气度有望延续。2、以近期规模化公开招标的华虹无锡、积塔、福建晋华、华力集成和华虹宏力为统计标本。1）整体来看，1-6月5家晶圆厂合计完成招标588台，其中6月份68台，主要来自积塔（55台）。2）国产化率方面，1-6月份5家晶圆厂合计完成国产设备招标205台，国产化率约35%。细分供应商来看，1-6月北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、华海清科在上述5家晶圆厂分别完成中标55、21、12、14和8台，表现突出。特别地，6月份积塔半导体完成9台清洗设备招标，全部来自捷佳伟创。3、短期来看，半导体设备企业进入业绩兑现期，中微公司和北方华创率先发布中报预告，均超出市场预期，我们判断Q2半导体设备板块业绩有望延续高速增长。2022全年来看，2022Q1末十家半导体设备企业存货和合同负债合计208和95亿元，均达到历史最高值，将保障业绩持续高增。中长期来看，晶圆产能东移&国产替代逻辑长期存在，行业景气度有望长期延续，半导体设备企业的业绩驱动力更多来自市场份额提升，有望表现出高于行业平均的业绩弹性。建议：重点推荐拓荆科技、华海清科、长川科技、芯源微、至纯科技、北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海。建议关注万业企业、精测电子。

J券商：短期催化剂：周二晚美国 520 亿美元芯片补贴法案获得参议院通过，还需多轮投票才能正式通过。该法案旨在应对来自其他国家的日益激烈的竞争，将向英特尔公司、三星电子有限公司、台积电和格芯等公司提供款项，用于在美国建设芯片工厂。长期催化剂：2022年全球资本开资维持24%高增速，资本开支达到1904亿美元；国内晶圆厂进入扩产期，晶圆产能比重提升至17%以上。路演反馈：近期市场热点以“新光储”为主旋律，半导体普遍认为需求不好，累计到Q3进一步去库存，半导体市场规模今年同比增长8.8%达6000亿美元，明年新晶圆厂产能释放，ASP进一步下降，全球经济造成需求不振，半导体明年迎来负的增长。我们的观点：近期半导体调整充分，左侧第一买点出现，下半年新晶圆厂投资超预期，推荐的标的有设备：长川科技 拓荆科技 华海清科 德龙激光 ，材料：江丰电子 安集科技，设计：雅创电子、思特威、富瀚微、国芯科技等。

T券商：半导体行业金属零部件。1、超科林是国际头部半导体零部件供应商，目前在手订单来看，今年Q3-4环比继续增长；20年80%的市场在海外，22年海外占比50%左右；2、新莱和华亚是公司重点供应商，新莱偏向小的核心零部件，华亚是框体类，两个公司从产品上没有直接竞争，和两个公司的合作都有10多年，认可他们的配合度、产能提升以及快速响应能力；3、半导体零部件的导入难度，或者壁垒可以理解和航空业差不多；4、公司向下游导入新的供应商的过程中和新莱以及华亚共同配合验证等工作；5、国产零部件开始导入的时间18年，国产的价格优势是30-40%，能够供应的范围是BOM成本构成的15-20%，后续的空间在于精密零部件，大概还有20%左右的增量；6、17-19年主要的客户在海外，呈现周期性，20年疫情发生，大家纷纷扩产，而同时海外零部件供应没有增加，导致零部件紧缺；7、目前上游的砍单没有影响台积电的设备交付，反倒是现在交付给台积电的设备是缺零部件，导致进度延后；8、万业企业的子公司 COMPART SYSTEMS的产品更小，主要是小型的连接件，价值量相对低；9、交货期来看目前比海外的要少1/3的时间，目前两家企业都有满产的情况；10、湿法制程里面的高分子材料主要采用的是海外品牌中国工厂的东西，暂时没有国内的供应商，真空设备主要采用的是不锈钢制品；11、下游的设备厂都很开放，替代之后是不可逆的。看好国内企业持续研发，市占率的持续提升。

