如何看待亿纬锂能未来动力业务的爆发潜力与核心竞争力？有才的研究员提出了一箩筐的深度问题进行深度讨论。本篇甄选了16条：

1.如何看待当前动力电池的市场格局？

动力电池市场格局。动力电池行业格局方面，宁德时代确实是一家独大，国内宁德时代的份额超过50%。

因为整个电动化是在加速的，车企一个个全面开花，不仅仅只有头部的车企电动化在加速，很多二线三线车企也在转型做电动车，新势力数量也在增加。

由此引发动力电池需求快速爆发，爆发过程中也蕴含着变化和机会。

出于主机厂拓展二供、供应链的安全、降低成本的诉求，二线电池企业迎来了发展良机。二线电池企业放量是从21年下半年开始的。

包括亿纬和一些其他二线电池企业逐步切入自主品牌、新势力，开始放量。今年二线电池企业给的指引，量的角度，基本上都有一倍以上的增长，乐观的给到了两倍。

2.二线电池企业未来实现突破的路径？

未来二线电池企业未来会有分化。电池企业能不能抓住机会成长以及成熟，要看以下几点：

最核心的是团队的研发、制造管理水平。电池制造的壁垒较高，技术也在不断迭代，所以有持续的高强度研发投入，相对来说亿纬的研发投入在二线电池企业里是比较高的，每年十几个亿。

一些二线电池企业规模放得比较大，但研发投入也就两个多亿，跟亿纬的研发投入相比还是小一些的。

同时，电池制造比较重视工艺，包括工艺水平、制造管理水平。因为电池还是比较看产品的安全性能，生产的良率就很依赖团队的管理能力，这方面需要团队长期的经验积累和研发投入。

二看质量水平。因为电池的安全性能是非常重要的。如果电池出现安全问题，就会造成车企召回。召回费用非常高。

一些企业小批量做是没有什么问题的，但是大批量考验的就是综合制造的能力，这个就跟管理经验水平，跟设备管理比较相关。

三看大客户。进入大客户就意味着大客户对公司生产体系的认可，对公司生产管理和制造能力的认可。

同时也意味着基本订单以及后续的产能消纳，即量方面的释放有一定的保障。（详见第13问）

四看盈利能力。一些电池企业初期会通过低价的策略来抢占份额，未来很难持续。毕竟还是要持续地投研发，持续地去扩产，需要现金流支持，不盈利还是很难的。

盈利情况，在这些二线电池梯队，亿纬锂能整体盈利情是最好的，对应的供应链方面也是相对最成熟的。

从这四点来看亿纬锂能的表现都是比较优秀的。

3.亿纬动力电池技术路线为什么会有那么多？

应该说公司的技术布局，更全面，更前沿。公司四个技术路线都有布局，包括方形铁锂，方形三元，还有软包三元、圆柱三元，而且都实现了量产。

未来公司会逐步聚焦到两点：1.中低端产品的方形铁锂，2.高端产品主打大圆柱+高镍高电压技术。

2014、2015年国内电动车行业刚刚爆发，公司当时也转型做动力电池，先做的是方形铁锂，主要定位就是一些客车以及专用车。产品还是会偏商用车一些。

2015-2018年摸索期：不压技术路线，小规模多面布局；

2015年开始尝试三元电池，选择三元圆柱技术。产线投出来是2017年左右，当年遇到了新能车补贴大幅退坡，增速放缓。

公司及时调整策略，把三元圆柱产品从动力领域快速切换到了电动工具、两轮车这种偏消费的市场。从2017年开始，到2020年公司圆柱业务已经做到国内份额第一，成长速度非常快。

2018-2020年走入正轨：与戴姆勒合作加速大电池技术进步，20年通过宝马认证；

2018转折之年。此时虽然圆柱转型做了消费，公司并没有放弃三元。2018年公司跟SK进行合作，主要布局软包三元，2018年开始合作释放产能，后借由SK进入了戴姆勒、现代。2020年软包电池已经实现了较高的盈利。

