联泓新科发布公告：公司上半年实现营业收入39.4亿元，同比增长3%，归母净利润4.56亿元，同比下滑15.61%

　　投资要点

　　▌技术改造影响Q1业绩，Q2利润创历史新高

　　公司一季度实施了募投项目“EVA装置管式尾技术升级改造项目”，EVA装置停车28天，MTO、PP、EO、EOD等装置停车7-15天，产销减少，归母净利同比下降约1.6亿元；3月底，公司已顺利完成EVA管式尾技术升级扩能改造项目，装置运行周期延长，其中EVA装置在此前12.1万吨的基础上增加1.8万吨产能,改造完成后，预计2022年公司EVA等主要产品产量同比会有所增加，单位产品能耗降低约25%，光伏胶膜料比例提升，叠加下游光伏需求旺盛，Q2公司归母净利润达3.49亿元，同比增长29%，单季度盈利创新高。

　　▌下游需求旺盛，光伏级EVA树脂盈利能力可观

　　上半年公司EVA树脂实现收入13.31亿元，同比增长7.79%，占总营业收入比重达到33.81%，毛利率达到54.17%，同比提高2.91pct，其中光伏胶膜料排产占比在80%以上。目前国内EVA供应依然以进口为主，2021年国内EVA进口占比50%以上，光伏胶膜料进口占比60%以上，仅有少数几家企业生产光伏级EVA树脂，增量及进口替代空间较大。由于光伏级EVA新增产能实现稳定运行周期较长，产能增速不及下游需求增速，预计到2023年光伏EVA供给仍偏紧，支撑价格高位维持，公司有望持续受益。

　　▌产业链布局完善，新材料平台建设持续推进

　　VA自给：“2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划2023年上半年建成投产，届时公司可实现EVA主要原料之一醋酸乙烯（VA）的完全自给，降低EVA原料成本；超高分子量聚乙烯可用于生产锂电池隔膜和高端纤维。

　　电子特气/锂电/生物可降解材料布局：公司于2022年6月投资华宇同方，一期项目投资约4.1亿元建设“1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目（VC）”，计划2023年底建成投产；“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”计划2022年底建成投产。VC和碳酸酯锂电溶剂产品将形成公司锂电电解液溶剂和添加剂系列产品的布局。“生物可降解材料聚乳酸项目”计划于2023年底建成投产。

　　▌盈利预测

　　预测公司2022-2024年收入分别为84.7、95.0、103.1亿元，EPS分别为0.94、1.13、1.32元，当前股价对应PE分别为42、35、30倍，维持“推荐”投资评级。

　　▌风险提示

　　光伏需求不及预期；产能投放进度不及预期；上游原材料价格大幅波动风险；产品价格大幅下降的风险；大盘系统性风险。