S券商：半导体国际局势变化点燃板块行情。美国通过芯片法案，提供约 500 亿美元的补贴支持美国芯片制造，国产半导体自主可控紧要性重提，但基本面当前整合筑底，我们首推家电ic，后续再逐渐增加半导体配置，同时同步关注半导体长期标的的投资机会。家电需求回暖，利好家电芯片板块。1）大宗价格大幅下跌。原材料价格进入下行通道，家电整机价格稳步提升，有望驱动家电盈利修复，对家电半导体价格影响有限。2）需求方面，国内疫情影响逐步消减、刺激政策预期走强等因素，有望拉动家电板块消费需求。半导体板块Q3末逐步弱复苏，家电芯片有望成为先导。1）库存方面：22年Q1+Q2被动加库存，3Q22进入主动去库存节奏，持续周期2-3个季度，预计3Q22底家电优先触底。2）景气度复苏节奏：家电行业需求回暖，我们判断家电芯片拐点将至。半导体长期标的的配置机会:22年申万一级电子行业至今涨幅倒数，绝大多数标的估值处于部，估值切换到明年均处于历史底部，情绪复苏前提下有望成为优先配置机会。建议重点关注：家电芯片:芯朋微、峰岹科技、必易微、中颖电子；长期配置:圣邦股份，思瑞浦，纳芯微，闻泰科技，澜起科技等；其他半导体板块推荐：安防汽车IC富瀚微，思特威；硅片立昂微；FPGA安路科技等。

（三）碳化硅板块

Z券商：天岳先进13.93亿元长单点评：上海临港线扩产视需求情况弹性较大，SiC赛道长期景气度趋势向好。2022年7月21日，天岳先进发布关于签订重大合同公告，天岳与客户E签订长单销售合同，合同约定2023-2025年天岳向客户E销售6英寸导电型SiC产品，预计销售三年合计金额为13.93亿元。本笔长单预计需要年产能7万片左右，公司上海临港项目22Q3逐步投产即可轻松应对。根据当前的SiC器件成本构成测算，预计衬底成本占比为45%~50%，本次订单13.93亿元衬底对应28-31亿元的SiC功率器件。根据天岳招股书信息，6英寸导电型SiC衬底ASP在2019/2020年为0.93/0.74万元，按照年降5%-10%测算，6英寸SiC衬底2022年ASP约为0.6-0.67万元，按照3年13.93亿元的订单金额来算，合计约20.8-23.2万片，平均每年对应约6.9-7.7万片。天岳先进上海临港6英寸导电型衬底一期计划建设30万片/年产能，预计22Q3开始投产，2026年满产。按照公司的产能节奏安排，后续产能释放可具有较大弹性。整车厂参与战投叠加顺利通过车规级测试，高速成长的SiC市场空间蕴含大量机会。公司在IPO阶段，顺利引入小鹏、上汽和广汽三家整车厂投资者，各家均认购约0.5亿元，代表了国内整车厂对于公司技术实力的认可。同时公司对车规级应用市场进行提前布局，目前已通过车规级IAFT16949体系认证的现场审核，进一步完善公司车规级产品发展道路。根据TrendForce数据，预计2022年全球车用SiC功率器件市场规模已达10.7亿美元，预计到2026年将攀升至39.4亿美元，2022-2026年CAGR高达38.52%，车规级SiC成长空间和速度均十分可观。