2018年，公司同期还在拓展两个技术：三元方形+大圆柱。

2018年公司开始做三元方形的研发跟产线建设，2019年就拿到了宝马的定点。2022年Q2，公司的三元方形10GW/H的规模量产产线建成，Q3开始放量。

2021年－至今，思路明确：技术路线收敛，主攻方形叠片+大圆柱三元；

大圆柱电池是公司非常看好的一个技术方向。2019年开始加大了大圆柱方向的研发。因为之前有小圆柱的基础，所以在这一块的积累以及拓展的速度比较快。到22年年底产品可以做到相对成熟，产能方面，今年年底会有7GW/H左右的建设。

以上就是公司多个技术路线的发展过程。

公司的策略是在没有看准什么技术会成为主流的时候，在技术路线没有确认，没有完全定型之前，宁愿多花一点钱做研发，也不要去赌技术方向。多路线布局，其实是为了分散风险。

4.公司软包三元扩产规划？

三元方形、三元软包是与SK一起合作，当时公司急于在三元领域实现突破放量，SK因为受限于国内当时的白名单的限制，没有办法在国内放量，所以两家就达成了合作。

亿纬负责建产能，SK负责提供技术。现在看两家的合作还是非常成功和愉快的。2018、2019年合作，2021年看到了业绩贡献。

两家合作主要布局了两个基地：A.惠州基地，亿纬控股51%左右的股权，SK参股，产能大概是10GW/H左右。B.盐城基地，SK控股，亿纬持股30%，规划产能是27GW/H左右。

目前惠州运营情况是很好的，去年6GW/H多的产量，今年应该可以到10GW/H左右，基本满产。配套的客户主要是三个：戴姆勒、现代、小鹏。

小鹏用亿纬的软包，这个软包的技术是亿纬自主研发的。后续小鹏配套的电池会切换成铁锂，公司给小鹏配套方形三元软包的量确实是会减少。

对公司来说，软包后续扩产会暂停，软包的主要问题是成本较高。虽然从安全性角度来看，软包不会爆炸，只是会胀气，安全性会更好一点。但是性价比不太高，因为软包铝塑膜成本是比较高的。

5.三元方形未来需求和扩产进度？

方形三元公司做得比较早，2018年左右开始有2GW/H的中试的产能。这两条线一直在做客户的验证拓展。2019年三元方形拿到了宝马的定点。

今年二季度公司有10GW/H左右的产能释放。这个10GW/H主要是给宝马的产线，但是因为宝马的放量可能要到23年24年，所以初期会先切给国内新势力用，比如说小鹏可能后续会配三元方形的电池。

这部分产能22Q2投产可能要到Q3末达产。除了海外宝马、新势力小鹏、哪吒后续的需求量比较大。预计23年贡献的增量会明显一些，三元方形公司后续还有30到40GW/H的扩张计划。

车型方面，三元方形还配套了HEV。HEV也是公司看好的一个方向。22Q1末，公司在惠州一个HEV的工厂投产，产值在40-50亿。

投产爬坡期基本上是要半年到一年左右的时间。所以22年贡献的量还不明显，但是23年后年HEV的量应该会明显释放。目前公司HEV也是拿到了比较好宝马、捷豹、路虎的定点。

6.未来公司的重点技术方向？

现阶段电池技术进步的方向已经比较清晰，公司现在会聚焦两个方向：一个就是方形铁锂，第二个就是大圆柱。

方形铁锂会更多应用在中低端的乘用车，客车以及储能领域。

高端基本上就是大圆柱。大圆柱用的材料体系就是高镍三元，高镍加高电压这种三元正极的材料体系。

7.铁锂方形的重点应用领域和未来发展规划？

铁锂电池的主要应用领域：

一是动力，公司的铁锂动力除了做客车、专用车之外，在乘用车领域，特别是在中高端的车型上也实现了突破。

第二个重点领域是储能。主要客户是华为、沃太。

第三是电动船舶。

铁锂电池是现在公司出货量最大，21年是5-6GW/H（其中储能2GW/H左右，商用车3.9GW/H）。22年来看是可以看到16GW/H以上的体量。

今年重点还是商用车，增速在50%左右。目前看专用车，重卡，物流车，工程作业车对铁锂电池的需求还是比较明显的，还有一些重卡采用了换电模式，对应的铁锂电池的需求增量比较明显。

乘用车方面，小鹏P5开始用亿纬的铁锂电池。除了小鹏后续还有更多的主机厂。惠州基地已经投建了16GW/H的铁锂乘用车的项目。

储能是铁锂比较重要的一块。去年储能贡献2GW/H的体量，22年的量应该会到8GW/H左右，往后看量会更多。

储能方面公司以供电芯为主，供给华为、阳光做成储能的集成的产品，然后再应用到终端。公司在荆门有一个工厂专供华为，后续在武汉规划了储能的基地，大概是10GW/H的体量，成都计划50GW/H产能以储能电池为主。公司和林洋能源合资项目也是储能。

目前来看，现在总体的产能规划有300GW/H以上，其中铁锂的占比应该最多，约200GW/H的体量。这是公司后面放量最核心的爆发点。公司现在铁锂领域份额在国内排在第四，仅次于宁德、比亚迪、国轩。

8.亿纬铁锂方面的技术优势？

亿纬铁锂的优势是在工艺方面是叠片的工艺。宁德工艺以卷绕的为主。叠片跟卷绕相比，优势就在于叠片的能量密度相对会更高，边不用像卷绕有缝隙，叠片空间的利用率能量密度相对会更高。

其次，叠片的良率相对更高，因为卷绕就是一条非常长的几片，但叠片是会分切的，分析好一片一片，每一片分析好都是会做一定的检查的。

如果有发现问题可以及时的就把这片给换掉。但是叠片其实也有不好的地方，主要是制造工艺技术要求更高，因为叠片在磨机的时候容易产生毛刺和粉尘，容易造成电池的短路。从行业趋势角度来看，叠片是一个比较重要的技术方向。亿纬的叠片技术相对领先。

铁锂未来新技术，公司比较看好磷酸锰铁锂，公司布局的材料公司—金泉新材料，规划要建2.5万吨锰铁锂的产能，23年会释放产能出来。

9.铁锂产能、出货及盈利情况？

近年亿纬铁锂量的增长非常迅速，去年不到6，今年会有16-18GW/H的体量,明年进一步翻倍。按照现在产能300GW/H左右的产能规划，2025年铁锂贡献的量有可能可以超过100GW/H。

亿纬铁锂的盈利能力。铁锂现在更多的国内的商用车以及乘用车、储能。价格方面没有软包电池一样那么高。原材料涨价的传导也没有那么顺畅。

短期亿纬公司内部要承担一部分涨价的影响，所以亿纬21Q1铁锂盈利受损，22Q2铁锂电池基本上可以做到盈亏平衡，后面盈利逐季修复向上。

10.大圆柱的技术优势？

按刘工在汽车百人会的说法，亿纬46大圆柱至少可以有四个方面的优势：

极致制造：圆柱电池可以实现极致的制造，供应路径缩短了30%，它的GWH的生产效率更高；

极致安全：电池级的电芯在内部压力超过一定的数值以后，它会开阀定向泄出内部的主要热量，非常精准、快速释放了电池的压力，避免了电池间的热扩散。

电池泄压以后，电池系统的内部结构没有发生改变，所以整个系统可以做到绝对安全，永不起火。

极致成本：理论制造成本比三元方型低42%（现在还做不到）。社会综合成本会更低，本来需要550公里的电池，现在只需要350公里足矣，这里能节约整体电池的成本36%, 对应电池重量也降低差不多这么多，也同时带来了节能和里程的提升。

我们算了一下，配350公里的电池，跟配550公里的电池，全社会一年可以节约3万亿，这么算起来，整个电汽车对电池需求的成本能降低到50%-60% 。

极致效率：大圆柱电池配备的是快充技术，把电池用10分钟的时间，把它充满。具备双枪充电，速度就可以提高一倍。

11.大圆柱的进展和竞争优势？

大圆柱相当于是公司在内圈抢跑的技术路线。如果顺利，未来可以帮助提升公司三元方面的竞争力上一个台阶。

大圆柱技术方面的优势，经过特斯拉的宣传，市场已经有了充分认识。在性能方面，因为体积容量比21700会大5倍左右，大圆柱的成本跟能量密度可以做得更好一些，成本可以降20-30%左右，能量密度可以提升20%左右。