H券商：碳化硅：冉冉升起的第三代半导体。碳化硅性能优异，先进生产力代表。第三代半导体材料是指以碳化硅、氮化镓为代表的宽禁带半导体材料，具有击穿电场高、热导率高、电子饱和速率高、抗辐射能力强等优势，因此采用第三代半导体材料制备的半导体器件不仅能在更高的温度下稳定运行，适用于高电压、高频率场景，还能以较少的电能消耗，获得更高的运行能力。衬底为核心，技术瓶颈逐步突破。衬底是碳化硅产业链的核心，一直处于供不应求的状态，行业普遍处于快速扩产，据天岳先进招股书援引CASA Research，2019年有6家国际巨头宣布了12项扩产。衬底的生长方法主要有物理气相传输法( PVT)、高温化学气相沉积法(HT-CVD)法等。目前，晶体制备环节最主要的难点在于生长条件苛刻，而生长速度却很缓慢。此外，制备良率也是行业普遍难点之一。SiC良率低主要有2种原因：生长晶棒存在缺陷（晶棒良率），以及在切割过程中存在损耗（衬底良率）。海外占据领先地位，国内奋起直追。目前碳化硅衬底市场以海外厂商为主导，国内企业市场份额较小。半绝缘市场中，贰陆公司（II-IV）、科锐（Wolfspeed）以及天岳先进三家占据主要份额；导电型市场中， 科锐为绝对龙头。下游需求强劲，空间+渗透率双倍增长。以碳化硅材料为衬底的产业链主要包括碳化硅衬底材料的制备、外延层的生长、器件制造以及下游应用市场。碳化硅衬底主要分为半绝缘（射频器件）和导电型（功率器件）两类。半绝缘领域，氮化镓射频器件正在取代 LDMOS 在通信宏基站、雷达及其他宽带领域的应用。根据天岳先进招股书援引Yole，全球氮化镓射频器件市场预计从 2019 年的 7.4 亿美元增长至2025 年的 20亿美元，期间年均复合增长率达到 18%。在导电型领域，新能源汽车的快速增长将成为碳化硅产业的近期增长引擎。建议：关注天岳先进和中瓷电子。

（四）动力电池回收概念

G券商：锂电回收初具规模，再生锂钴镍保障长期金属供给。动力电池回收体系已初步建立，再生锂钴镍等保障长期金属需求。7月21日工信部党组成员张云明在“2022世界动力电池大会”致辞时表示，我国已初步建立了动力电池的回收再利用体系，未来加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。宁德时代董事长亦预计到 2035年退役电池的回收材料能满足大部分市场需求。从产业维度来看，我们已观测到近年来伴随动力电池回收政策逐步进入稳定期，参与企业数量急速增长，亦有诸多上市公司扩产加速。我们认为长期来看，再生锂钴镍等将有效保障电池等环节的金属供应，产业闭环趋势已现，锂电回收产业链景气度将持续上行。动力电池市场空间迅速放量，测算2030年锂电池回收规模中性预测下达1089亿元。伴随新能源车销量及渗透率持续提升带来的投产高峰期，考虑动力电池报废周期约为4-6年（其中磷酸铁锂电池梯次利用的比例或将下降），我们测算动力电池回收行业将在未来10年迎来市场空间的快速释放。我们中性测算2030年三元材料回收空间达475亿元，磷酸铁锂电池回收市场空间达440 亿元，其余市场空间由储能及3C电池贡献。其中“先三元，后磷酸铁锂”的市场空间释放节奏值得重点关注。因此，从产能规划的角度，建议关注已有三元电池回收布局并扩产，同时持续规划磷酸铁锂电池回收的企业。行业快速发展期，重点关注回收渠道壁垒，持续观测技术分化。目前市场参与者快速增加，行业竞争格局尚需演绎，我们建议关注渠道技术两大壁垒。从物料来源方面来看，汽车企业凭借其维修渠道将成为行业最主要的物料供应，换电企业及汽车拆解企业将成为有效补充。电池回收企业与上述渠道的合作持续增强，诸多战略合作已现，我们认为行业产能先发者将率先构建回收渠道优势，塑造资深壁垒。从技术维度来看，当前行业技术尚未呈现明显分化，绝大多数企业通过湿法回收，部分企业尝试火法，行业整体提纯率已处于较高水平，未来观测技术进一步演化方向。动力电池回收行业景气度提升，建议关注：1.凭借汽车装备或切入汽车拆解的第三方企业：旺能环境、天奇股份、光华科技等；2.电池/正极生产企业：宁德时代、天赐材料、格林美等。

H券商：新能源汽车动力电池退役预测：1.未来5年，动力电池平均每年退役约20-30GWh/16万吨；预计到2026年，累计退役量超过142.2GWh/92.6万吨。2.2026年，新能源乘用车退役量预计超过41.2万辆/16.7GWh，新能源客车退役量预计超过6.7万辆/12.0GWh。3.现阶段磷酸铁锂电池为主要退役电池，三元电池退役占比逐年增长；2026年，三元电池退役占比将近50%。4.2022-2026年，TOP10省份累计退役量将达75GWh，广东省累计退役量将超过23GWh；TOP10企业累计退役量将达90GWh，宁德时代累计退役量将超过44GWh。

（五）PET铜箔板块

J券商：双星新材：PET铜箔加速验证卡位优质赛道，新材料膜规划产能充足助推业绩稳步增长。PET铜箔加速研发，提前卡位优质赛道。PET铜箔具有成本低、能量密度高、安全性高、寿命长等诸多优势，未来有望替代传统铜箔大规模应用。公司经过多年研发，目前该产品处于下游验证阶段，通过后有望快速释放产能。公司具有从PET基膜到磁控溅射再到电镀的一体化优势，PET铜箔单位成本约3.5元/平米，保守单价6元，合理单价8元。2023年预计全球电池装机量为1193GW，若 PET铜箔渗透率为3%，对应PET铜箔需求量约为4.7亿平米，保守市场收入空间约28亿元，乐观市场收入空间约37亿元；到2025年，预计全球电池装机量达到2209GW， 若PET铜箔渗透率届时提高到10%，对应PET铜箔需求量约为221亿平米，保守市场规模约173亿元，乐观市场收入空间约230亿元。公司提前卡位优质赛道布局PET铜箔，技术优势和产业链一体化布局使公司在PET铜箔领域竞争力凸显。PETG、强化PET基材等高端膜材加码布局，新增产能稳步推进。公司不断推进强化PET基材以及热收缩膜产能项目建设。耐候强化PET基材是替代氟膜的理想材料，通过添加各种辅助材料改善提高背膜的耐候性能，今明两年将逐步投产强化PET基材6条线共20万吨产能；PETG热收缩膜具有收缩率高、耐磨性好、环保性优等特点，在饮料、工业产品标签和集束式包装中逐渐替代传统PVC，应用前景广阔，公司下半年将新增10万吨产能，扩产至15万吨。下半年发展多面开花，业绩增长动力充足。光学膜板块，公司50万吨项目中的剩余20万吨产能已于22年H1逐步投产到位。尽管受疫情等因素影响，消费电子上半年需求相对疲软，但预计公司Q2业绩仍能保持两位数增长。下半年，一方面原料价格呈下降趋势，同时下游需求随着疫情好转逐步复苏；另一方面，随着各类高端产品不断研发投放，在产品结构中占比将进一步提升，全年毛利占比预计从去年的75%上升至90%以上，公司H2业绩有望环比继续改善。

D券商：东威科技点评。1、PET镀铜设备客户多点开花，2022年有望成为量产元年：产业内对于PET复合铜箔的关注度在快速提升，东威科技的第二代PET镀铜设备在良率、效率方面较前代设备亦大幅改善，不再局限于单一客户，重点客户有望突破，新增订单超预期。宝明科技已宣布11.5亿的PET复合铜箔量产计划，产业趋势逐渐明朗。2、传统主业稳健成长，安全垫较厚：PCB电镀设备已位居龙头地位（50%市占率），渗透率提升+品类拓展贡献业绩增量；公司具备及时响应行业需求的能力，水平化铜设备、应用于IC载板的水平电镀设备、应用于五金表面处理高效环保滚镀设备等新品有望为公司业绩贡献较多增量。3、磁控溅射设备及光伏电镀铜设备不断推进，提供业绩弹性。公司在最新的投资者记录表中披露了磁控溅射设备的进展，引进大批人才，下半年有望生产。光伏电镀铜设备已处于样机不断完善的第二阶段，与多家主流企业合作研发。4、重申推荐逻辑：公司凭借在电镀领域的技术积淀切入锂电池PET镀铜设备，所生产的PET复合铜箔起到保险丝的作用，有效防止热失控，下游试用日趋成熟，产业蓄势待发，东威所处设备环节壁垒最强，有望最先受益