大圆柱性能方面是提高了很多，但是难度增加了不少。大圆柱是特斯拉是较早提出来的方案，2020年年初提出来以后，实际量产的工作一直在往后推。最难的地方就是大圆柱极耳的处理工艺是比较难。

目前来看，亿纬在大圆柱的技术方面应该比特斯拉还要更领先一点。虽然特斯拉在22Q1已经发布大圆柱实现量产，实际上良率还不理想，制造工艺方面也是存在一些缺陷的。

这导致特斯拉现在的大圆柱放量低于预期。目前特斯拉正在带着海外松下、LG、三星加速大圆柱进展。

量方面，海外同行也都只是在中试阶段，技术方面也没有达到成熟。最近这段时间，近期海外电池企业才开始公告要大规模扩产圆柱的产能，由此推算，海外大圆柱成熟量产的时间应该也是要到2023年。

相对而言，从亿纬公司交流口径来看，亿纬的大圆柱的制造工艺会做得更好，包括在极片工艺会比特斯拉的可执行性还要做得更好。

亿纬在圆柱方面的积累较多。公司从2015年开始做圆柱，一开始是找了三洋、松下的前圆柱团队来做的。

虽然公司现在的大圆柱产品虽然还没有完全成熟，但离量产的时间点是越来越近了，而且是预期行业内最先实现大批量产的。

材料技术路线：亿纬采用的技术是三元高镍，再加高电压快充技术路线。如果能做成，或将帮助公司在高端车企实现快速放量。

亿纬大圆柱量产时间节点：22年底公司4680产品可以达到量产条件。

亿纬大圆柱产能建设：现在已经规划20GW/H的产能。22年底大概可以投7GW/H，23年上半年陆续会把剩下的13GW/H的产能投好。

12.国内大圆柱竞争格局？

国内电池企业现在布局大圆柱的，除了亿纬，就是宁德和比克。比克总体的综合实力肯定不如亿纬的。

宁德时代也在布局大圆柱，但宁德更看好的技术路线应该还是方形，大圆柱技术路线只是一个补充；相对来说，现在只有亿纬在大圆柱方面更专注、更领先。

13.大圆柱客户定点情况？

大圆柱客户定点情况。目前大家能够看到的定点就是成都大运。公告一出来市场上嘲笑声音一片。实际上基于客户要求，很多信息公司没有公告出来。

就我们了解到的情况，宝马意向合作是非常明确的，前一两年公司就安排了大圆柱中试的产线给宝马做认证和拓展，未来可以期待宝马放量。

22下半年以及23年一些新客户的拓展也很值得期待的。对新的电池技术，行业一般一开始会观望，先看这个产品实际的性能，以及一些厂商应用的反馈，然后才会开始加大拓展。

现在大圆柱亿纬已经规划了20GW/H的产能，未来还有40GW/H以上的产能在规划和后续的建设。在海外匈牙利也是有规划产能，建设进度肯定会偏慢一些，预计3到5年后欧大圆本土化的产能才会开始放量。

14.亿纬在二线动力电池梯队的竞争优势？

公司从2015年开始做动力电池，到现在也有8年左右的时间。现在处于二线电池企业里的第一梯队，也是二线电池企业里头就是最有潜力的一家电池企业。

从技术路线来看：

亿纬的技术路线布局更全面，三元、铁锂都有，而且它的三元、铁锂都是按高标准做的，技术布局也比较前沿。

三元方面，公司很明确就是要做高镍快充的技术路线。而其他二线电池企业，很多精力主要还是集中在三元的中镍产品。

有一些只有三元，方形可能相对还比较少。包括中航现在主要是三元产品，铁锂相对少一些，可能要过一两年才会大规模放量。

从客户结构看：

动力电池：2018年开始，海外客户戴姆勒、现代实现突破，后续方形三元也拿到了宝马的定点、捷豹路虎等海外大客户的定点。国内客户主要是新势力，包括小鹏、哪吒、理想等。

储能客户：大电站项目主要跟华为合作，公用储能主要是沃太能源也是有合作的。

从规模方面来看：

公司今年动力电池体量是可以到接近翻倍增长30GW/H，明年将继续翻倍，做到60GW/H左右。按照现在的规划，到22年底产能突破100GW/H，23年底是200GW/H。有客户、产能、产业链保障、盈利现金流优势，亿纬应该是能逐步完成落实的。