（六）机器人板块

D券商：特斯拉拉开人形机器人产业化序幕，千亿级市场未来可期。22年6月马斯克于推特称，将于9月30日公布人形机器人原型机。考虑到特斯拉强大的产业化能力，我们认为其有望拉开人形机器人产业化序幕。深层次来看，短期内实现产业化仍有许多困难需要克服，例如缺乏拥有刚需的应用场景；性价比较低；实际应用场景中技术仍不够完善等等。但我们仍十分看好并期待特斯拉人形机器人的发布，若其能够明确市场需求，并且在成本控制和技术水平之间形成有效平衡，就有望实现商业化的落地和规模化的量产。且根据预测，全球人形机器人市场规模将从22年15亿美元提升至27年的173亿美元(人民币兑美元6：1计算得1038亿元)，未来可期。产业链视角：核心零部件重要性凸显。人形机器人产业链主要包括上游核心软硬件，中游本体制造商和下游应用。其中核心零部件重要性十分突出，高性能的零部件是实现机器人感知与运动的基础，同时核心零部件成本占比较高。①减速器：主要包括谐波减速器和RV减速器，目前仍主要被日本企业所垄断，近年来在绿的谐波和双环传动等国产龙头的带领下国产化率逐步提升。考虑到人形机器人的增量需求，根据测算2025年全球谐波减速器市场空间有望达147.5亿元，22-25年CAGR=59.5%。②控制器：主要控制机器人在工作空间中的运动位置、姿态和轨迹，近年来机器人控制器市场需求稳步增长。国外企业占据主导地位，差距主要体现在软件算法。③伺服系统：包括驱动器和伺服电机。相较于通用伺服、机器人用伺服对响应速度，负载能力，体积质量等要求更高，因此国内外差距也更大。近年国产品牌在中低端伺服领域已实现大规模量产，并不断向高端伺服迈进。主要公司介绍：①绿的谐波：国产谐波龙头，受益于国产替代&产能扩张，业绩高速增长。短期来看，根据测算全球谐波减速器市场到25年仍存在供需缺口，产能扩张下绿的市场份额有望快速提升。此外绿的也正在拓展非机器人应用，而正人形机器人也有望在长期为谐波减速机行业带来较大的市场增量。②埃斯顿：国产工业机器人领军企业，业绩持续稳定增长。相较于传统机器人，人形机器人运动形式更复杂，对伺服、控制器及机器视觉等诸多技术融合度要求更高，埃斯顿坐拥自主研发的伺服系统、TRIO高端控制技术和Eculid先进的机器视觉技术，三位一体下充分受益于人形机器人发展机遇。③双环传动：专注汽车齿轮箱生产，2013年布局RV减速器率先打破国外垄断自主生产。目前公司RV减速器性能达国内领先水平，未来随着产能进一步释放，国产替代加速，有望开启第二成长曲线。

G券商：减速器环节。特斯拉Optimus将搭载约40个电机，实现对颈部、手臂、手指、躯干、腿部等部位的控制，电机数量较传统工业机械人和服务机器人有大幅提升。我们根据人形机器人关节自由度、承载要求与空间容量估算减速器数量：1）谐波减速器：预计肩部、肘部、腿部、腕部、腰部、颈部等几个主要关节的谐波减速器用量为9~14个。假设谐波均价1500元，单台用量为10个，则单台机器人谐波价值量约为1.5万元，100万台机器人销量对应需求约1000万个；2）RV减速器：人形机器人腰部、髋部空间较大，且对承载能力要求较高，预计配备RV减速器2~4个。假设均价3000元，单台用量2个，则单台机器人RV减速器价值量约6000元，100万台人形机器人销量对应需求量约200万个。产能+成本优势兼具，国产减速器厂商有望获得更大市场份额，现有工业机器人减速器竞争格局或面临洗牌：1）产能端：国内厂商扩产节奏快，有望更快满足减速器持续扩张需求。哈默纳科和纳博特斯克均为日企，国内厂商在扩产成本上备具一定优势。绿的谐波50万募投项目达产后，预计2024年谐波减速器产能扩张至近60万台/年，较2019年提升6倍；2）成本端：人形机器人对硬件成本更为敏感，特斯拉人形机器人的售价预计在17万人民币左右，若硬件供应商为国内，则可大幅降低机器人硬件成本。根据我们测算，减速器+电机国内供应链单台价值量能达到现有价格40%左右，远低于国外的60%。考虑到人形机器人还需配备视觉设备、芯片等其他部件，同时还需预留一定盈利空间，因此减速器份额有望向国产厂商倾斜。推荐：建议重点关注国内技术领先、具备产能优势的减速器龙头企业：1）绿的谐波：具备全球竞争力的国内谐波减速器龙头，持续引领国产替代；2）双环传动：特斯拉核心供应商，国内RV减速器头部厂商。

（七）传媒板块

Z券商：政策赋能游戏行业长线发展，看好各游戏公司估值提升。事件：2022年7月21日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。意见中明确指出，要深化文化领域审批改革，聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展，开展优化审批流程改革试点，扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式。探索设立市场化运作的文物鉴定机构，鼓励社会力量参与博物馆展览、教育和文创开发。1、行业利好政策提振市场信心，叠加版号发放常态化节奏，游戏市场或将回暖。今年上半年，国内已经经历了两次版号发放，7月份迎来第三次版号发放，总计172款游戏获得版号。游戏发放常态化趋势明显，供给承压的行业背景明显优化。各游戏公司依靠长线产品与IP储备的经营窘境有望获得改善，精品化产品有望扩大投入并加速衔接，驱动各游戏公司业绩增长，同时提振市场信心。2、新业态发展获政策支持，有望辐射游戏板块。意见中还指出，要大力发展数字文化贸易，支持数字艺术、云展览和沉浸体验等新型业态发展，积极培育网络文学、网络视听、网络音乐、网络表演、网络游戏、数字电影、数字动漫、数字出版、线上演播、电子竞技等领域出口竞争优势。结合近年中国游戏企业持续扩大海外市场布局的趋势，新政策导向有利于国内游戏企业规避部分出海风险，降低出海阻力。同时提高国产游戏的竞争力，走“内容为王”的精品化发展路线，提升各公司长效收益潜能。在业务融合创新的行业背景下，云展览、沉浸体验等新业态的海外布局也有望对游戏领域的出海推动产生辐射效应。3、从行业层面看，我们看好游戏公司整体的估值持续修复。从细分标的看，我们推荐A股及港股核心游戏标的【完美世界】、【三七互娱】、【吉比特】、【腾讯控股】、【网易】，同时关注相关受益标的：【哔哩哔哩】、【游族网络】、【创梦天地】、【心动公司】、【IGG】、【冰川网络】、【电魂网络】、【祖龙娱乐】、【惠程科技】、【鼎龙文化】等。

S券商：歌尔、三七、米哈游共同投资智能网联汽车、VR/AR等新产业方向，关注下一代终端投资机会。事件：歌尔股份、歌尔股份控股子公司同歌创投、米哈游、三七互娱签订合伙协议，拟合计认缴人民币5.56亿元开展创业投资活动，认缴比例分别为72%/1%/18%/9%。将对先进制造、智能网联汽车、增强现实/虚拟现实、半导体领域的未上市创业企业进行股权或准股权投资（不包括通过可转换债权方式）。参与投资各方均为所在行业头部公司：【歌尔股份】苹果产业链景气度独好，VR等游戏硬件成为新增长点（与Meta、Pico、Sony等重点整机厂商合作，供应光学器件，代工组装）。22E归母利润56亿，PE 20X。【三七互娱】头部游戏公司，具备强运营能力；中报预告超预期，老产品流水稳健，后续产品储备丰富；深入布局元宇宙，已通过投资切入算力、光学、整机、应用等多领域。新品关注C6 AOE，关注代号三国BY的版号发放时点等，下半年关注数字藏品、ARVR等元宇宙催化。预计22年归母34亿，对应PE13×。【米哈游】头部游戏公司，具备强内容能力；拥有多个游戏IP，其中现象级产品《原神》国内海外均表现突出。我们认为，VR/AR为明确的终端升级方向，当前行业景气趋势强。【短期催化重点关注整机厂商新品计划】下半年到明年，海外Meta、索尼、苹果，国内Pico、创维均有新品发布计划，有望对行业形成持续催化。【核心供应链公司与整机厂商直接受益】创维数字7月将发布首款Pancake+6Dof消费级VR产品。【下游应用中游戏先行，估值有弹性】游戏行业随版号恢复已逐渐复苏，关注有安全边际的头部游戏公司以及与整机厂商有合作的公司。