从产能布局角度看：

公司现在基地很多广东惠州，湖北荆门，湖北武汉，云南曲靖和玉溪，四川成都，基本上往西部地区去拓展。

原因一个是资源方面，锂资源这些地方比较丰富。电力能源成本西部地区也是会更低、人力成本会更低，政策也会更优惠。

目前公司总体规划的些产能加起来已经超过300多GW/H。目前市场对亿纬锂能2025年的出货预期是在100GW/H左右，这个产能是可以完全满足2025年之前的出货量了。

未来也不用太担心公司产能消化的问题，因为公司所有扩产产能规划都是根据客户的意向订单来做的，释放的节奏会根据客户的订单需求来。

一般提前一年大概能知道明年这个客户的订单指引，然后再规划明年大概要投产多少产能。总体来看公司的产能利用率未来可以保持比较高的水平的。产能跟客户的需求方面是可以做到匹配。

从供应链管控角度看：

公司的盈利情况一直都还不错，其他二线企业可能在此前都是不赚钱的，但公司基本上都是可以做到盈亏平衡以上。

此前软包电池的净利率有10%左右，今年因受上游资源涨价的影响，稍微下来了一些，但二季度开始会有比较强势的恢复，这主要得益于公司在供应链方面的布局22年下半年开始进入了收获阶段。

这些合资的产能除了在材料保供方面做出贡献，还将给公司带来可观的投资收益，也是23年公司业绩超预期的来源。

15.公司在上、中游布局合作的进展、规划和意义？

锂资源:碳酸锂主要是兴华、金海这两个参股控股的公司。盐湖提锂22Q2就会开始贡献投资收益了。到22年底金海1万吨投产，23年可以贡献比较大规模的利润。

钴：主要是和华友合资参股镍冶炼项目，预计在2024年开始贡献利润。

其他合资产能：

膈膜跟恩杰；负极跟中科；隔膜、负极会慢一点，但也会在23年释放产能。

铁锂正极是跟德邦；电解液是跟新宙邦。电解液和铁锂正极从22Q2开始产能释放。

公司在供应链方面的布局同时带来了利润的弹性。

碳酸锂资源方面，今年公司布局的兴华、锂业本来就是有5000吨的产能，22Q2开始贡献利润。再加上青海Q3末会投1W吨的产能，在Q4增量贡献。

所以今年公司的碳酸锂权益产量应该是可以到3000吨以上，贡献7个亿左右的利润。23年来看，青海1W吨打满，新华5000吨，也是打满的情况。

23年碳酸锂方面，公司总的权益量可以达到1W吨左右，对应可以贡献10亿以上的投资收益。

材料供应链方面，公司有铁锂正极，三元负极，隔膜，电解液产能布局。铁锂正极以及电解液，22年已经有产能释放，会贡献利润。

今年供应链方面的权益可以贡献1亿～2亿的利润。23年可能可以贡献4个亿。再往后，2024年左右产能全部释放，供应链或可以贡献10亿以上的利润。

以上构成了明年利润及超预期的空间来源。

后续公司规划的产能也是比较大，对应的上游资源、供应链方面的资本开支还会扩张。碳酸锂公司目标自己的锂资源的资本比例应该还是要在20-30%左右的体量。

公司最近公告和蜂巢在四川要布局锂资源。中游供应链，按照现在规划的体量，还无法满足公司2025年左右的需求，不排除后续供应链还会进一步地扩张。

16.公司动力电池业务盈利预期？

总体来看对公司供应链出货以及盈利的预期，去年公司是做了13GW/H的体量，今年预计应该是可以到30GW/H左右。其中：

三元大概贡献10GW/H；

铁锂大概是可以贡献18GW/H左右。包括储能会贡献8GW/H左右。今年整体实现翻倍增长。23年应该会进一步继续翻倍，基本上是可以到60GW/H的体量。按照现在公司产能扩张和客户订单情况，23年翻倍概率较大。

今年动力这块的利润相比去年没有太大的增长。主要是因为今年的原材料涨价的影响，同时今年的费用情况也是比较高的，股权激励费用也是有影响的。

2022年动力的利润应该有4个亿左右。